Conclusiones clave
- Navitas reporta los resultados del tercer trimestre el 3 de noviembre, con su acción subiendo un 12% en 2026 pero aún un 73% por debajo de su máximo de junio.
- Las previsiones para el cuarto trimestre importan más que el trimestre en sí, porque el pronóstico de ingresos anuales de los analistas depende de ellas.
- El flujo de caja libre fue de -$32.2 millones en el segundo trimestre, y la dirección ha dicho que Navitas necesita ingresos trimestrales en el rango alto de los $30 millones para alcanzar el punto de equilibrio.
- La acción aún cotiza incorporando una aceleración en los centros de datos de IA, por lo que una previsión para el cuarto trimestre de $15 millones o más y una menor quema de efectivo son las cifras a seguir.
Navitas Semiconductor (NVTS) reporta sus resultados del tercer trimestre después del cierre del martes 3 de noviembre. La acción ha subido un 12% en 2026, pero aún está un 73% por debajo del máximo que alcanzó el 3 de junio.
Los inversores han comprado la historia de los chips de potencia para IA, y la dirección no hace más que ampliarla. Mientras tanto, Navitas sigue vendiendo unos $10 millones de chips por trimestre.
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La propuesta del "muro de potencia" sigue creciendo
La propuesta de Navitas es que sus chips de nitruro de galio (GaN) y carburo de silicio (SiC) pertenecen a los racks de 800 voltios a los que se están trasladando los centros de datos de IA. El 6 de octubre, cerró su acuerdo con Claros, valorado en hasta $232.8 millones. El acuerdo añade chips que suministran energía directamente al procesador.
El presidente y director ejecutivo Chris Allexandre ha descrito el problema que Claros pretende resolver: "Este 'muro de potencia' ha impedido que las xPUs de próxima generación en racks de servidores de escala de megavatios logren la próxima ola de rendimiento de IA".
Navitas siguió el acuerdo con un diseño de 800 voltios con Microchip el 5 de octubre y una placa de potencia de 24 kilovatios desarrollada con Nvidia el 12 de octubre. La dirección dice que los ingresos por infraestructura de IA crecieron más del 50% respecto al trimestre anterior tanto en el primer como en el segundo trimestre. Espera que ese negocio represente más de un tercio de las ventas para finales de 2026.
Pero el calendario sigue deslizándose. En noviembre de 2025, la dirección señaló 2027 como el gran año para los 800 voltios. En julio, dijo que el paso nativo a 800 voltios se aceleraría a finales de 2027 y principios de 2028. Tampoco espera que Claros impulse el crecimiento hasta alrededor de 2028 o 2029.
Los ingresos tienen un largo camino por recorrer
Los ingresos del segundo trimestre fueron de $10.5 millones. Eso supuso un aumento del 22% respecto al primer trimestre, pero una caída del 27% respecto al año anterior, ya que Navitas abandonó los cargadores de teléfonos. La dirección prevé que el tercer trimestre sea de $13.5 millones, más o menos $0.5 millones.
Los analistas esperan que los ingresos de 2027 sean aproximadamente un 56% superiores a los de 2026, pero aún por debajo de los $83.3 millones que Navitas obtuvo en 2024.
La estimación para 2026 ya cuenta con un cuarto trimestre fuerte. Navitas obtuvo $19.1 millones en la primera mitad. Sumando la previsión de $13.5 millones, alcanzar el consenso anual de $47.7 millones requiere unos $15 millones en el cuarto trimestre. Una previsión por debajo de eso volvería a reducir las estimaciones. (En marzo de 2025, los analistas esperaban $110.4 millones para 2026).
Incluso $15 millones por trimestre están lejos del punto de equilibrio. En mayo, la dirección dijo que Navitas necesita ingresos trimestrales en el rango alto de los $30 millones para cubrir sus costos. Eso es casi el triple de la previsión para el tercer trimestre.
Los márgenes son estables, pero la quema de efectivo no lo es
Según las cifras de TIKR, el margen bruto se ha mantenido entre el 37.7% y el 38.7% durante cuatro trimestres consecutivos, por debajo del 42.2% de finales de 2023.
La dirección prevé un margen bruto no GAAP del 39.7% para el tercer trimestre, un pequeño paso adelante. A esa tasa, cada dólar extra de ventas aporta unos 40 centavos de beneficio bruto, por lo que los márgenes no pueden cerrar la brecha hasta que los ingresos escalen.
La quema de efectivo es la mayor preocupación. El flujo de caja libre pasó de -$8.2 millones en el último trimestre de 2025 a -$32.2 millones en el segundo trimestre de 2026.
Gran parte del salto provino del capital de trabajo. Navitas pagó por adelantado unos $15 millones por obleas de repuesto a TSMC, que planea dejar de fabricar chips GaN en julio de 2027, mientras traslada la producción a GlobalFoundries.
Navitas tenía $557.4 millones en efectivo el 30 de junio, antes de pagar $126.4 millones en efectivo por Claros. La mayor parte de ese colchón provino de la venta de $380.7 millones en acciones en mayo y junio. Las acciones en circulación aumentaron de 188.1 millones a finales de 2024 a 261.1 millones para el 30 de junio.
Las previsiones importan más que el trimestre
Los inversores en chips de potencia acaban de mostrar lo que les importa. Allegro MicroSystems, cuyos nuevos productos de centros de datos de 800 voltios compiten con Navitas, cayó un 7% después de superar las estimaciones y dar previsiones por encima de ellas. Eso sucedió a pesar de que su CEO dijo que la demanda futura se había fortalecido significativamente. Su previsión aún significaba que el crecimiento se desaceleraría al 23%, desde el 29%.
Los propios titulares de Navitas tampoco han sostenido la acción. El diseño con Microchip, la placa con Nvidia y un contrato del Ejército por chips SiC de 10 kilovoltios llegaron en un mes, y la acción cayó alrededor de un 20% durante ese período (hasta el 27 de octubre).
Así que el martes, estas son las cifras que cuentan:
- Ingresos del tercer trimestre en o por encima de la previsión de $13.5 millones
- Una previsión para el cuarto trimestre de aproximadamente $15 millones o más
- Una quema de efectivo de vuelta hacia los $16.8 millones del primer trimestre, sin nuevas ventas de acciones después del 30 de junio
Desde mi punto de vista, el "muro de potencia" es un problema real, y tener a Nvidia y Microchip como socios le da a Navitas una oportunidad real de resolverlo. Pero incluso después de la caída, la acción cotizaba a unas 36x las ventas futuras al cierre del 26 de octubre, por encima de su promedio de 31x en tres años. Eso es mucho que pagar por unos ingresos que son principalmente una historia de 2027 y 2028. Yo querría tener la previsión del cuarto trimestre en mano antes de comprar.
Por supuesto, la dirección espera que sus primeros programas de racks "sidecar" de 800 voltios se aceleren en la primera mitad de 2027. Si el informe del martes nombra un cliente para uno de ellos, dejaría de esperar.
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