Puntos clave
- Marvell acordó comprar Lumentum en una operación totalmente en acciones valorada en $115 mil millones, y las acciones de Marvell cayeron un 5% hoy.
- Marvell paga con acciones porque solo tenía $3.9 mil millones en efectivo, por lo que sus accionistas actuales ceden un tercio de la empresa combinada.
- Las ventas de Lumentum se más que duplicaron en dos años, y sus previsiones solo para el trimestre de diciembre superan lo que vendió en todo el año hasta junio de 2024.
- La fibra parece la apuesta correcta, pero Marvell está pagando un precio completo en un momento álgido del ciclo de la óptica, y sus accionistas asumen ese riesgo.
Marvell Technology (MRVL) está comprando Lumentum (LITE) por $115 mil millones, y paga toda la operación con sus propias acciones.
Las acciones de Marvell cayeron un 5% hoy con la noticia. Esto ocurrió después de una semana en la que los inversores ya habían rechazado los informes de las conversaciones.
El presidente y CEO de Marvell, Matt Murphy, lo califica como una oportunidad única: "La infraestructura de IA está experimentando un cambio arquitectónico fundamental hacia la conectividad óptica, creando una oportunidad que se presenta una vez en una generación".
Puede ser. Pero son los propios accionistas de Marvell quienes la están pagando.
Los detalles
El precio final superó los aproximadamente $100 mil millones que se manejaban antes del anuncio. Así funciona la operación:
- Los accionistas de Lumentum reciben 4.5 acciones de Marvell por cada una de las suyas. Las empresas valoraron eso en aproximadamente $1,132 por acción, una prima del 24% sobre el cierre de Lumentum del 28 de octubre, el último día de negociación antes de los informes sobre las conversaciones.
- Los accionistas de Marvell poseerán aproximadamente el 67% de la empresa combinada sobre una base totalmente diluida, y los accionistas de Lumentum aproximadamente el 33%.
- Las empresas esperan más de $1 mil millones en ahorros de costos anuales. Dicen que la operación aumentará el EPS no GAAP de Marvell en el primer año tras su cierre, que debería ser en la primera mitad de 2028.
Las acciones de Lumentum también cayeron un 10% hoy. Sus tenedores son pagados con acciones de Marvell, por lo que la operación vale menos para ellos cada vez que cae la acción de Marvell.
TIKR sigue a 47 analistas sobre Marvell. ¿Cuántos dicen "Comprar"?
Vea el desglose completo de las calificaciones de Compra, Mantener y Venta sobre Marvell, junto con las estimaciones de ingresos y ganancias de Wall Street, todo en un solo lugar. Más de 500,000 inversores usan TIKR para investigar acciones como esta. Vea las Calificaciones de los Analistas de Marvell
Los accionistas de Marvell están pagando la factura
Dar a los dueños de Lumentum un tercio de la empresa combinada significa que el número de acciones de Marvell aumenta aproximadamente a la mitad.
Todas esas nuevas acciones obtienen una parte de las ganancias que los analistas ya esperan que se disparen. Ven que el EPS de Marvell subirá desde $2.84 en el año terminado en enero de 2026 hasta $12.61 en el año que termina en enero de 2029, el año en que la operación debería cerrar:
Para que el EPS de Marvell simplemente se mantenga estable, las ganancias de Lumentum más los ahorros de costos tienen que sumar aproximadamente la mitad de lo que Marvell gana por sí sola. Para superar eso en el primer año, la dirección está contando con que las ganancias de Lumentum crezcan al mismo ritmo que las de Marvell.
Marvell ya ha hecho esto antes, a menor escala. Cuando compró Inphi principalmente con acciones, su número de acciones diluidas aumentó un 19% del ejercicio fiscal 2021 al 2022. Esta vez es aproximadamente un 50%.
