Puntos clave
- NVIDIA está invirtiendo $3.000 millones en la venta de acciones de $25.000 millones de Meta Platforms, y Scott Galloway comparó la red de inversiones de NVIDIA con la de FTX.
- La participación en Meta representa aproximadamente el 3% del flujo de caja libre de NVIDIA para el año fiscal 2026, por lo que la comparación con FTX es exagerada, pero una parte importante de la demanda de NVIDIA ahora depende de su propio dinero.
- La dirección espera que los laboratorios de IA que NVIDIA respalda con su balance representen aproximadamente una cuarta parte del negocio del próximo año, y las inversiones, compromisos y garantías de NVIDIA suman más de $260.000 millones.
- NVIDIA cotiza a unas 17 veces los beneficios futuros, su nivel más bajo en cinco años, y su informe del 17 de noviembre mostrará si sus clientes están pagando más rápido.
NVIDIA (NVDA) acaba de comprar una parte de una empresa que compra sus chips.
La semana pasada, NVIDIA dijo en un comunicado de prensa que está invirtiendo $3.000 millones en la venta de acciones de Meta Platforms (META), y que las dos están profundizando su colaboración en torno a los modelos de IA Muse de Meta. Meta, por su parte, planea ampliar el uso de los chips Vera Rubin de NVIDIA.
(Meta aumentó la venta a $25.000 millones, a $625 por acción, y NVIDIA, AMD y Broadcom acordaron comprar hasta $5.000 millones entre ellos).
El profesor de NYU Stern, Scott Galloway, lo expresó sin rodeos en el episodio de esta semana del podcast Prof G Markets:
"Nvidia no solo vende los picos y las palas, sino que también financia la mina y es dueño del banco que presta el dinero para financiar la mina para comprar esas palas".
Duro, pero no del todo descabellado.
Fue más allá. Dijo que si se traza un mapa de todas las inversiones de NVIDIA, "se siente inquietantemente reminiscente de [FTX] en su apogeo y de cómo Sam Bankman-Fried invertía en todo lo relacionado con las criptomonedas y sostenía todo el ecosistema".
Y sobre Meta: "Si Meta necesita que Nvidia salga a comprar su capital o su deuda, eso te dice algo sobre el sentimiento y la demanda del mercado".
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El capital es solo una parte. El ex presidente de la SEC, Gary Gensler, dijo la semana pasada a Bloomberg Talks que las garantías detrás de los centros de datos le preocupan: "Me preocupan todas esas garantías que Broadcom, NVIDIA y AMD han escrito a favor de estos centros de datos y que están fuera de balance".
Wall Street está contando con esa demanda
Los analistas esperan que los ingresos de NVIDIA se más que tripliquen, pasando de $215.900 millones en el año fiscal 2026 (el año terminado en enero de 2026) a $692.000 millones en el año fiscal 2028:
Una buena parte de eso depende del propio dinero de NVIDIA. En su conferencia de resultados de agosto, la dirección dijo que espera que los laboratorios de IA que respalda con su balance representen aproximadamente una cuarta parte del negocio del próximo año.
NVIDIA ha invertido casi $50.000 millones en laboratorios de IA de vanguardia, ha limitado su garantía sobre los arrendamientos del centro de datos de OpenAI en Ohio a $105.000 millones y ha respaldado $36.000 millones en acuerdos con empresas de nube de IA. The Information informó la semana pasada que también está en conversaciones para garantizar la deuda de un centro de datos Nscale que Anthropic planea utilizar.
Sus clientes también están tardando más en pagar. Las cuentas por cobrar aumentaron a $63.100 millones el 26 de julio desde $38.500 millones en enero, y los días de ventas pendientes de cobro subieron a 60 desde 45 en el trimestre anterior.
$3.000 millones son calderilla para NVIDIA
Comparado con el flujo de caja de NVIDIA, el cheque de Meta es minúsculo. NVIDIA generó $96.700 millones de flujo de caja libre en el año fiscal 2026, frente a $3.800 millones tres años antes:
La participación en Meta representa aproximadamente el 3% del flujo de caja libre de un solo año. Juzgando solo por ese cheque, la comparación con FTX no se sostiene.
Pero Meta es la pieza más pequeña. Al 26 de julio, NVIDIA tenía $99.000 millones en inversiones en otras empresas y se había comprometido con $25.000 millones más. Si se suma la garantía de OpenAI y los respaldos a la nube de IA, el total supera los $260.000 millones (aunque las garantías solo se pagan si un inquilino incumple). Eso es bastante más de dos años del flujo de caja libre del año fiscal 2026.
Y el efectivo está llegando más lentamente. El flujo de caja libre cayó a $21.300 millones en el trimestre de julio desde $48.600 millones en el trimestre anterior, ya que el aumento de las cuentas por cobrar inmovilizó $22.300 millones.
Barata, con una trampa
Los inversores se han dado cuenta. Tras una caída del 11% en el último mes, NVIDIA cotiza a unas 17 veces los beneficios futuros. Es su nivel más bajo en cinco años, y menos de la mitad de su promedio de cinco años de 36 veces:
Y eso a pesar de que los analistas han elevado sus estimaciones de beneficios para el año fiscal 2028 un 25% desde finales de junio.
Al final del día, creo que la comparación de Galloway con FTX es exagerada: NVIDIA podría cubrir su cheque de Meta muchas veces con el efectivo de un solo año. Pero tiene razón en que una parte importante de la demanda de NVIDIA ahora depende del dinero que ella misma suministra. Si esos laboratorios tropiezan, NVIDIA pierde las ventas y asume sus facturas al mismo tiempo. Por eso, diría que el descuento a 17 veces es merecido hasta que los clientes de NVIDIA demuestren que pueden pagar por sí mismos.
Observe las cuentas por cobrar el 17 de noviembre
NVIDIA reporta su tercer trimestre fiscal el 17 de noviembre, frente a unas previsiones de ingresos de $108.000 millones, más o menos un 2%. Observaré los días de ventas pendientes de cobro más de cerca que los ingresos. Otro trimestre por encima de los 60 días de julio significaría que los clientes están dependiendo aún más de los términos de pago de NVIDIA.
También estaría atento a la OPV de Anthropic, que Reuters informa que está prevista para mediados de noviembre. Permitiría que un laboratorio en el que NVIDIA ha invertido $10.000 millones recaude dinero de inversores públicos, lo que aliviaría la presión sobre sus patrocinadores.
Por supuesto, si los laboratorios que NVIDIA respalda siguen creciendo y pagando sus facturas, ser dueño del banco podría resultar ser una de las mejores inversiones que NVIDIA haya hecho jamás.
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