Puntos clave
- AppLovin ha caído un 64% desde su máximo, lo que lo convierte en el peor desempeño del S&P 500 este año. Reportará resultados del tercer trimestre después del cierre del miércoles 4 de noviembre.
- Casi toda esa caída se debe a un múltiplo más bajo: los analistas ahora esperan un BPA normalizado de $16.65 en 2026, más que los $13.67 que esperaban hace un año.
- La acción cotiza a menos de 13 veces las ganancias futuras, la mitad de su promedio de cinco años de 25x.
- La perspectiva del cuarto trimestre es lo que más importa: una guía por debajo del crecimiento aproximado del 36% que implica el consenso haría bajar las estimaciones para 2027.
AppLovin (APP) ha caído un 60% en 2026, lo que lo convierte en el peor desempeño del S&P 500 este año. Reportará resultados del tercer trimestre después del cierre del miércoles 4 de noviembre.
Una caída de ese tamaño normalmente significa que los inversores esperan que las ganancias se reduzcan. Pero las estimaciones de ganancias de Wall Street apenas se han movido, y los alcistas tampoco se han rendido. Citi dice que la acción podría duplicarse, y RBC recortó su objetivo a $500 el 28 de octubre y aún veía un potencial alcista del 93%.
El reporte del miércoles mostrará cómo se cierra esa brecha: o bajan las estimaciones, o la acción se recupera.
Los analistas aún ven ganancias en ascenso
Los analistas esperan que el BPA normalizado de AppLovin salte un 56% este año a $16.65, y luego crezca alrededor de un 20% anual en 2027 y 2028:
Esos $16.65 son más que los $13.67 que los analistas esperaban para 2026 hace un año. Han recortado su estimación para 2027 en un 5% desde finales de junio, después de que la dirección dijo que sus modelos mejoraron más lentamente de lo habitual en el segundo trimestre.
Ese es un recorte pequeño comparado con la caída del [64%] de la acción.
Cotizando a la mitad de su múltiplo habitual
La acción ha perdido su prima en su lugar. AppLovin cerró 2025 a 51 veces las ganancias futuras. Hoy cotiza a menos de 13x, la mitad de su promedio de cinco años de 25x:
Mi lectura: el mercado está descontando un recorte de ganancias que los analistas aún no han hecho.
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El efectivo sigue entrando
AppLovin gastó solo $0.5 millones en proyectos de capital en todo 2025, por lo que casi todo su efectivo de operaciones es flujo de caja libre. El efectivo de operaciones aumentó de $551 millones en el tercer trimestre de 2024 a $869 millones en el segundo trimestre de 2026:
Esa cifra del segundo trimestre fue un 11% superior a los $781 millones de un año antes. Sin embargo, estuvo por debajo de los $1.31 mil millones y $1.29 mil millones de los dos trimestres anteriores.
Los impuestos están tomando una porción mayor ahora. AppLovin pagó $639.8 millones en impuestos en efectivo en la primera mitad de 2026, frente a $100.6 millones un año antes. La dirección guía el flujo de caja libre de 2026 a aproximadamente el 75% del EBITDA ajustado, frente al 87.6% en 2025, por lo que el 75% es la barrera que las cifras de efectivo del miércoles tienen que superar.
Observe la guía del cuarto trimestre
El tercer trimestre tiene una barrera clara. La dirección guió los ingresos a $2.06 mil millones a $2.09 mil millones, lo que representaría un crecimiento del 46% al 48% respecto al año anterior, y el EBITDA ajustado a $1.71 mil millones a $1.74 mil millones.
Aun así, me preocuparía más la perspectiva del cuarto trimestre. La estimación de los analistas para el año completo implica ingresos del cuarto trimestre de aproximadamente $2.25 mil millones, un crecimiento aproximado del 36%. Una guía por debajo de eso haría bajar las estimaciones para 2027. Y un múltiplo barato no ayudaría mucho a la acción si las ganancias detrás de él comenzaran a reducirse.
Además: quiero una actualización sobre los anunciantes de consumo que AppLovin está cortejando más allá de los juegos móviles. La dirección dijo que su gasto en el segundo trimestre fue un 28% superior al pico del cuarto trimestre de 2025.
Barata, si la guía se mantiene
Hasta ahora, la perspectiva de ganancias de AppLovin no ha caído junto con la acción. A este múltiplo, creo que es barata siempre que la guía del cuarto trimestre del miércoles se sitúe cerca de ese 36%. Si la guía queda muy por debajo, espere que los analistas recorten sus números, y la acción parecerá mucho menos barata.
Por supuesto, querría más de un trimestre fuerte antes de declarar que las mejoras del modelo han vuelto para quedarse. La dirección hablaba de mejoras más rápidas en mayo, tres meses antes de decir que se habían ralentizado.
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