Puntos clave
- GuardCap Asset Management, que gestiona $5.9 mil millones, abrió una nueva posición en Intuitive Surgical en el tercer trimestre: 167,863 acciones por valor de $68 millones, un 4.7% de sus acciones del 13F.
- El crecimiento de los procedimientos con da Vinci de Intuitive Surgical en EE.UU. se desaceleró al 10% en el tercer trimestre, el más bajo desde la COVID, y la acción cotiza un 27% por debajo de su máximo de 52 semanas.
- La acción cotiza a 37x las ganancias futuras frente a un promedio de cinco años de 54x, mientras que los analistas esperan que el BPA normalizado suba de $8.93 en 2025 a $14.04 para 2028.
- Los números respaldan la apuesta de GuardCap, y el crecimiento de procedimientos en EE.UU. en el informe del cuarto trimestre es la cifra a seguir.
Intuitive Surgical (ISRG) pasó el verano como uno de los sacos de boxeo del mercado. El crecimiento se desaceleró en su negocio principal en EE.UU., y la acción cayó a un mínimo de 52 semanas en julio.
Pero GuardCap Asset Management, que gestiona $5.9 mil millones, terminó el tercer trimestre con una posición completamente nueva en la acción. Eso es según su 13F para el trimestre terminado el 30 de septiembre, presentado el 6 de noviembre.
GuardCap fue directamente a una participación del 4.7%
El archivo muestra 167,863 acciones por valor de $68 millones al 30 de septiembre. Eso es un 4.7% de los $1.47 mil millones de acciones estadounidenses en el 13F de GuardCap, su 11ª posición más grande de solo 19 posiciones. También es la mayor posición nueva o aumentada del fondo en el trimestre. Un 13F solo muestra lo que un fondo tenía el último día del trimestre, por lo que no sabemos cuándo compró GuardCap ni cuánto pagó. Desde entonces, la acción de Intuitive Surgical ha subido un 8% desde su precio del 30 de septiembre.
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Un crecimiento más lento en EE.UU. hizo caer la acción
Los problemas comenzaron con el informe del segundo trimestre de Intuitive el 16 de julio. El crecimiento de los procedimientos con da Vinci en EE.UU. se desaceleró al 12%, desde el 14% en el primer trimestre. La gerencia culpó en parte a los cambios en los subsidios de la Ley de Cuidado de Salud Asequible. Mantuvo su previsión de crecimiento de procedimientos con da Vinci mundial del 13.5% al 15.5% para el año, pero dijo que se esperara la mitad de ese rango, y la acción cayó un 11% al día siguiente.
El informe del tercer trimestre del 20 de octubre trajo más de lo mismo. Los ingresos crecieron un 22%, y los procedimientos con da Vinci a nivel mundial aumentaron un 14%, incluido un crecimiento del 20% fuera de EE.UU. Pero el crecimiento de da Vinci en EE.UU. se desaceleró al 10%, lo que la gerencia calificó como el más bajo que ha visto desde la COVID. Intuitive también redujo su previsión de procedimientos para todo el año al 14% - 15%. También planea reducir sus ingresos por instrumentos y accesorios por procedimiento da Vinci entre un 3% y un 5% para ganar más cirugías benignas de alto volumen, y la acción se hundió tras el informe.
Sin embargo, los hospitales siguieron comprando. Intuitive colocó 546 sistemas da Vinci en el tercer trimestre, frente a 427 un año antes.
¿Es barato 37x las ganancias futuras para Intuitive Surgical?
Incluso después de la desaceleración, los analistas esperan que el BPA normalizado suba de $8.93 en el año fiscal 2025 a $11.25 este año y $14.04 para 2028:
El crecimiento se desacelera en 2027, cuando se espera que el BPA alcance los $12.47. Aun así, estas estimaciones prevén un crecimiento de dos dígitos cada año hasta 2028, y datan del 10 de noviembre, tres semanas después del informe de octubre.
Los inversores están pagando mucho menos por esas ganancias de lo que solían. Intuitive Surgical cotiza a 37x las ganancias futuras, frente a un promedio de cinco años de 54x y un máximo de 81x en enero de 2025:
Su mínimo de cinco años, 30x, llegó el 23 de julio, el mismo día que la acción tocó fondo.
Los analistas también han recortado sus expectativas. El precio objetivo de consenso cayó de $593 hace un año a $487 hoy:
Eso aún deja un potencial alcista del 11% desde el último cierre, con los objetivos de los 34 analistas que oscilan entre $324 y $685. Y alcanzar los $487 no requiere un retorno a la antigua valoración: a ese precio, la acción aún cotizaría muy por debajo de su promedio de 54x en ganancias futuras.
GuardCap parece tener razón en este caso
El negocio de Intuitive en EE.UU. se está desacelerando, y los recortes de precios de los instrumentos le costarán ingresos por procedimiento antes de que le hagan ganar más procedimientos. Si el crecimiento en EE.UU. sigue cayendo desde el 10%, 37x no parecerá barato por mucho tiempo.
Aún así, creo que GuardCap tomó una buena decisión. Los inversores están pagando cerca de lo menos que han pagado en cinco años por las ganancias de Intuitive, mientras que los analistas esperan que esas ganancias crezcan a dos dígitos hasta 2028. Con un crecimiento fuera de EE.UU. del 20% y los hospitales comprando más sistemas da Vinci que hace un año, veo un negocio que está lejos de estancarse.
La próxima prueba es el informe del cuarto trimestre de Intuitive a principios del próximo año, y lo que diga sobre el crecimiento de procedimientos en EE.UU. en 2027. El próximo 13F de GuardCap, debido a mediados de febrero, mostrará si aumentó la apuesta.
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