Puntos clave
- Super Micro cayó un 7% el viernes junto con Dell y otras acciones de hardware, después de que Intel advirtiera que los precios y la escasez de memoria están frenando la demanda de PC.
- Super Micro no vende PC. Ya ha dicho que su margen bruto del trimestre de septiembre debería situarse en el 12,0%-12,5%, por encima de su propio pronóstico del 10,4%-10,8%.
- La advertencia de Intel cubre las últimas semanas, por lo que la prueba de memoria del 3 de noviembre es la perspectiva de margen bruto de Super Micro para el trimestre de diciembre. Los analistas esperan un margen bruto del 10,2% para el año fiscal 2027.
- Con una relación P/E forward de 6,9x, cerca de su mínimo de cinco años, la acción ya descuenta una presión. Una perspectiva de margen cercana al 10% y un rango de ventas inalterado para el año fiscal 2027 harían que la caída pareciera exagerada.
Super Micro Computer (SMCI) cayó un 7% el viernes después de que Intel (INTC) advirtiera que la escasez de memoria está estrangulando la demanda de PC. La venta se extendió por los fabricantes de hardware: Dell Technologies (DELL) cayó un 11%, y HP y Hewlett Packard Enterprise también cayeron.
Super Micro reporta sus resultados del primer trimestre fiscal después del cierre del martes 3 de noviembre. El margen bruto es donde una presión en la memoria se mostraría primero.
Intel culpó a la memoria por una desaceleración de PC
El CEO de Intel, Lip-Bu Tan, expuso el problema en la conferencia de resultados de Intel el 29 de octubre: "En las últimas semanas, nuestros clientes comenzaron a señalar una desaceleración de PC basada en los precios y la disponibilidad de la memoria". La acción de Intel cayó un 29% al día siguiente.
Eso es un problema de PC primero. El negocio de PC de Dell recibe el golpe directo. Pero su negocio de servidores de IA llegó al viernes con un backlog de $95 mil millones, después de pedidos récord de IA de $60.9 mil millones y un aumento de la perspectiva de ingresos para el año fiscal 2027 a $192 mil millones.
Super Micro no vende PC. Daniel Niles de Satori Fund escribió en X el domingo que "No soy fan de SuperMicro, para ser claro". En la misma publicación, describió sus ingresos como "puramente relacionados con empresas".
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El trimestre de septiembre está mayormente cerrado
El 20 de octubre, Super Micro dijo que espera ingresos del trimestre de septiembre de $18.5 mil millones-$19.5 mil millones, frente a sus previsiones de $14.5 mil millones-$15.5 mil millones. Situó el margen bruto en 12,0%-12,5%, por encima del 10,4%-10,8% que había pronosticado.
Así que el trimestre que reporta el 3 de noviembre es en gran parte conocido. También terminó el 30 de septiembre, antes de las "últimas semanas" que describió Tan. Eso hace que la perspectiva del trimestre de diciembre sea la verdadera prueba de memoria.
Los analistas esperan que el EPS normalizado aumente de $3.63 en el año fiscal 2026 (el año hasta junio de 2026) a $4.75 en el año fiscal 2027 y $5.68 en el año fiscal 2028:
Una presión en la memoria se mostraría primero como recortes a esas estimaciones, y las cifras preliminares de septiembre no dan a los analistas ninguna razón para recortar todavía.
La mezcla de clientes ha impulsado los vaivenes del margen
El margen bruto trimestral de Super Micro cayó del 16,7% en el trimestre de septiembre de 2023 al 6,3% en el trimestre de diciembre de 2025. Luego saltó al 17,5% en el trimestre de junio de 2026:
El mínimo llegó cuando un gran cliente de centro de datos tomó alrededor del 63% de los ingresos. El máximo llegó cuando las ventas a empresas y canales constituyeron la mitad de los ingresos. La gerencia atribuyó alrededor del 75% de la ganancia de ese trimestre a la mezcla, y parte de esa mezcla provino de grandes contratos que se deslizaron al trimestre de septiembre, posiblemente también al de diciembre. Como dijo el CEO Charles Liang en la conferencia del trimestre de junio, "el margen de GPU de alto volumen suele ser mucho más bajo".
Así que el margen del trimestre de diciembre podría recibir dos golpes a la vez: esos grandes clústeres enviándose, y la memoria más cara. Los analistas ya esperan un margen bruto del 10,2% para el año fiscal 2027. Si Super Micro guía el trimestre de diciembre al 10% o más, la preocupación por la memoria parece exagerada. Una guía muy por debajo de eso pone en riesgo las estimaciones del año fiscal 2027.
Observe el efectivo y los pedidos
El flujo de caja libre fue negativo en $7.0 mil millones en el año fiscal 2026, ya que el inventario aumentó a $12.9 mil millones al 30 de junio de 2026, desde $4.7 mil millones un año antes. El flujo de caja operativo se volvió positivo en el trimestre de junio, en $747 millones, después de una salida de $6.6 mil millones en el trimestre de marzo. La memoria más cara inmovilizaría más efectivo en cada servidor esperando ser enviado. Así que un segundo trimestre positivo, con inventario plano o más bajo, importa tanto como el margen.
Sin embargo, la acción puede moverse más por la demanda. Super Micro guía los ingresos del año fiscal 2027 a $65 mil millones-$72 mil millones, y el consenso es de $70.0 mil millones. Los reportes de las grandes tecnológicas de la semana pasada dieron a los inversores motivos para preocuparse: Niles señaló que un socio de neocloud de Microsoft estaba posponiendo capacidad. Super Micro ha lidiado con esto antes, cuando los retrasos en los sitios de los clientes recortaron sus ingresos del trimestre de marzo y junio. Un rango mantenido o elevado el 3 de noviembre contaría más que un punto de margen en cualquier dirección.
A 6,9x, la barra es baja
La acción ya cotiza como si algo fuera a salir mal. Su relación P/E forward era de 6,9x el viernes, cerca de su mínimo de cinco años de 6,2x y muy por debajo de su promedio de cinco años de 15x:
Creo que los inversores vendieron Super Micro por el problema de Intel. A este múltiplo, solo necesita dos cosas para que la caída del viernes parezca una oportunidad de compra: una perspectiva de margen de diciembre alrededor del 10%, y su rango para el año fiscal 2027 dejado en su lugar.
Por supuesto, Intel espera que la desaceleración dure hasta que los precios y la disponibilidad de la memoria vuelvan a la normalidad. Una buena perspectiva el 3 de noviembre solo cubre el próximo trimestre de eso.
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