Puntos clave
- Las acciones de Shopify cayeron un 10% después de que el GMV del tercer trimestre de $119.1 mil millones quedara ligeramente por debajo de las expectativas, a pesar de que los ingresos crecieron un 32%.
- Todos los canales de agentes de IA que Shopify ha anunciado, incluidos ChatGPT, Gemini, Copilot y Muse de Meta, pasan por el proceso de pago de Shopify a sus tarifas habituales.
- Shopify no ha dicho cuánto de su GMV proviene de agentes, y la dirección ha calificado el volumen como pequeño.
- Los analistas esperan que el crecimiento de los ingresos se desacelere al 26% en 2027 y 2028, por lo que los agentes representan un potencial alcista por el que la acción aún no está pagando.
Shopify (SHOP) Las acciones de Shopify cayeron un 10% esta mañana tras su informe del tercer trimestre. Sobre el papel, el trimestre se veía bien: los ingresos aumentaron un 32%, el margen de flujo de caja libre alcanzó el 22% y el GMV llegó a $119.1 mil millones.
Esa cifra de GMV estuvo ligeramente por debajo de lo que esperaban los analistas, y el mercado la castigó.
La mejor línea del comunicado vino del presidente de Shopify, Harley Finkelstein. Dijo que Shopify es "inusualmente bueno operando en dos realidades al mismo tiempo: el mundo en el que existen nuestros comerciantes hoy, y aquel hacia el que se están moviendo".
La segunda realidad son los agentes de compras con IA. Finkelstein dijo que Shopify sigue incorporando "el comercio en cada superficie, cada agente y, cada vez más, en todas partes".
Hoy, al mercado solo le importó la primera realidad.
Una pequeña decepción en un gran trimestre
El GMV creció un 29% en el tercer trimestre, frente al 32% del segundo. Los ingresos se situaron dentro de las previsiones de la dirección, en el rango bajo de los treinta y tantos por ciento. En cada uno de los tres trimestres anteriores a este, los ingresos habían superado el tope del rango.
Por lo demás, fue un trimestre sólido. El ingreso operativo subió un 66% a $568 millones. El flujo de caja libre aumentó a $816 millones, un margen del 22%, frente al 18% del año anterior. El beneficio bruto creció a un ritmo más lento del 28%, porque los ingresos de soluciones para comerciantes, de menor margen, crecieron un 35% mientras que las suscripciones crecieron un 20%.
Shopify también espera que los ingresos del cuarto trimestre crezcan a una tasa en el rango bajo de los treinta y tantos por ciento. Eso está en línea o por encima del aproximadamente 30% que los analistas esperaban inicialmente.
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Hasta ahora, todos los agentes utilizan el proceso de pago de Shopify
Shopify tiene números reales que mostrar sobre los agentes. Los pedidos impulsados por IA a las tiendas de Shopify se triplicaron interanual en el segundo trimestre, después de crecer casi 13 veces en el primero.
ChatGPT, Gemini, Copilot y Muse procesan todos los pagos a través de Shopify. La dirección afirma que un pedido que llega a través de un agente genera a Shopify lo mismo que un pedido en la propia tienda de un comerciante. Desde que la edición de otoño del '26 de Shopify salió el 28 de octubre, Shop Pay también funciona dentro de los agentes de IA personales, y el CEO Tobi Lütke cuenta con 400 millones de usuarios de Shop Pay.
Shopify también co-construyó un protocolo de pago para agentes con Google. Amazon, Meta, Microsoft, Salesforce y Stripe se han unido al consejo que lo gestiona.
Pequeño por ahora, y en los términos de otros
Shopify aún no ha dicho cuánto de su GMV proviene de agentes, y la dirección ha calificado el volumen de agentes como pequeño en comparación con el resto de su negocio.
Los propietarios de los agentes también establecen los términos. Una filtración del proceso de pago de Muse mostraba Meta Pay junto a Shop Pay, y Amazon ha bloqueado a Muse en su propio sitio.
Los números de Wall Street dejan espacio para los agentes
Antes del informe, los analistas esperaban que los ingresos aumentaran de $11.56 mil millones en 2025 a $19.22 mil millones en 2027 y $24.28 mil millones en 2028.
Eso significa que el crecimiento se desacelera del 32% de este año al 26% en cada uno de los dos próximos años. La decepción en el GMV puede reducir un poco las cifras a corto plazo. Pero con una previsión en el rango bajo de los treinta y tantos por ciento para el cuarto trimestre, no espero grandes recortes.
Al cierre del lunes, Shopify cotizaba a 74 veces las ganancias futuras. Eso está justo alrededor de su promedio desde finales de 2023 y muy por debajo de las 96 veces que alcanzó a finales de 2025. Al precio de hoy el múltiplo es aún más bajo, y los analistas esperan que las ganancias crezcan aproximadamente un 33% anual, desde $1.43 en 2025 hasta $3.36 en 2028.
Así que el mercado está pagando un múltiplo promedio por un negocio que la calle ya espera que se desacelere. Los agentes son la forma más clara en que Shopify podría seguir creciendo cerca del 30%, y con las cifras de hoy, los inversores los están obteniendo gratis. Eso hace que esta caída parezca una oportunidad para mí.
Por supuesto, Shopify no controla los términos. Lo que hay que vigilar es la primera cifra que Shopify dé sobre la participación de los agentes en el GMV, y si Muse mantiene a Shop Pay como su cartera predeterminada. Los resultados del cuarto trimestre, previstos para mediados de febrero, son la próxima oportunidad de ver ambos.
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