Puntos Clave
- Las acciones de Banco Bradesco cayeron un 5% hoy después de que Itaú BBA rebajara la calificación del banco a Market Perform desde Outperform, horas después de que Citi la redujera a Neutral desde Buy.
- Itaú Unibanco y Santander Brasil cayeron un 4% cada uno y Nu Holdings cayó un 3%, después de que los resultados del tercer trimestre de Santander Brasil mostraran presión en el margen de intereses neto y un mayor riesgo crediticio.
- El consenso espera que el BPA normalizado de Bradesco aumente un 13% en el año fiscal 2027 después de un 2026 casi plano, y ambas rebajas anticipan un 2027 más difícil.
- Con una cotización de aproximadamente 0.9x el valor contable tangible, Bradesco está por debajo de su promedio de cinco años de 1.1x, pero hasta que las estimaciones para 2027 se estabilicen, el bajo precio por sí solo no es razón suficiente para comprar.
Banco Bradesco (BBD) se desplomó un 5% hoy después de que Itaú BBA rebajara su calificación a Market Perform desde Outperform tras el cierre del martes. (Itaú BBA es el banco de inversión de su rival Itaú Unibanco (ITUB), para que conste).
Y Bradesco tuvo compañía. Itaú Unibanco y Santander Brasil (BSBR) cayeron un [4%] cada uno, y Nu Holdings (NU) retrocedió un 3%, ya que los resultados del tercer trimestre de Santander Brasil esta mañana mostraron presión en el margen de intereses neto y un mayor riesgo crediticio.
Dos rebajas en 24 horas
Pedro Leduc, de Itaú BBA, estableció un objetivo de R$20 y señaló un panorama de ganancias para 2027 más desafiante.
Eso ocurrió horas después de que Gustavo Schroden, de Citi, rebajara a Bradesco a Neutral desde Buy el martes por la mañana. Bajó su objetivo a R$16 desde R$21 mientras Citi revisaba sus calificaciones en el sector financiero brasileño.
Ambos llamados se produjeron después del informe del tercer trimestre de Bradesco el 22 de octubre. El resultado neto recurrente aumentó un 15% respecto al año anterior, a R$7.100 millones, pero las provisiones por préstamos incobrables aumentaron un 24% a R$10.600 millones.
Así que ambas firmas dudan del año en que los analistas esperan que las ganancias de Bradesco se recuperen.
El consenso proyecta un BPA normalizado casi plano en el año fiscal 2026, en $0.45 después de $0.44 en el año fiscal 2025, para luego subir un 13% a $0.51 en el año fiscal 2027. Tras dos rebajas que anticipan un 2027 más difícil, esperaría que ese salto se reduzca.
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Todo el grupo tiene el mismo problema
Santander Brasil obtuvo R$2.900 millones de resultado neto recurrente en el tercer trimestre, un retorno sobre el patrimonio del 11.9%. El CEO Gilson Finkelsztain fue directo sobre el porqué en su conferencia del tercer trimestre:
"El entorno macroeconómico sigue siendo desafiante, y lo que quiero decir con eso es que tenemos tasas de interés altas, un aumento de la deuda de los hogares, lo que ejerce presión sobre los ingresos y el costo del riesgo."
El aumento de las provisiones de Bradesco muestra la misma presión. La gerencia de Santander Brasil espera que el margen de intereses neto mejore en 2027, pero los inversores no esperaron: Itaú y Nu se vendieron justo junto con Santander Brasil.
Barato, pero yo esperaría
Y Bradesco ya cotiza por debajo de su precio habitual respecto al valor contable tangible.
Con aproximadamente 0.9x tras la caída de hoy, está por debajo de su promedio de cinco años de 1.1x. Sin embargo, ha estado más barato: 0.8x en febrero de 2025.
Mi opinión: la acción es barata por una razón, y dos analistas más acaban de respaldar esa razón. Hasta que las estimaciones para 2027 bajen y se estabilicen, yo me mantendría al margen.
Por supuesto, el informe del cuarto trimestre de Bradesco a principios del próximo año debería traer su perspectiva para 2027. Si los costos crediticios se estabilizan, 0.9x parecerá una ganga.
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