Marvell no podía escribir un cheque tan grande
Pagar en efectivo nunca fue una opción. El efectivo y las inversiones a corto plazo de Marvell estuvieron por debajo de $1 mil millones durante cuatro años seguidos. Solo llegaron a $2.6 mil millones a finales de enero porque Marvell vendió su negocio de Ethernet automotriz por $2.5 mil millones en efectivo:
Para el 1 de agosto, el efectivo había aumentado a $3.9 mil millones, frente a $5.0 mil millones de deuda. Eso es suficiente para cubrir aproximadamente el 3% del precio de Lumentum.
Así que Marvell pagó con lo que tenía: sus acciones, que aún están subidas más del 120% este año, incluso después de la caída de la semana pasada.
Lumentum está vendiendo todo lo que puede fabricar
Marvell está comprando una empresa que no puede seguir el ritmo de sus pedidos. El 29 de octubre, Ryan Gould de Bloomberg dijo en Bloomberg Tech que el CEO de Lumentum "dijo que están vendidos hasta 2029, que probablemente podrán cumplir aproximadamente el 70% de su cartera de pedidos pendientes debido a la demanda".
Hoy, el CEO de Lumentum, Michael Hurlston, dijo que la empresa logró su segunda gran victoria en óptica empaquetada cercana y co-empaquetada, respaldada por más de $5 mil millones en compromisos de compra.
Las ventas de Lumentum cayeron a $1.36 mil millones en el año hasta junio de 2024, luego se más que duplicaron a $3.01 mil millones dos años después:
Y se está acelerando. Lumentum prevé ingresos de $1.575 mil millones a $1.625 mil millones solo en el trimestre de diciembre. Eso es más de lo que vendió en todo el año hasta junio de 2024.
Jim Cramer de CNBC expuso el caso a largo plazo en Mad Money el viernes. Murphy, dijo, "sabe que todo el cobre en los centros de datos eventualmente será reemplazado por fibra óptica". Sin embargo, la óptica ya ha experimentado un auge antes. El propio Cramer mencionó la compra de SDL por parte de JDS Uniphase a mediados de 2000, antes de rechazar la comparación.
Lumentum está vendido hasta 2029, aproximadamente un año después del cierre previsto, por lo que la promesa de EPS de las empresas tiene pedidos detrás. Los accionistas de Marvell están apostando su tercio a lo que viene después de 2029.
La idea correcta a un precio completo
Conclusión: Creo que Murphy tiene razón en que la fibra gana dentro del centro de datos. Pero Marvell está entregando un tercio de la empresa por un negocio cuyas ventas acaban de duplicarse. Eso solo se amortiza si Lumentum sigue creciendo una vez que se complete el libro de pedidos actual, y eso es mucho riesgo para que asuman los accionistas de Marvell.
La operación aún necesita la aprobación de los accionistas y los reguladores. Marvell dijo hoy que sus ingresos del tercer trimestre estarán dentro del 2% de $3.15 mil millones, el punto medio de sus previsiones, y el informe completo está previsto para principios de diciembre. Si Lumentum sigue superando sus propias previsiones hasta el cierre de 2028, este precio parecerá mucho más razonable.
Entonces, ¿cuánto vale realmente la acción de Marvell si la operación no se concreta?
TIKR te permite pronosticar el precio futuro de cualquier acción en menos de un minuto. Solo ingresa algunas suposiciones en el modelo de valoración de TIKR y mira cuánto podría valer Marvell. Comienza desde las estimaciones de consenso de Wall Street, o ajusta las entradas para reflejar tu propia visión del negocio. Es gratis usarlo.
Descargo de responsabilidad:
Tenga en cuenta que los artículos en TIKR no pretenden servir como consejo de inversión o financiero de TIKR o nuestro equipo de contenido, ni son recomendaciones para comprar o vender acciones. Creamos nuestro contenido basándonos en los datos de inversión de TIKR Terminal y las estimaciones de los analistas. Nuestro análisis podría no incluir noticias recientes de la empresa o actualizaciones importantes. TIKR no tiene posición en ninguna de las acciones mencionadas. ¡Gracias por leer y felices inversiones!
