Puntos clave
- Constellation Energy ha caído un 17% en el último mes. Perdió el salto que dio tras un gran acuerdo con Google cuando los inversores vendieron acciones del sector energético para IA, junto con Vistra y GE Vernova.
- Sus contratos con Google y Amazon tienen una duración de 15 a 20 años y no cambian con una elección, por lo que el riesgo está en los acuerdos que aún no ha firmado.
- Los analistas esperan que el BPA normalizado suba desde $9.39 en 2025 hasta $16.80 en 2028, y el salto de 2028 depende de nuevos contratos.
- La acción cotiza muy por debajo de su PER forward promedio de los últimos tres años, lo que plantea un caso para compradores pacientes antes del informe del tercer trimestre del 9 de noviembre.
Constellation Energy (CEG) ha caído un 17% en el último mes, y no fue por falta de buenas noticias.
En ese mes, Constellation firmó lo que The Wall Street Journal reportó como el mayor acuerdo de aumento de capacidad nuclear hasta la fecha entre un productor de energía y una empresa tecnológica, y Washington le ofreció un préstamo de hasta $5 mil millones. Aun así, los inversores vendieron la acción, junto con todo lo vinculado a la expansión energética de la IA. Vistra (VST) y GE Vernova (GEV) han caído un 22% y un 25% en el mismo período, incluso después del salto del 10.6% de Vistra el 6 de noviembre, cuando su informe del tercer trimestre elevó sus perspectivas para 2026.
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Qué sucedió exactamente
- 6 de octubre: Constellation y Google firmaron un paquete de energía de 3,590 MW en PJM. Es un acuerdo a 20 años por 890 MW de nueva capacidad nuclear proveniente de aumentos de capacidad, más 15 años de suministro de la flota existente. La acción saltó un 12% ese día.
- 14 de octubre: La Comisión Reguladora Nuclear inició una inspección especial en la planta Dresden de Constellation en Illinois después de que una conexión de batería corroída se rompiera durante el mantenimiento.
- 22 de octubre: Las acciones del sector energético para IA se vendieron conjuntamente, sin noticias específicas de Constellation.
- 27 de octubre: Constellation obtuvo un préstamo condicional del Departamento de Energía de hasta $5 mil millones para aumentos de capacidad en ocho plantas. El CEO Joe Dominguez dijo que el préstamo puede ayudar a la empresa a "moverse más rápido e ir más lejos".
- 3 de noviembre: Los demócratas ganaron ambas cámaras del Congreso en las elecciones de medio término. Texas también eligió una nueva gobernadora, Gina Hinojosa, quien había pedido una moratoria para nuevos centros de datos. Constellation cayó un 6.7% al día siguiente.
Los acuerdos firmados no votan
Google y Amazon se han comprometido por 15 a 20 años y juntos respaldan alrededor de 1,080 MW de los aumentos de capacidad de Constellation en términos de 20 años. Una elección no deshace nada de eso.
El riesgo está en la siguiente ronda de acuerdos. Solo alrededor del 30% de su producción base limpia estaba bajo contratos a largo plazo en agosto, antes de los acuerdos con Amazon y Google. La gerencia ha dicho que cada gigavatio de producción nuclear que contrata añade entre $0.40 y $1.00 al BPA base. Constellation también tiene exposición a Texas a través de las plantas de gas que compró con Calpine.
Los analistas esperan que las ganancias por acción sigan subiendo hasta 2029:
Un Congreso que asuma en enero tiene poco margen para cambiar las ganancias de 2026. El salto a $16.80 en 2028 es la parte que necesita que nuevos compradores sigan firmando.
Vistra y GE Vernova se vendieron por la misma preocupación. Vistra tiene su propio negocio en Texas bajo una gobernadora electa que ha prometido una moratoria para nuevas aprobaciones de centros de datos. Sus 433 MW de aumentos de capacidad para Meta también están vinculados a hasta $4.2 mil millones de préstamos federales condicionales que aún no son definitivos. GE Vernova elevó sus previsiones de ingresos para 2026 a un rango de $46.5 mil millones a $47.5 mil millones el 28 de octubre y aún así cayó con el grupo.
El 9 de noviembre es la prueba
Constellation reporta resultados del tercer trimestre el lunes 9 de noviembre, y la gerencia ha dicho que revisará sus previsiones de ganancias operativas ajustadas para 2026 de $11.50 a $12.50 por acción. La estimación de BPA normalizado de los analistas ya es de $12.21, por encima del punto medio de $12. Hay que estar atentos a nuevos contratos y una actualización sobre Dresden también.
El precio ya permite una expansión más lenta
Constellation cotizaba a 21x las ganancias forward al cierre del 2 de noviembre, muy por debajo de su promedio de tres años de 26x, y la acción ha caído aún más desde entonces:
Los analistas no se han retirado mucho. Su objetivo de consenso ha bajado desde $401 hace un año, pero se mantuvo cerca de $339 durante la venta masiva de este mes:
Eso es aproximadamente un 36% por encima del cierre del 6 de noviembre de $249.95.
Los inversores vendieron Constellation como si fuera una apuesta por centros de datos, a pesar de que sus mayores acuerdos están asegurados por 15 a 20 años. Con el múltiplo tan por debajo de su nivel habitual, los inversores pacientes tienen motivos para acumular.
Si el informe del lunes trae un punto medio de las previsiones más bajo y no hay nuevas firmas, ese $16.80 para 2028 se vuelve mucho más difícil de confiar.
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