Conclusiones clave
- Block reportará los resultados del tercer trimestre después del cierre del martes 3 de noviembre. Los analistas ahora esperan un BPA normalizado de $4.05 para 2026, un 15% más que hace un año.
- El P/E forward de Block ha caído a 17x. Eso está por debajo de su promedio de tres años de 20x y muy por debajo de su promedio de cinco años de 37x.
- Morgan Stanley rebajó la calificación de Block el 28 de octubre. Espera que los préstamos de Cash App Borrow se desaceleren y que los préstamos más largos aumenten las pérdidas crediticias.
- Los pronósticos se mantienen si Block supera sus previsiones de beneficio bruto e ingreso operativo ajustado y su crecimiento de pérdidas se desacelera. Si eso sucede, el múltiplo más barato es el error.
Los analistas esperan que Block (XYZ) gane más este año de lo que esperaban hace un año. Sin embargo, la acción cotiza a un múltiplo más bajo de esas ganancias que al final de 2025.
Block reportará los resultados del tercer trimestre después del cierre del martes 3 de noviembre, y sus márgenes nos dirán cuál de los dos está equivocado.
Los analistas siguen subiendo el listón
Wall Street espera que el BPA normalizado de Block crezca de $4.05 este año a $6.48 en 2028:
Esas estimaciones han subido durante todo el año. Al 30 de septiembre de 2025, el consenso para 2026 era de $3.52, y ahora es un 15% más alto. Las cifras de 2027 y 2028 han subido aproximadamente en la misma medida.
Block ha dado a los analistas buenas razones. Ha superado sus propias previsiones cada trimestre desde el tercer trimestre de 2025. También ha elevado su perspectiva de BPA ajustado para 2026 tres veces, de $3.20 en su día del inversor de noviembre de 2025 a $4.02 en agosto. El recorte de más del 40% de su plantilla en febrero ayudó: el ingreso operativo ajustado alcanzó el 27% del beneficio bruto en el segundo trimestre, frente al 22% de un año antes.
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La acción fue en la dirección contraria
Al cierre del viernes, Block cotizaba a 17x las ganancias forward. Eso está muy por debajo de su promedio de cinco años de 37x, y más cerca de su mínimo de abril de 2025 de 11x que de su pico de 2021 de 153x:
También está por debajo de su promedio de tres años de 20x, por lo que la acción también es barata en comparación con su historia más reciente.
El miércoles, James Faucette de Morgan Stanley rebajó la calificación de Block a Peso Igual desde Sobreponderado y recortó su precio objetivo a $80 desde $90. Espera que las originaciones de Cash App Borrow se desaceleren a corto plazo a medida que Block se mueve hacia préstamos más largos y se enfrente a comparaciones más difíciles en la segunda mitad. También cree que esos préstamos más largos podrían aumentar las pérdidas crediticias.
El gasto por pérdidas de Block ya está aumentando rápidamente. Las pérdidas por transacciones, préstamos y cuentas por cobrar de consumidores casi se duplicaron en el segundo trimestre a $585 millones, o el 18% del beneficio bruto, frente al 12% de un año antes. La reserva para préstamos al consumo aumentó al 14.7% de la cartera al 30 de junio, desde el 10.7% a finales de 2025.
Lo que Block tiene que superar el martes
Para el tercer trimestre, la dirección guió para:
- beneficio bruto de $3.13 mil millones, un aumento del 18%
- ingreso operativo ajustado de $875 millones, o el 28% del beneficio bruto
- BPA ajustado de $1.02, un aumento del 89%
Para que los pronósticos se mantengan, Block necesita superar los tres y mantener su perspectiva para el año completo en $4.02 o más, cerca del consenso de $4.05.
El crecimiento de los préstamos también debe llegar un poco más frío. El gasto por pérdidas creció un 99% en el segundo trimestre. Necesita crecer mucho más lentamente y caer como porcentaje del beneficio bruto. El beneficio bruto de Cash App creció un 31% en el segundo trimestre, y necesita seguir creciendo por encima del 20% a medida que Borrow supera el crecimiento de originación del 134% de hace un año.
También vale la pena revisar el beneficio reportado. El margen operativo GAAP de Block ha sido aproximadamente del 6%-8% de los ingresos en seis de los últimos ocho trimestres:
La primera mitad de 2026 incluyó $495 millones en cargos por reestructuración y una provisión de $526 millones por un asunto del Departamento de Justicia. El ingreso operativo GAAP fue de $275 millones para el semestre, frente a $1.59 mil millones ajustados. Un margen del tercer trimestre por encima del 6.9% del año pasado nos diría que el recorte de personal está llegando al beneficio reportado.
Yo seguiría de cerca el número de usuarios de Cash App con la misma atención. Los activos transaccionantes mensuales han sido 59 millones desde diciembre, y sospecho que una caída dañaría la acción sin importar lo que digan los márgenes.
Yo apostaría por los pronósticos
Aquí es donde aterrizo: el mercado se equivoca con 2026. Block ha superado sus previsiones trimestre tras trimestre, y el consenso está solo 3 centavos por encima de la propia perspectiva de la dirección. Los analistas no están exagerando para este año.
Me preocuparía más por 2027 y 2028. El consenso de 2028 de $6.48 ya está un 18% por encima de los $5.50 de BPA ajustado que la dirección apuntó en su día del inversor. Si Borrow se desacelera como Morgan Stanley espera, esperaría que los analistas recorten esos años primero.
Así que si Block supera los tres números guiados y su crecimiento de pérdidas se desacelera, 17x parece el error. Si falla en el beneficio bruto, o solo supera porque los costos llegaron más tarde, yo estaría del lado del mercado.
Por supuesto, el martes solo cubre este año. La perspectiva de Block para 2027 llega con sus resultados del cuarto trimestre a principios del próximo año, y ahí es cuando veremos cuánto de los ahorros del recorte de personal mantiene.
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