Conclusiones Clave
- Las acciones de Aon subieron un 5% tras un crecimiento orgánico de los ingresos del 6% en el tercer trimestre y un aumento del 10% en el BPA ajustado.
- Aon afirmó que nuevos negocios y la retención de clientes impulsaron el crecimiento a medida que los precios se suavizan.
- Brown & Brown creció en ingresos orgánicos solo un 1,2% el trimestre pasado; Willis Towers Watson y Arthur J. Gallagher reportan el jueves.
- Aon cotiza por debajo de su promedio quinquenal de PER forward, con las recompras en pausa mientras reduce deuda.
Aon (AON) subió un 5% hoy después de que los resultados del tercer trimestre mostraran que puede seguir creciendo a medida que se enfrían los precios de los seguros.
Esa es la prueba para todo gran corredor. Brown & Brown (BRO) acaba de quedarse corta, y Willis Towers Watson (WTW) y Arthur J. Gallagher (AJG) se enfrentan a ella el jueves.
Lo que Reportó Aon
El trimestre de Aon superó las estimaciones de los analistas:
- Los ingresos orgánicos crecieron un 6%.
- El margen operativo ajustado se amplió 70 puntos básicos hasta el 27,0%.
- El BPA ajustado aumentó un 10% hasta $3,36.
Aon Creció a Pesar de una Suavización de Precios
Aon afirmó que nuevos clientes y la retención impulsaron el crecimiento orgánico del 7% en Riesgo Comercial, con los precios y las exposiciones contribuyendo solo ligeramente. Reaseguros también creció un 7%, aunque eso incluyó $24 millones de ingresos que Aon había retenido en períodos anteriores, y los precios allí fueron un factor en contra.
El CEO de Brown & Brown, J. Powell Brown, señaló un "entorno de tasas desafiante" el lunes. Su crecimiento orgánico fue del 1,2%, y su margen EBITDAC ajustado cayó al 34,6% desde el 36,6% del año anterior.
El segmento de Riesgo y Corretaje de Willis Towers Watson creció un 7% orgánicamente en el segundo trimestre, y su margen aumentó 100 puntos básicos hasta el 22,2%. Si mantiene ese ritmo en el reporte de la mañana del jueves, Aon no es la excepción.
Gallagher reporta el jueves por la tarde. En el segundo trimestre, sus segmentos de corretaje y gestión de riesgos crecieron un 6% orgánicamente, pero sus comisiones y tarifas de corretaje principales crecieron solo un 4%. Esa es la cifra a seguir.
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Las Recompras Pueden Esperar
Una vez que se cierre su acuerdo con USI, previsto para el cuarto trimestre, Aon planea reducir deuda y llevar su apalancamiento de vuelta a 2,8x a 3,0x en unos 24 meses.
No recompró acciones en el tercer trimestre. Una caída del 2% en su recuento de acciones diluidas respecto al año anterior ayudó al BPA este trimestre, y esa ayuda se reduce mientras las recompras esperan.
Los analistas esperan que los ingresos aumenten desde $17.200 millones en el año fiscal 2025 hasta $22.800 millones en el año fiscal 2028:
El salto en 2027, de $17.900 millones a $21.700 millones, es mucho más que el crecimiento orgánico solo, por lo que USI probablemente explica la mayor parte. Nada en este trimestre apunta a recortes.
Aon cotizaba a 16x las ganancias forward al último cierre, más cerca de su mínimo quinquenal de 14x que de su promedio de 20x:
Al precio de hoy, está alrededor de 17x.
El Jueves Mostrará Si Aon Es la Excepción
Aon acaba de mostrar que puede crecer a pesar de una suavización de precios, y a 17x el mercado aún no está pagando mucho por eso. El jueves decidirá cuánto de esto es Aon y cuánto es del sector: un trimestre fuerte de WTW convertiría esto en una historia de todo el sector de corretaje, mientras que uno débil haría que el 6% de Aon se vea aún mejor.
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