Conclusiones clave
- Jefferies mantuvo su calificación de Compra en Cipher Digital y recortó su precio objetivo a $10 desde $12. Eso sigue estando un 53% por encima del cierre del 10 de noviembre, después de que la acción cayera un 78% desde su máximo de junio.
- La venta masiva siguió a una emisión de bonos cupón cero, sobrecostos en Barber Lake y una carrera por la gobernación de Texas ganada por una candidata que hizo campaña para detener los centros de datos.
- Tras el informe del tercer trimestre, los analistas recortaron su estimación de ingresos para 2026, mientras que la de 2027 aún se sitúa cerca de los $828 millones, cuando debería aparecer el alquiler de los campus arrendados de Cipher.
- Los $10 de Jefferies son un objetivo mucho más fácil de alcanzar que el promedio de $23 de la calle, y el informe del cuarto trimestre y la próxima financiación de Cipher son las próximas pruebas.
Cipher Digital (CIFR) ha caído un 78% desde su máximo de junio, e incluso sus toros están bajando el listón. En una nota sobre centros de datos de IA, Jonathan Petersen de Jefferies mantuvo su calificación de Compra y recortó su objetivo a $10 desde $12, lo que aún representa un 53% por encima del cierre de la acción a $6.53 el 10 de noviembre.
Construcciones más costosas y una sorpresa en Texas
En octubre, Cipher vendió $850 millones en bonos convertibles cupón cero y canjeó la mayor parte de sus bonos de 2030 por acciones. Su informe del 2 de noviembre mostró entonces su primer ingreso por alquiler de centros de datos, $5.9 millones, y Barber Lake superó el presupuesto. En la llamada, el CFO Greg Mumford dijo que sin la enmienda al contrato de arrendamiento que Cipher acordó con el inquilino, "nuestro costo habría sido de aproximadamente $12.3 millones por megavatio crítico", por encima del rango propio de Cipher de $9 a $11 millones. La enmienda, que duplicó el arrendamiento a 20 años, elevó el costo de Cipher a aproximadamente $13 millones.
Un día después, Gina Hinojosa ganó la carrera por la gobernación de Texas. Había hecho campaña para detener las aprobaciones de nuevos centros de datos hasta que los legisladores aprueben protecciones. Los tres campus arrendados de Cipher están en Texas, y Keefe Bruyette degradó la acción tras las elecciones el 4 de noviembre.
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¿Tienen sentido los $10?
Petersen ajustó su modelo por las elecciones y por cambios en las órdenes de cambio de los inquilinos, según TheFly, pero aún ve a Cipher como una "plataforma financiable" porque sus inquilinos son hiperescaladores calificados como grado de inversión o respaldados por entidades de grado de inversión.
Los $10 de Petersen están un 56% por debajo del consenso de $23, cerca del mínimo de un rango que va de $9.50 a $59. El objetivo promedio de la calle ha bajado a $23, su mínimo en el último año, desde $33 a principios de agosto.
Los analistas han recortado su estimación de ingresos para 2026 desde finales de octubre, pero la de 2027 aún se sitúa cerca de los $828 millones, cuando debería aparecer el alquiler de los campus arrendados de Cipher.
El consenso tiene $159 millones de ingresos para 2026, frente a los $216 millones de finales de octubre, comparado con los $86.4 millones contabilizados hasta septiembre. Para 2027, tiene $828 millones, y Cipher tiene $16.6 mil millones de alquiler bajo contrato.
Poniéndose del lado de Jefferies
El gran riesgo es la dilución. Cipher pone su propio capital en cada nueva construcción. Los warrants de Google también vienen con una garantía de que valdrán al menos $430 millones, por lo que cuanto más baja esté la acción cuando se pruebe eso, más acciones o efectivo debe Cipher.
Cipher puede volver a $10 sin que los analistas eleven una sola estimación. Sin embargo, el promedio de $23 de la calle parece demasiado alto con la financiación y Texas presionando la acción. El informe del cuarto trimestre a principios del próximo año debería mostrar si el alquiler de Black Pearl y Barber Lake llega a tiempo. Después de eso, la prueba es cómo paga Cipher su parte del próximo arrendamiento, y cuántas acciones vende para hacerlo.
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