Puntos Clave
- B. Riley elevó su precio objetivo para Riot Platforms a $37 desde $25 el 11 de noviembre y mantuvo su calificación de Compra, una proyección que implica una subida potencial del 102%.
- El argumento de la firma se basa en el arrendamiento de Corsicana, un contrato de 15 años con un laboratorio de IA fronteriza valorado en aproximadamente $28 mil millones.
- A $37, Riot cotizaría a 18 veces las ventas que los analistas esperan en los próximos 12 meses, pero la mayor parte del alquiler del contrato solo comienza a finales de 2027.
- El objetivo promedio del mercado de $32 es el ancla más segura hasta que Riot financie sus construcciones con deuda de proyecto.
Riot Platforms (RIOT) cerró a $18.28 el 11 de noviembre, un 36% por debajo de su máximo de cierre del 23 de junio de $28.69, a pesar de firmar su arrendamiento más grande hasta la fecha el 4 de noviembre. El 11 de noviembre, el nuevo objetivo de $37 de B. Riley implicaba una subida potencial del 102%.
Bitcoin y un Crédito Más Estricto Causaron el Daño
Los ingresos por minería del tercer trimestre de Riot cayeron a $116.0 millones desde $160.8 millones un año antes, ya que el precio promedio de una moneda bajó a $70,855 desde $114,361. Riot vendió 20,264 bitcoins por aproximadamente $1.5 mil millones en los primeros nueve meses de 2026, y terminó septiembre con 2,418.
Luego, los préstamos se volvieron más difíciles. En la llamada del 4 de noviembre, el CFO Jason Chung señaló un "ensanchamiento de los diferenciales liderado por el crédito desde septiembre", con los prestamistas profundizando más en el historial crediticio, de energía y de entregas de los inquilinos. Esto pesó sobre el grupo de centros de datos de IA.
B. Riley Apuesta Todo a Corsicana
Nick Giles de B. Riley dice que el arrendamiento de Corsicana cambió materialmente cómo debería valorarse Riot, y la firma elevó su estimación de EBITDA ajustado para 2028 a $1.19 mil millones desde $389 millones. El contrato otorga a un laboratorio de IA fronteriza los 910 megavatios completos en Corsicana por aproximadamente $28 mil millones, o alrededor de $1.8 mil millones de alquiler anual promedio con un margen de NOI de aproximadamente el 99%. La estructura de terreno energizado pone el costo de Riot en aproximadamente $6 millones por megavatio de TI, aproximadamente la mitad de una construcción típica de Nivel 3. B. Riley también dice que un financiamiento exitoso es el primer obstáculo para una subida significativa.
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¿Tiene Sentido el Objetivo de $37 de B. Riley para la Acción de Riot?
Veintidós analistas cubren a Riot, y su objetivo promedio ha subido a $32 desde $27 hace un año. El objetivo de $37 de B. Riley está un 15% por encima.
Los analistas esperan ingresos de $867 millones en 2027, luego $1.83 mil millones en 2028, más del doble, a medida que entra el alquiler del contrato.
Pero ahora esperan una pérdida de $1.70 por acción para 2026, frente a $1.25 hace tres meses, y $0.95 para 2027, frente a $0.70. Sin ganancias para valorar, Riot cotizaba a 8.9x las ventas futuras el 11 de noviembre, frente a un promedio de cinco años de 6.2x.
A $37, los inversores pagarían 18 veces las ventas que los analistas esperan en los próximos 12 meses, por encima del máximo de 16x del 23 de junio. Pero dentro de un año, las ventas de los próximos 12 meses serán mayoritariamente las de 2028, que los analistas sitúan en más del doble de las de 2027. Sobre esa base, $37 no es un múltiplo exagerado.
El Financiamiento Decide el Objetivo de Riot
El riesgo está en otro lado. El mismo laboratorio de IA arrienda 1,101 de los 1,151 megavatios contratados de Riot. Y si la deuda de proyecto no está disponible en términos comparables, Riot le reembolsa al inquilino a través de créditos de alquiler a una tasa de interés implícita del 12%.
B. Riley bien podría tener razón sobre dónde termina Riot. Pero con las pérdidas ampliándose y la deuda de proyecto sin firmar, yo me anclaría en el objetivo del mercado de $32 por ahora y trataría $37 como la recompensa por un financiamiento que aún no ha sucedido.
La primera prueba es la instalación de Rockdale: hasta $573 millones, $20.8 millones desembolsados al 30 de septiembre, vencimiento 31 de diciembre. Una refinanciación a precios de grado de inversión haría que $37 pareciera más razonable.
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