Reece Limited(REH) es uno de los mayores distribuidores de fontanería, grifería y HVAC-R de Australia, Nueva Zelanda y Estados Unidos. La empresa cuenta con más de 900 sucursales en ambas regiones y se ha forjado un largo historial de expansión constante, respaldado por adquisiciones complementarias e inversiones continuas en su red. El ejercicio fiscal 2025 rompió ese ritmo, ya que los beneficios se vieron sometidos a una presión real debido a la ralentización de los mercados de ANZ (Australia/Nueva Zelanda) y de EE.UU., lo que creó un difícil telón de fondo en casi todas las principales líneas de negocio.
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La dirección reconoció la debilidad de la demanda del mercado final, pero hizo hincapié en su enfoque a largo plazo. Reece continuó añadiendo sucursales, integrando adquisiciones e invirtiendo en capacidades digitales incluso cuando las ventas y los márgenes se contrajeron. Esta estrategia refleja el enfoque de la compañía en el fortalecimiento de su posición competitiva a lo largo del ciclo en lugar de responder reactivamente a la volatilidad a corto plazo. Ese mensaje se transmitió claramente en los comentarios de la publicación de resultados del ejercicio fiscal 25.
De cara al futuro, Reece espera que las condiciones del mercado se mantengan moderadas a corto plazo. La actividad inmobiliaria en ANZ sigue siendo débil, y el mercado residencial estadounidense se enfrenta a retos de asequibilidad que podrían prolongarse hasta bien entrado el ejercicio de 26 años. Aun así, la empresa sigue apuntando a vientos de cola estructurales a largo plazo, como la escasez de oferta de viviendas, el crecimiento demográfico y la continua demanda de infraestructuras en ambas regiones. Estos factores sustentan sus perspectivas de crecimiento plurianual.
Historia financiera
Los resultados del año fiscal 2025 reflejaron la realidad de una desaceleración en todos los mercados clave de Reece. Los ingresos por ventas cayeron un 1%, hasta 8.980 millones de dólares, ya que la baja demanda lastró los volúmenes tanto en Australia como en Estados Unidos. El EBITDA descendió un 11%, hasta 901 millones de dólares, y el EBIT cayó un 20%, hasta 548 millones de dólares. La inflación de los costes, la expansión de las sucursales y la integración de las adquisiciones añadieron presión en un momento en que los ingresos no crecían. Los beneficios por acción cayeron un 24%, hasta 0,49 dólares, reflejando tanto un menor beneficio como el crecimiento de los gastos ligados a la inversión.
| Métrica | Resultado AF25 | Variación interanual |
|---|---|---|
| Ingresos por ventas | $8.98B | 1% menos |
| EBITDA | $901M | -11 |
| EBIT | $548M | 20% menos |
| BNA | $317M | -24 |
| BPA | $0.49 | -24 |
| Rentabilidad del capital | 11.8% | 365 puntos básicos menos |
| Dividendo final | 11,86 céntimos | menos que los 25,75 céntimos anteriores |
| Capex sobre ventas | 2.9% | sin variación interanual |
Reece reaccionó ajustando el gasto discrecional e iniciando cambios en el centro de apoyo durante el segundo semestre. Se espera que estos cambios produzcan beneficios en el ejercicio 26. Sin embargo, el aumento de los costes de explotación y la expansión de las sucursales siguieron lastrando los márgenes en 25 años, sobre todo en EE.UU., donde se intensificó la presión competitiva. A pesar de la contracción de los beneficios, el balance se mantuvo sólido, respaldado por 600 millones de dólares de entradas de tesorería operativa y un moderado coeficiente de apalancamiento neto de 0,8x.
El ciclo de inversión a largo plazo permanece intacto. Los gastos de capital se mantuvieron estables en 258 millones de dólares, financiando la expansión de la red, las renovaciones y la capacidad tecnológica. El capital circulante neto aumentó ligeramente, con inversiones en inventarios que apoyan la disponibilidad a través de una creciente huella de sucursales. La dirección reiteró su opinión de que Reece opera en mercados grandes y resistentes en los que el déficit estructural de construcción de viviendas y el crecimiento de la población deberían traducirse en demanda a medida que se normalicen las condiciones. Este sigue siendo el núcleo de la tesis de inversión a comienzos del ejercicio 26.
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Contexto general del mercado
El ejercicio 2025 fue un año difícil para las empresas del sector de la construcción residencial. En Australia, los elevados tipos de interés y las restricciones de asequibilidad pesaron mucho sobre la actividad de nuevas viviendas. La demanda de renovación se suavizó a medida que los hogares retrasaban proyectos discrecionales de mayor envergadura. En EE.UU., Reece se enfrentó a una presión adicional al desacelerarse la construcción residencial y aumentar la intensidad competitiva en la distribución de fontanería y calefacción, ventilación y aire acondicionado. El resultado fue una desaceleración generalizada que afectó tanto al impulso de los ingresos como a la rentabilidad.
