Puntos clave
- La presentación modificada de OPA de Anthropic muestra que los ingresos del tercer trimestre aumentaron aproximadamente un 46% respecto al segundo trimestre, mientras que sus costes de computación e infraestructura subieron alrededor de un 77%.
- Anthropic está gastando más rápido de lo que ingresa. Eso adelanta ingresos para Amazon, Google de Alphabet y Broadcom, pero ahora una mayor parte de lo que Anthropic les ha prometido depende de que Anthropic consiga más financiación.
- Los compromisos de $895 mil millones de Anthropic son casi siete veces los $132 mil millones de efectivo e inversiones a corto plazo que tenía a finales de septiembre.
- Amazon y Alphabet pueden absorber una desaceleración de Anthropic. Broadcom tiene el compromiso individual más grande y respalda parte de la financiación, por lo que es la que más tiene en juego con Anthropic.
Anthropic acaba de mostrar a los inversores lo rápido que está gastando. Esa es una buena noticia para Amazon (AMZN), la matriz de Google Alphabet (GOOGL) y Broadcom (AVGO), las empresas con las que está gastando.
Su presentación modificada de OPA salió el 2 de noviembre y añadió los resultados del tercer trimestre: ingresos de unos $17 mil millones, un 46% más que los $11,6 mil millones del segundo trimestre. Los costes de computación e infraestructura aumentaron un 77%.
La primera presentación cubría hasta junio, y mostraba que los ingresos crecían más rápido que la computación. Así que cuando una publicación en X señaló la inversión de la tendencia, el fundador de Altimeter Capital, Brad Gerstner, respondió que los inversores ya lo veían venir y que el cuarto trimestre sería igual:
"Han demostrado lo que es posible y ahora están pisando a fondo el acelerador, reinvirtiendo sus flujos de caja para ampliar su ventaja competitiva (moat) y extender su liderazgo".
Añadió que el objetivo es ganar el enorme premio en el juego a largo plazo. (Su firma es inversora de Anthropic, por lo que difícilmente es una parte neutral).
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La factura crece más rápido que el negocio
La computación le costó a Anthropic $9,9 mil millones en el tercer trimestre, frente a los $5,6 mil millones del segundo. Eso es cerca del 60% de los ingresos, frente a menos de la mitad un trimestre antes.
Parte se debió a la demanda. Anthropic reserva la mayor parte de su capacidad de computación con 12 a 18 meses de antelación. Cuando la demanda superó esa capacidad, compró $5 mil millones de computación a corto plazo que, según la presentación, cuesta mucho más que sus acuerdos a largo plazo.
La compañía pasó a tener una pérdida operativa de $567 millones, tras un beneficio operativo de $974 millones en el segundo trimestre. Anthropic dijo que esa pérdida fue impulsada principalmente por los $5 mil millones de computación a corto plazo y un cargo no monetario de $2 mil millones por su programa de donaciones con contrapartida.
Amazon, Google y Broadcom cobran antes
Cada dólar que Anthropic reinvierte termina en un proveedor, y sus $895 mil millones de compromisos incluyen a estos tres:
- Aproximadamente $161 mil millones en arrendamientos de equipos con Broadcom
- Aproximadamente $121,3 mil millones con Google
- $110 mil millones con Amazon
Los analistas esperan que los ingresos de Amazon aumenten desde $717 mil millones en 2025 hasta $1,12 billones en 2028:
El compromiso de $110 mil millones de Anthropic se extiende hasta 2036, así que digamos unos $11 mil millones al año. Eso es pequeño comparado con los $950 mil millones que los analistas esperan para 2027, pero aún equivale a aproximadamente una quinta parte del backlog de $578 mil millones de AWS. Y Amazon valoró su participación en Anthropic en $190,4 mil millones al 30 de junio, así que también le importa el precio de la OPA como propietario.
Se espera que los ingresos de Alphabet casi se dupliquen, pasando de $403 mil millones en 2025 a $776 mil millones en 2028:
Además de su compromiso de $121,3 mil millones con Google, Anthropic estima otros $125 mil millones a $150 mil millones de gasto en capacidad adicional construida sobre los chips TPU de Google.
El salto esperado de Broadcom es el más pronunciado, pasando de $63,9 mil millones en el año fiscal 2025 a $272 mil millones en el año fiscal 2028 (sus años terminan en octubre):
Los $161 mil millones son el alquiler que paga Anthropic en arrendamientos de cinco años, no los ingresos de Broadcom. Broadcom cobra cuando vende los chips: según un acuerdo de $63 mil millones anunciado el 26 de octubre, un vehículo de propósito especial respaldado por Bank of America, Citi, Morgan Stanley y Blackstone compra el hardware de Broadcom y se lo arrienda a Anthropic, con entregas que comienzan en 2027. Pero Broadcom también respalda a los prestamistas con apoyo de valor residual, y ha acordado prestar a Anthropic hasta $42 mil millones para pagar ese alquiler. Eso convierte a Broadcom en parte proveedor, parte prestamista.
Los proveedores de Anthropic también son su respaldo
Los compromisos de Anthropic son casi siete veces los $132 mil millones de efectivo e inversiones a corto plazo que tenía a finales de septiembre. Aproximadamente $70 mil millones vencen dentro de un año, y cerca de $450 mil millones para finales de 2030.
Anthropic dice que su efectivo, su línea de crédito de $15 mil millones y los ingresos de la OPA cubren al menos los próximos 12 meses. Más allá de eso, puede obtener hasta $77 mil millones de financiación condicional, y toda ella proviene de los proveedores a los que debe: hasta $20 mil millones de Google, $15 mil millones de Amazon y $42 mil millones de Broadcom, que solo pueden usarse para pagar el alquiler del arrendamiento de Broadcom. Si Anthropic necesita ese dinero, sus proveedores le estarían prestando el efectivo para seguir pagándoles.
Broadcom es la que más tiene en juego
Que Anthropic pise a fondo el acelerador es una buena noticia para los tres proveedores en este momento. Amazon y Alphabet son lo suficientemente grandes como para que un tropiezo de Anthropic no cambiara sus historias.
Broadcom es la que hay que vigilar. No solo le vende chips a Anthropic. Respalda a los prestamistas y también puede prestarle a Anthropic el dinero del alquiler, por lo que si Anthropic tropieza, Broadcom asume más riesgo que cualquiera de los dos gigantes de la nube.
Anthropic aún no ha completado el rango de precios ni el número de acciones. Una vez lo haga, sabremos cuánto puede recaudar para pagar todo ese combustible.
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