Puntos clave
- La acción de Applied Materials ha subido un 59% en el último año, incluso después de perder aproximadamente la mitad de su valor desde su cierre récord del 30 de junio.
- Trimestres récord impulsaron la subida, y las preocupaciones sobre el gasto en IA, desencadenadas en parte por las previsiones de Lam Research, impulsaron la caída, sin que hubiera malas noticias de Applied en sí.
- Los analistas han elevado la estimación de ganancias de Applied para el año fiscal 2027 un 13% desde junio, y clientes de memoria como Micron planean gastar aún más en nueva capacidad.
- De vuelta a su múltiplo promedio de cinco años, la acción parece una compra, con el informe del 12 de noviembre como la próxima prueba.
Las acciones de Applied Materials (AMAT) han subido un 59% en el último año. También están un 49% por debajo de su cierre récord del 30 de junio. Esa es una situación extraña para una empresa cuyo CEO, Gary Dickerson, le dijo a Bloomberg Tech el 14 de octubre que "estamos invirtiendo para prepararnos para duplicar nuestra producción en los próximos dos años".
La mayor parte de la caída provino de fuera de la empresa. Lam Research (LRCX) publicó un pronóstico en octubre que revivió las preocupaciones sobre el gasto en IA en las acciones de equipos para semiconductores. Mientras tanto, el cliente de memoria Micron Technology (MU), que ha subido un 205% en el último año, planea gastar aún más en nueva capacidad.
Applied siguió registrando récords
El 14 de mayo, Applied reportó unos ingresos trimestrales récord de $7.91 mil millones. Dickerson dijo entonces que "ahora esperamos que nuestro negocio de equipos para semiconductores crezca más del 30 por ciento en el año calendario 2026".
El tercer trimestre superó eso. Los ingresos aumentaron un 25% hasta un récord de $9.12 mil millones, el mayor salto trimestre a trimestre en la historia de Applied. El margen bruto no GAAP también subió respecto al año anterior por decimotercer trimestre consecutivo. Applied proyectó unos ingresos del cuarto trimestre de $10.25 mil millones, lo que supondría un aumento del 51%. Dickerson añadió que Applied espera "otro año de fuerte crecimiento" en 2027.
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Las acciones de semiconductores se vendieron, y Applied las siguió
El giro llegó en el evento para inversores del 13 de octubre de Applied, donde no dio un pronóstico para el gasto en equipos. Luego, el 21 de octubre, Lam proyectó su trimestre de diciembre en $8.6 mil millones, más o menos $400 millones, lo que solo coincidió con las estimaciones, y todo el grupo se vendió. Sin embargo, el CFO de Lam, Doug Bettinger, dijo en su llamada que la proyección "habría sido un poco más alta si no fuera por algunas limitaciones de la cadena de suministro a corto plazo". Lam todavía espera que el gasto en equipos de la industria supere los $200 mil millones en 2027. Eso suena a una empresa que no puede construir herramientas lo suficientemente rápido.
Las previsiones de Intel el 29 de octubre profundizaron la venta masiva, y la caída empeoró el 5 de noviembre tras los avances demócratas en las elecciones de mitad de mandato. Nada de eso fueron noticias propias de Applied.
Los propios números de Applied no se han resquebrajado
Los analistas siguieron elevando sus estimaciones a través de todo ello. La estimación de EPS normalizado para el año fiscal 2027 es de $18.56, frente a los $16.40 de finales de junio y casi el doble de los $9.42 que Applied ganó en el año fiscal 2025:
Micron muestra de dónde viene esa demanda. Sus ingresos para el trimestre terminado el 3 de septiembre fueron de $54.2 mil millones, frente a $11.3 mil millones un año antes. Proyectó un gasto de capital para la primera mitad del año fiscal 2027 de aproximadamente $25 mil millones, frente a $27.4 mil millones para todo el año fiscal 2026. Micron dijo que la mayor parte del aumento respecto a sus planes anteriores va primero a la construcción. Applied trabaja con Micron en DRAM y HBM de próxima generación. Para Applied, construir primero retrasa algunos pedidos de herramientas, pero también significa más salas limpias esperando herramientas.
De vuelta a su múltiplo habitual, yo compraría
Toda la caída salió de la valoración. Applied cotizaba a 49x las ganancias futuras el 30 de junio, su máximo de cinco años. Ahora ha vuelto a aproximadamente 21x, justo en su promedio de cinco años:
El ciclo es el riesgo. Dos clientes aportaron el 34% de los ingresos en los primeros nueve meses del año fiscal 2026. El flujo de caja libre también se ha quedado rezagado respecto a las ganancias. Cuando terminó el auge de 2018, el múltiplo forward cayó a aproximadamente 8x y los ingresos cayeron un 13% en el año fiscal 2019.
A un múltiplo ordinario por ganancias que los analistas siguen elevando, yo compraría Applied aquí. Sus propios números no muestran señales de que el ciclo esté girando todavía. La próxima lectura llega tras el cierre del jueves 12 de noviembre. Observa los ingresos del cuarto trimestre frente a la proyección de $10.25 mil millones y el primer pronóstico para el primer trimestre de 14 semanas del año fiscal 2027. Una proyección que muestre que las ventas de equipos se están estancando cambiaría mi opinión.
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