De cara a 2026, la visibilidad macroeconómica sigue siendo limitada. Los recortes de tipos podrían apoyar una mejora de la actividad, pero el calendario sigue siendo incierto, y es poco probable que los problemas de asequibilidad se resuelvan rápidamente. Dicho esto, muchas empresas de los sectores de productos de construcción y distribución se acercan a lo que podría ser el fondo de su ciclo de beneficios. Si la actividad se estabiliza y la demanda empieza a mejorar a finales del ejercicio 26, el sector podría experimentar una recuperación más significativa en el ejercicio 27.
1. Estabilidad del negocio ANZ y demanda a largo plazo
Los resultados de Reece en ANZ se mantuvieron mejor que los de la rama estadounidense, a pesar de la debilidad del mercado. Las ventas crecieron un 1%, hasta 3.880 millones de dólares, gracias a las adquisiciones y a una modesta resistencia de los precios. El EBIT cayó un 17%, hasta 339 millones de dólares, debido al aumento de los costes de explotación y a la debilidad de la demanda. Aunque los resultados no fueron buenos, la región sigue beneficiándose de una oferta de viviendas estructuralmente escasa y del crecimiento demográfico, lo que debería traducirse en mayores volúmenes a medida que se normalicen las condiciones.
A lo largo del año fiscal 25, Reece añadió 15 nuevas sucursales netas en ANZ, lo que demuestra la confianza permanente en la demanda de los clientes a largo plazo a pesar de los retos a corto plazo. La dirección sigue haciendo hincapié en la capacidad, la formación y la profundidad de la red como ventajas competitivas. Si la actividad inmobiliaria en ANZ aumenta durante los ejercicios 26 y 27, este segmento podría liderar la recuperación de los beneficios de la empresa. El ciclo normal de renovación y sustitución de la demanda también proporciona una base más estable, reduciendo el riesgo a la baja en relación con la exposición a la nueva construcción.
2. Expansión en EE.UU., presión sobre los márgenes e integración de la nueva marca
El negocio estadounidense se enfrentó a un año más difícil. Las ventas cayeron un 5%, hasta 3.300 millones de dólares, debido a los menores volúmenes y a la deflación en determinadas categorías. El EBIT descendió un 23%, hasta 136 millones de USD, ya que la empresa siguió invirtiendo en su red y en la renovación de su marca, al tiempo que gestionaba una demanda más débil. La competencia se intensificó, sobre todo en la distribución de fontanería residencial y calefacción, ventilación y aire acondicionado, lo que dificultó la retención de márgenes durante el año.
Aún así, Reece añadió 24 nuevas sucursales netas en EE.UU., completando el cambio de marca de los establecimientos de fontanería, baño+cocina y HVAC bajo el nombre de Reece. Esta inversión estratégica tiene como objetivo profundizar en el reconocimiento de los clientes y apoyar el crecimiento a largo plazo en un mercado todavía fragmentado. A medida que mejore la asequibilidad y se recuperen los ciclos de nueva construcción, el negocio estadounidense podría contribuir en mayor medida a los beneficios. La expansión de la presencia completada durante el ejercicio fiscal 25 posiciona a Reece para capitalizar ese repunte cuando las condiciones se estabilicen.
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3. Fortaleza del balance y estrategia a lo largo del ciclo
A pesar de la recesión, Reece mantuvo un enfoque disciplinado de la gestión del capital. La entrada de efectivo operativo de 600 millones de dólares respaldó la inversión continuada en capacidad y expansión de la red. La deuda neta aumentó ligeramente hasta 590 millones de dólares, pero el apalancamiento sigue siendo bajo, de 0,8 veces el EBITDA. Esta posición financiera da a la empresa flexibilidad para seguir invirtiendo en ambas regiones mientras navega por las lentas condiciones del mercado.
La dirección reforzó que el enfoque a largo plazo de la empresa no ha cambiado. Las adquisiciones complementarias, las inversiones digitales y las mejoras de la eficiencia operativa siguen siendo fundamentales para la estrategia. Dadas las ventajas de escala y las relaciones con los clientes que Reece ha construido a través de ANZ y los EE.UU., la compañía está estructurada para superar a medida que la demanda finalmente se fortalezca. Aunque el ejercicio fiscal 25 se enfrentó a auténticos vientos en contra, los cimientos de la empresa permanecen intactos.
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¿Debería comprar, vender o mantener acciones de Reece Limited en 2025?
Reece entra en 2026 desde una base de beneficios débil, por lo que es probable que los resultados a corto plazo sigan siendo volátiles. El modelo de negocio, sin embargo, está construido para la escala, y ambos segmentos geográficos tienen catalizadores a largo plazo que apoyan la mejora con el tiempo. Para los inversores que se sientan cómodos con los negocios cíclicos, Reece puede representar una opción paciente a la espera de que la demanda cambie. Cualquiera que busque certidumbre a corto plazo puede encontrar mejores oportunidades en otra parte, pero la historia a largo plazo permanece intacta.
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