Conclusiones clave
- Russ Fradin, cuya empresa Larridin rastrea cómo los empleados usan la IA, dice que seis o siete de cada diez empleados en la empresa promedio que implementó Microsoft Copilot lo usan "básicamente cero".
- Los 30 millones de asientos pagos de Microsoft Copilot cuentan las licencias vendidas, por lo que un uso escaso pone en riesgo sus renovaciones y expansión.
- A $30 por mes, 30 millones de asientos representarían $10.800 millones en valor de suscripción anualizado antes de descuentos. Los comentarios de Fradin plantean preocupaciones sobre la adopción, pero no establecen cuánta parte de la base de pago de Microsoft está inactiva.
- El P/E forward de Microsoft ha subido desde 19,1x a finales de junio hasta 26,8x. Su informe del primer trimestre fiscal a finales de este mes es la próxima oportunidad para demostrar que Copilot se está utilizando realmente.
Microsoft (MSFT) tiene un número que quiere que los inversores recuerden:
30 millones.
Esa es la cantidad de asientos pagos de Microsoft 365 Copilot que tenía cuando reportó los resultados del cuarto trimestre fiscal el 29 de julio. En el comunicado de resultados, el CEO Satya Nadella lo llamó una señal de "la confianza que los clientes depositan en nosotros para impulsar su transformación de IA". La versión de Jim Cramer, en el episodio de Mad Money del 30 de septiembre, fue más breve: "Están pagando".
La empresa de Russ Fradin, Larridin, rastrea cómo los empleados usan las herramientas de IA. En el episodio del lunes del podcast MTS, dijo que la empresa promedio ha implementado Microsoft Copilot, y "seis o siete de cada diez de sus empleados lo usan básicamente cero".
Fradin añadió: "Eso no es una crítica a Microsoft", y dijo que lo mismo ocurre con las herramientas de OpenAI y Anthropic. Pero Microsoft es la empresa cuya acción se ha vendido en base a un recuento de asientos pagos.
Pagado, apenas usado
La cifra de 30 millones cuenta las licencias vendidas, no quién las está usando, y esas licencias están sujetas a renovación.
Microsoft lista Copilot a $30 por usuario por mes con un compromiso anual. Eso sitúa 30 millones de asientos en $10.800 millones al año (al precio de lista; muchos clientes pagan menos). Si el 60%-70% de esos asientos se usaran apenas, su valor anualizado al precio de lista sería de $6.500 millones a $7.600 millones. Este es un escenario ilustrativo, no una estimación medida de suscripciones inactivas de Copilot.
Eso es una pequeña porción de un negocio de $332.000 millones. Pero Copilot es la prueba más clara de que las empresas pagarán extra por la IA dentro del software que ya usan, y con las facturas de IA en las grandes empresas escalando a cientos de millones, Fradin dijo: "ya no es un pequeño presupuesto experimental".
Microsoft dijo que las incorporaciones netas de asientos más que se duplicaron trimestre a trimestre, por lo que muchos de esos asientos aún no han enfrentado una renovación.
En qué cuenta Wall Street
El consenso estima que los ingresos pasarán de $332.000 millones en el ejercicio fiscal 2026 (el año hasta junio) a $391.000 millones en el ejercicio fiscal 2027 y $468.000 millones en el ejercicio fiscal 2028, un crecimiento de aproximadamente el 18% y luego del 20%.
Esas estimaciones dependen de Azure al menos tanto como de Copilot. Pero sí asumen que las empresas siguen añadiendo asientos de IA, y la temporada de renovación es cuando se recortan los que están inactivos.
El múltiplo de valoración de Microsoft también ha subido en ese período. Microsoft cotiza a 26,8x las ganancias forward, un 40% más que su mínimo de cinco años de 19,1x el 25 de junio. Eso sigue estando por debajo de su promedio de cinco años de 29,5x, pero toda la revalorización ocurrió en unos tres meses.
El argumento para ignorarlo
La objeción obvia: Copilot se vende dentro de grandes acuerdos empresariales, que tienden a renovarse independientemente de que cada empleado use cada producto o no. Y Fradin vende seguimiento de uso, por lo que los asientos inactivos son buenos para su negocio.
Justo, pero un CFO que puede ver el uso asiento por asiento tiene un tiempo mucho más fácil para cortar los asientos que nadie abre. Incluso Microsoft parece saber hacia dónde se dirige el marcador: el día después de los resultados, su blog de Microsoft 365 publicó el titular "La siguiente medida del impulso de la IA es el trabajo transformado".
Dónde deja eso a Microsoft
Veo los comentarios de Fradin como una advertencia sobre el riesgo de adopción y renovación, no como prueba de que la mayoría de los asientos pagos de Copilot están inactivos. Microsoft informa que las conversaciones por usuario casi se duplicaron interanual y que el compromiso semanal promedio alcanzó la paridad con Outlook y Teams. Esas medidas muestran un compromiso creciente, pero no establecen qué proporción de asientos pagos permanece inactiva.
Microsoft reporta los resultados del primer trimestre fiscal a finales de este mes, y las cifras de uso junto con el recuento de asientos ayudarían a resolver la cuestión.
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