Puntos clave
- Las acciones de Circle cayeron un 12% en la semana hasta el 11 de noviembre tras su informe del tercer trimestre, mientras que las acciones de criptomonedas, incluyendo Coinbase, se vendían.
- Los ingresos aumentaron un 17% hasta $865 millones, pero $182 millones procedieron de una preventa única de tokens, y los ingresos por reservas cayeron un 8% al bajar los tipos de interés.
- USDC tiene que volver a crecer antes de que el descuento de la acción frente a los objetivos de los analistas parezca una ganga.
Circle Internet Group (CRCL) cerró a $67.12 el 11 de noviembre, un 12% menos que su cierre del 4 de noviembre, tras un tercer trimestre que superó las expectativas pero que pareció mejor de lo que fue. Una caída de las criptomonedas se sumó y afectó a Coinbase (COIN), que recibe la mayor parte de los intereses de las reservas de USDC.
La superación de expectativas vino de una venta única de tokens
Los ingresos y los ingresos por reservas de Circle aumentaron un 17% hasta $865 millones, pero $182 millones procedieron de la preventa de ARC, el token de su nuevo blockchain. Sin ello, los ingresos cayeron a $683 millones desde $740 millones un año antes. Los ingresos por reservas cayeron un 8% hasta $658 millones, ya que el rendimiento de las reservas de Circle cayó 61 puntos básicos, y el USDC en circulación terminó septiembre en $73.9 mil millones, sin cambios respecto al año anterior.
Los tipos de interés más bajos también afectaron a Coinbase, ya que recibió alrededor de $1.4 mil millones de los $2.6 mil millones de ingresos por reservas de Circle en 2025. Sin embargo, los ingresos por stablecoins de Coinbase aumentaron un 5% respecto al segundo trimestre hasta $307 millones en el tercero, ya que el USDC promedio mantenido en sus propios productos subió un 49% respecto al año anterior hasta $22 mil millones. Coinbase se queda con todos los intereses de ese USDC, por lo que su porción crece incluso mientras el total de Circle se mantiene plano.
Varias firmas recortaron sus objetivos a la mañana siguiente, y JPMorgan dijo que el negocio principal se está desacelerando. El analista de Mizuho Dan Dolev, que mantuvo su calificación de Underperform (rendimiento inferior), calificó el trimestre como "sin acontecimientos relevantes". El consenso tiene el BPA normalizado reduciéndose a la mitad hasta $1.16 en 2026, e incluso los $2.11 de 2028 están por debajo de los $2.35 de 2025:
La caída de las criptomonedas lo empeoró
Las acciones de criptomonedas ya estaban inestables tras el hackeo de $6.3 mil millones de Binance el 29 de octubre. Las acciones tecnológicas y de criptomonedas se vendieron juntas el 5 de noviembre, y el bitcoin cayó hacia su nivel más bajo desde agosto el 10 de noviembre, ya que los ETF de bitcoin al contado registraron salidas de capital y la inflación de octubre fue más alta de lo esperado. La victoria de los demócratas en el Congreso el 3 de noviembre también tiene a la industria de las criptomonedas preparándose para normas más estrictas.
Circle no tuvo noticias importantes propias después del 5 de noviembre, pero su acción cotiza con las criptomonedas. Su rebote del 3.3% el 11 de noviembre apenas redujo la pérdida de la semana.
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El descuento solo funciona si USDC crece
Circle cotiza a aproximadamente 50x las ganancias futuras, cerca del extremo inferior de su rango en el último año y muy por debajo de su promedio de 72x:
Eso es un múltiplo más bajo sobre ganancias mucho más pequeñas. El objetivo promedio de los analistas ha caído a $106 desde $167 hace un año, pero aún se sitúa aproximadamente un 57% por encima del cierre del 11 de noviembre:
Las comisiones son el contraargumento más fuerte: la red de pagos de Circle alcanzó un volumen anualizado de $41.3 mil millones, y Tazapay, una operación que debe cerrarse en 2027, aporta más de $25 mil millones adicionales. Pero sin la venta de tokens, los ingresos por reservas fueron el 96% de los ingresos del tercer trimestre. La inflación alta de octubre ahora tiene a los operadores apostando por una subida de tipos en diciembre, lo que elevaría el rendimiento de las reservas de Circle, pero eso sería la Fed haciendo el trabajo, no USDC.
No hay prisa por comprar hasta que el USDC en circulación vuelva a crecer, por muy barata que parezca la acción frente a los objetivos de Wall Street. El informe del cuarto trimestre, probablemente a finales de febrero, mostrará si lo ha hecho. El USDC terminó septiembre en $73.9 mil millones, así que ese es el número a superar.
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