Conclusiones clave
- Las acciones de Shopify cayeron un 10% después de que su volumen bruto de mercancías (GMV) del tercer trimestre, de $119.1 mil millones, quedara justo por debajo de los $120.1 mil millones que esperaban los analistas.
- El ingreso operativo aumentó un 66% hasta $568 millones con un crecimiento de ingresos del 32%, y el flujo de caja libre de $816 millones superó en un 13% los $723 millones esperados por los analistas.
- Shopify espera que los ingresos del cuarto trimestre crezcan a una tasa en el rango bajo de los treinta por ciento, en línea o por encima de lo que los analistas esperaban antes del informe.
- La venta masiva se debe al precio elevado de la acción y a una métrica de crecimiento, mientras que el negocio sigue volviéndose más rentable a medida que crece.
Shopify (SHOP) aumentó su ingreso operativo un 66% en el tercer trimestre, y aun así la acción cayó un 10% hoy.
¿Por qué? El volumen bruto de mercancías (GMV) fue de $119.1 mil millones, justo por debajo de los $120.1 mil millones que esperaban los analistas.
Eso es una desviación de menos del 1%.
Qué sucedió exactamente
Esto es lo que Shopify reportó para el trimestre finalizado el 30 de septiembre:
- Los ingresos aumentaron un 32% hasta $3.74 mil millones, en línea con las expectativas.
- El GMV aumentó un 29% hasta $119.1 mil millones.
- El ingreso operativo aumentó un 66% hasta $568 millones, y el margen operativo se amplió al 15% desde el 12%.
- El flujo de caja libre subió a $816 millones, un margen del 22% frente al 18% del año anterior y un 13% por encima de los $723 millones esperados por los analistas.
Las perspectivas también fueron buenas. Shopify espera que los ingresos del cuarto trimestre crezcan a una tasa porcentual en el rango bajo de los treinta, en línea o por encima del aproximadamente 30% que esperaban los analistas.
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Más ganancia por cada dólar
El ingreso operativo creció aproximadamente el doble de rápido que los ingresos porque Shopify mantuvo controlado el gasto. La utilidad bruta aumentó un 28%, mientras que los gastos operativos aumentaron un 16%.
El efectivo también llegó por encima del plan. Antes del informe, los analistas esperaban que el flujo de caja libre siguiera subiendo cada año hasta 2028:
Shopify espera que su margen de flujo de caja libre del cuarto trimestre coincida con el del año pasado, por lo que el año completo debería ubicarse justo alrededor de los $2.86 mil millones que esperaban los analistas. No veo nada en este informe que deba hacer bajar esas estimaciones.
Los márgenes más altos tampoco son nuevos para Shopify. Su margen operativo había superado el nivel del año anterior en cada uno de los cuatro trimestres anteriores a este:
A 74 veces las ganancias, una pequeña desviación duele
Entonces, ¿por qué la venta masiva? El precio.
Shopify llegó al informe a 74 veces las ganancias futuras. Eso está en línea con su promedio desde finales de 2023 y por debajo de las 96 veces que alcanzó a finales de 2025. A ese múltiplo, los inversores estaban pagando para que las ganancias más que se duplicaran, desde $1.43 por acción en 2025 hasta los $3.36 que los analistas esperan para 2028.
El crecimiento es por lo que los inversores compran Shopify, y el GMV es donde una desaceleración aparecería primero. El crecimiento del GMV se desaceleró al 29% desde el 32% en el segundo trimestre. Pero para mí, desviarse en menos del 1% en un número que crece un 29% es ruido, especialmente cuando los ingresos aún se proyectan para crecer en el rango bajo de los treinta por ciento.
Después de la caída de hoy, el múltiplo es aún más bajo, más cerca de las 60 veces, el mínimo que alcanzó a finales de junio.
Lo siguiente: el GMV tiene que mantenerse
Desde mi punto de vista, los inversores vendieron Shopify por su precio y un error de redondeo. En el mismo trimestre, el negocio se volvió más rentable a medida que crecía. La acción es más barata que ayer, y no veo ninguna razón para que las estimaciones que la respaldan bajen.
Por supuesto, el informe del cuarto trimestre en febrero necesita mostrar que el crecimiento del GMV se mantiene cerca del 30%. Harley Finkelstein, presidente de Shopify, dice que la empresa está integrando el comercio en "cada superficie, cada agente y, cada vez más, en todas partes". Esos pedidos de agentes necesitan empezar a aparecer en el GMV.
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