Puntos Clave
- Elon Musk dijo que SpaceX y Tesla construirán y operarán Terafab por su cuenta, dejando a TSMC como mucho un subarrendamiento, días después de que las acciones de TSMC alcanzaran un máximo histórico tras conocerse las conversaciones.
- Perder un rol operativo le cuesta muy poco a TSMC, porque su historial descansa en su propio negocio de fundición (foundry).
- Los analistas esperan que los ingresos de TSMC crezcan aproximadamente un 43% en el año fiscal 2026 y alcancen casi 2,5 veces su nivel del año fiscal 2025 para el año fiscal 2028.
- TSMC cotiza a 20,5 veces las ganancias futuras (forward earnings), un poco por encima de su promedio de cinco años de 18,3x, y su próxima prueba es su informe de resultados el 15 de octubre.
Las acciones de Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) alcanzaron un máximo histórico el lunes después de que Elon Musk confirmara conversaciones iniciales sobre un papel en Terafab, el complejo de chips de Texas que están construyendo SpaceX (SPCX) y Tesla (TSLA).
Las conversaciones salieron a la luz el viernes 2 de octubre, cuando el boletín Culpium del periodista tecnológico Tim Culpan informó que TSMC estaba explorando formas de ayudar a operar las fábricas de Terafab. El sábado, Musk respondió: "Solo conversaciones, pero algo podría salir de ello".
Luego, el comentarista de Tesla Herbert Ong publicó en X que "El acuerdo más probable tiene a TSMC como propietario y operador de la fábrica (fab)".
La respuesta de Musk el miércoles: "No, nosotros construiremos y operaremos la fábrica. Que no quede NI UNA DUDA sobre eso". Añadió: "Tal vez TSMC subarriende parte de Terafab si quiere, pero nada más que eso".
Eso es lo más claro que suele ser Musk. Las acciones de TSMC cayeron alrededor de un 2% el miércoles por la mañana.
TSMC no necesita Terafab
No creo que la publicación de Musk cambie mucho para los accionistas de TSMC.
Los analistas ya esperaban un crecimiento enorme del propio negocio de fundición (foundry) de TSMC: el consenso prevé un aumento de ingresos de aproximadamente un 43% en el año fiscal 2026, alcanzando luego casi 2,5 veces su nivel del año fiscal 2025 para el año fiscal 2028.
Nada de eso depende de una fábrica (fab) en Texas, y las estimaciones van al alza de todos modos. El miércoles, el analista de Citi Atif Malik elevó sus estimaciones de ganancias para los próximos dos años fiscales de TSMC, dijo que es probable que haya "otra ronda de actualizaciones de consenso de ganancias" y espera un crecimiento de ingresos superior al 40% hasta 2027.
Con esa valoración, no trataría a Terafab como esencial para la tesis de inversión. Incluso en máximos históricos, TSMC cotiza a 20,5 veces las ganancias futuras (forward earnings), una prima modesta frente a su promedio de cinco años de 18,3x y muy por debajo de los 25,4x que alcanzó en julio de 2024.
Hablemos de Intel
La publicación de Musk importa más para Intel (INTC), el socio al que TSMC parecía listo para desplazar. Intel se unió a Terafab en abril, y Musk ha dicho que el complejo usará el proceso 14A de Intel. Esta semana, el CEO de Intel, Lip-Bu Tan, dijo a Bloomberg que Intel se mantiene en el proyecto.
Intel necesita este cliente ancla. Sus ingresos cayeron en un tercio, desde $79.000 millones en el año fiscal 2021 hasta $52.900 millones en el año fiscal 2025.
El plan declarado de Musk es usar el proceso 14A de Intel y que sus empresas construyan y operen Terafab, con un posible subarrendamiento de TSMC aún en discusión.
Pero, ¿no sigue siendo un negocio un subarrendamiento?
Tienes razón. Un subarrendamiento o un acuerdo de suministro aún podría traer ingresos a TSMC, y Musk sí dijo "tal vez". También se informa que TSMC está considerando un campus propio en Texas, además de los $265.000 millones que ha comprometido en Arizona.
El problema es el tiempo. El CEO de TSMC, C.C. Wei, dijo en abril que una nueva fábrica (fab) tarda de dos a tres años en construirse y uno o dos más en alcanzar su capacidad total. Se informa que Terafab tiene como objetivo comenzar la fabricación de silicio para 2029. Eso sugiere una oportunidad a más largo plazo, pero no se ha anunciado ningún calendario de producción específico para TSMC.
Qué significa esto para TSMC
La publicación de Musk quita una opción que TSMC nunca necesitó. El historial descansa en la demanda de chips de IA de clientes a los que ya sirve, y el informe de resultados del 15 de octubre pondrá a prueba eso mucho más directamente que cualquier publicación sobre Texas.
Musk sí dejó la puerta abierta. Las conversaciones que eran "solo discusiones" hace una semana aún podrían convertirse en un acuerdo de suministro una vez que Terafab esté construido.
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