Conclusiones clave
- La acción de Booking Holdings (BKNG) subió un 14% en la última semana, la mayor parte tras un informe del T3 que superó sus propias previsiones.
- Su PER forward era de 13.8x antes del informe, frente a una media de cinco años de 20.5x, y el salto solo cerró parte de esa brecha.
- Los objetivos de los analistas de hoy, desde $170 hasta $301, equivalen a aproximadamente 14x a 24x las estimaciones de ganancias para el año fiscal 2027.
- Los agentes de IA que dirigen a los viajeros a los sitios web propios de los hoteles son el principal riesgo, pero el precio ya asume que muchas cosas saldrán mal.
La acción de Booking Holdings ha subido un 14% en la última semana después de que sus cifras del T3 superaran sus propias previsiones.
Estaba bajando un 28% en lo que va del año al cierre del martes y ahora baja un 20%. Cinco analistas opinaron recientemente, con objetivos desde $170 hasta $301.
Booking superó su propio pronóstico
Booking dijo en su conferencia del T3 que las noches de habitación, las reservas brutas, los ingresos ajustados y el EBITDA ajustado superaron el extremo superior de sus previsiones:
- Reservas brutas: $54.5 mil millones, un aumento del 10%
- Noches de habitación: aumento del 7%, desde un crecimiento del 5% en el T2
- BPA ajustado: $4.66
Al entrar, los analistas esperaban que el BPA normalizado subiera desde $9.12 en el año fiscal 2025 hasta $12.37 en el año fiscal 2027, una ganancia del 36% en dos años:
Y nada en este trimestre da a los analistas una razón para recortar esas cifras.
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La mayor parte del descuento aún está ahí
El PER forward de Booking era de 13.8x el 4 de noviembre, cerca de su mínimo de cinco años y muy por debajo de su promedio de 20.5x:
Al precio de hoy, está más cerca de 15x.
Así que a su múltiplo promedio, el precio de hoy pagaría aproximadamente un cuarto menos en ganancias de lo que los analistas esperan en los próximos doce meses.
Eso es menos que los $9.12 por acción que Booking ganó en el año fiscal 2025. (Para ser justos, ese promedio se apoya en finales de 2021, cuando el múltiplo alcanzó 31x sobre ganancias afectadas por la pandemia).
Las llamadas de hoy se dividen a lo largo de la misma línea. Contra la estimación de $12.37 para el año fiscal 2027, cada objetivo implica:
- Cantor Fitzgerald, Mantener, $150 (reducido desde $170): aproximadamente 12x, por debajo del mínimo de cinco años
- Bernstein, Mantener, $188: aproximadamente 15x, aproximadamente el múltiplo de hoy
- RBC Capital, Comprar, $205: aproximadamente 17x
- TD Cowen, Comprar, $250: aproximadamente 20x, cerca del promedio
- B. Riley Securities, inició cobertura en Comprar, $265: aproximadamente 21x
Los hoteles tienen una nueva forma de evitar a Booking
El caso bajista es la IA.
En el podcast Thoughts on the Market de Morgan Stanley el lunes, Stephen Grambling de Morgan Stanley dijo que los hoteles suelen pagar a las agencias de viajes en línea comisiones del 10%-30%, frente a aproximadamente el 5% cuando los huéspedes reservan directamente.
En la prueba de Morgan Stanley, los motores de búsqueda enviaron a los viajeros a los sitios web oficiales de los hoteles el 13% de las veces, y las búsquedas de IA los enviaron allí el 97% de las veces.
"A medida que los agentes de IA ayuden cada vez más a los viajeros a encontrar hoteles, comparar opciones y potencialmente reservar en su nombre, podríamos ver un cambio importante en la preferencia de marca y el canal de reserva", dijo Grambling.
Por otro lado, cuando se le dijo al agente de IA que un viajero pertenecía al programa de fidelidad de una agencia de viajes en línea, los resultados se movieron completamente a esa plataforma.
Y hasta ahora, el flujo de caja libre de Booking sigue subiendo, desde $6.19 mil millones en el año fiscal 2022 hasta $9.09 mil millones en el año fiscal 2025:
Espacio para subir si las estimaciones se mantienen
A aproximadamente 14x, el precio asume una de dos cosas: las ganancias de Booking se quedan muy por debajo del aproximadamente 15% anual que los analistas modelan hasta el año fiscal 2028, o los agentes de IA reducen lo que puede cobrar por un buen servicio.
Eso es demasiado pesimista para una empresa que acaba de superar sus propias previsiones y sigue haciendo crecer su efectivo. No contaría con un retorno al promedio completo de 20.5x, pero los $205 de RBC me parecen razonables.
Por supuesto, la prueba de Morgan Stanley es una instantánea temprana de cómo los agentes de IA reservan hoteles. La siguiente verificación real es el informe del T4 de Booking a principios del próximo año, y lo que diga sobre 2027.
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