Puntos clave
- Cinco firmas reajustaron sus precios objetivo para Adobe (ADBE) en octubre, desde los $200 de Venta de Goldman Sachs hasta los $267 de Mantener de HSBC, y la acción ha caído un 25% este año.
- Esos objetivos valoran a Adobe entre 7,3x y 9,7x los $27,43 por acción que los analistas esperan que gane en el año fiscal 2027, lo que se encuentra cerca de su múltiplo forward más bajo en cinco años.
- Los analistas aún esperan que las ganancias y los ingresos de Adobe crezcan cada año hasta el año fiscal 2028, aunque prevén que el crecimiento de los ingresos se desacelere.
- Los objetivos de octubre parecen demasiado cautelosos a menos que esas estimaciones comiencen a reducirse, y el próximo informe de resultados de Adobe en diciembre es la siguiente prueba.
Cinco firmas de Wall Street reajustaron sus precios objetivo para Adobe (ADBE) en octubre, y dos de ellas rebajaron su recomendación sobre la acción.
Tras una caída del 25% este año, las acciones cerraron el martes a $246,14, dentro del rango que cubren esos cinco objetivos.
Eso es mucha cautela para una acción que cotiza a 9,4x las ganancias forward. También está fuera de sintonía con el ánimo general en el sector del software.
En el episodio de esta semana de The Prof G Pod, Scott Galloway analizó si la IA está matando al software y concluyó que "hasta ahora el mercado ha dicho que los rumores sobre la muerte del SaaS han sido muy exagerados".
Cinco firmas, un rango estrecho
Estas son las cinco recomendaciones, desde el objetivo más bajo hasta el más alto:
- Goldman Sachs: Vender, objetivo $200, mantenido el 2 de octubre
- Wells Fargo: rebajada a Vender el 12 de octubre, objetivo recortado a $225 desde $270
- TD Cowen: Mantener, objetivo $245, mantenido el 2 de octubre
- Citi: Vender, objetivo $207 desde $250, mantenido el 4 de noviembre
- HSBC: rebajada a Mantener el 13 de octubre, objetivo recortado a $267 desde $310
La más alcista de las cinco ve un potencial alcista del 9% desde el cierre del lunes. La más bajista prevé una caída del 19%.
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Esos objetivos valoran a Adobe cerca de sus mínimos
Los analistas esperan que el EPS normalizado de Adobe siga subiendo: a $24,48 en el año fiscal 2026, que termina a finales de noviembre, y a $27,43 en el año fiscal 2027.
El año fiscal 2026 casi ha terminado, por lo que un objetivo a 12 meses realmente está valorando el año fiscal 2027.
Divide cada objetivo por esos $27,43 y obtienes estos múltiplos: 7,3x para los $200 de Goldman, 8,2x para los $225 de Wells Fargo, 8,9x para los $245 de TD Cowen, 9,1x para los $250 de Citi y 9,7x para los $267 de HSBC.
En los últimos cinco años, el P/E forward de Adobe se ha situado principalmente muy por encima de todos esos múltiplos.
Hoy está en 9,4x. El promedio de cinco años es 23x, y el pico fue 51x en noviembre de 2021. Su mínimo de cinco años de 7,5x se alcanzó este junio.
Así que el objetivo de Goldman valora a Adobe por debajo de su punto más barato en cinco años, y el de HSBC apenas lo aleja del múltiplo actual.
Ese es un descuento pronunciado para una empresa de la que los analistas esperan que las ganancias crezcan un 17% este año y un 12% el próximo.
Las estimaciones tienen que mantenerse
Objetivos tan bajos solo tienen sentido si ocurre una de dos cosas: el múltiplo se mantiene cerca de sus mínimos, o las estimaciones de ganancias se reducen.
Si las herramientas de IA reducen lo que Adobe puede cobrar por su software, las estimaciones podrían ser lo siguiente en caer. En ese caso, los objetivos de hoy parecerían correctos sobre una base de ganancias más pequeña.
El consenso aún no muestra eso. Los analistas esperan que los ingresos sigan subiendo cada año hasta el año fiscal 2028.
Se espera que el crecimiento se desacelere del 12% en el año fiscal 2026 al 8% en el año fiscal 2028.
Eso ayuda a explicar por qué los inversores ahora pagan menos por cada dólar de las ganancias de Adobe que antes. Pero nada en el último trimestre de Adobe da a los analistas una razón para recortar.
En el trimestre terminado el 28 de agosto, Adobe reportó ingresos récord de $6,76 mil millones, un 12% más que el año anterior, y un EPS no GAAP de $6,13.
Los ingresos anuales recurrentes alcanzaron los $27,5 mil millones, y la empresa elevó sus objetivos de ingresos y EPS para todo el año en su comunicado de resultados del T3.
OpenAI también parece más un socio que un rival por ahora. Galloway señaló que Adobe fue uno de los 32 socios de software en un mercado que OpenAI lanzó el mismo día que Dots, y que las acciones de Adobe subieron un 3% dos días después de ese lanzamiento.
Espacio por encima de $267
Desde mi punto de vista, los objetivos de octubre son demasiado cautelosos con las estimaciones tal como están.
Incluso los $267 de HSBC valoran a Adobe a menos de 10x las ganancias esperadas para el próximo año, menos de la mitad de su promedio de cinco años, mientras que la empresa aún crece a un ritmo de dos dígitos.
Por supuesto, estoy contando con que esas estimaciones se mantengan. El informe de resultados del T4 de Adobe en diciembre nos mostrará si lo hacen.
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