Wichtige Erkenntnisse
- Shopify fiel heute um 10 %, nachdem sein Bruttowarenvolumen (GMV) im dritten Quartal von 119,1 Mrd. USD knapp unter den von Analysten erwarteten 120,1 Mrd. USD lag, obwohl der Umsatz um 32 % stieg.
- Shopifys Händler verkaufen immer noch fast 30 % mehr als vor einem Jahr, was ein solider Indikator für Global-e ist, das den grenzüberschreitenden Checkout für Shopifys Händler betreibt und später in diesem Monat seine Zahlen vorlegt.
- Die Erwartungen an Global-e sind hoch: Analysten erwarten für 2026 einen Umsatz von 1,34 Mrd. USD, was über der Mitte der erhöhten Prognose des Unternehmens liegt, und die Aktie notiert nahe ihrem 52-Wochen-Hoch.
- Die Bewertung von Global-e liegt nahe dem unteren Ende seiner Fünfjahresspanne, daher sind die wichtigsten Punkte, auf die man achten sollte, die eigene Prognose des Unternehmens und ob Shopify mehr vom grenzüberschreitenden Geschäft für sich behält.
Shopify (SHOP) fiel heute um 10 %, nachdem der Bericht für das dritte Quartal zeigte, dass die Verkäufe seiner Händler um weniger als 1 % unter den Analystenerwartungen lagen.
Investoren von Global-e Online (GLBE) sollten aufmerksam sein. Global-e betreibt über Shopify Managed Markets den grenzüberschreitenden Checkout für Shopifys Händler und legt später in diesem Monat sein eigenes drittes Quartal vor.
Eine Verfehlung von weniger als 1 %
Das Bruttowarenvolumen (GMV) von Shopify stieg im Quartal um 29 % auf 119,1 Mrd. USD. Analysten hatten 120,1 Mrd. USD erwartet.
Der Rest des Quartals hielt sich gut:
- Umsatz: 3,74 Mrd. USD, ein Plus von 32 % und in Übereinstimmung mit den Schätzungen
- Umsatz aus Händlerlösungen: 2,91 Mrd. USD, ein Plus von 35 %
- Freier Cashflow: 816 Mio. USD, eine Marge von 22 %, über den von Analysten erwarteten 723 Mio. USD
- Ausblick für das vierte Quartal: Umsatzwachstum im niedrigen dreißigprozentigen Bereich, gegenüber den etwa 30 %, die Analysten angesetzt hatten
Daher interpretiere ich den Kursrückgang als eine Frage des Preises. Shopify ging vor der Veröffentlichung der Zahlen mit etwa dem 64-fachen der Analystenschätzung für den Gewinn 2027 in die Berichtssaison, und selbst nach dem heutigen Rückgang notiert es im hohen 50er-Bereich. Bei diesem Vielfachen reichte eine GMV-Zahl, die um 0,8 % zu niedrig ausfiel, aus, um die Aktie zu belasten.
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Immer noch nahe 30 %
Global-e hängt stark von Shopifys Händlern ab. Die beiden schlossen im Mai 2025 eine neue dreijährige Partnerschaft, die Global-e verbesserte kommerzielle Bedingungen einbrachte, und Shopify hält eine Beteiligung an Global-e, die Ende Juni 768 Mio. USD wert war.
Global-e ist auch schneller gewachsen als sein Partner. Sein GMV stieg im zweiten Quartal um 44 % auf 2,09 Mrd. USD, gegenüber 32 % bei Shopify. Das internationale GMV von Shopify wuchs in diesem Quartal um 37 %, vor 28 % in Nordamerika.
Daher ist das dritte Quartal von Shopify ein solider Indikator für Global-e, mit einer gelben Flagge. Die Händler von Shopify verkaufen immer noch fast 30 % mehr als vor einem Jahr, aber das GMV-Wachstum verlangsamte sich von 32 % im zweiten Quartal. (Bei konstanten Währungen bewegte sich das Umsatzwachstum kaum: 32 % gegenüber 33 % im zweiten Quartal.)
Die Erwartungen an Global-e sind bereits hoch
Global-e prognostizierte für das dritte Quartal ein GMV von 1,995 Mrd. USD bis 2,045 Mrd. USD und einen Umsatz von 308,5 Mio. USD bis 315,5 Mio. USD, wovon 24 Mio. USD bis 26 Mio. USD auf Passport entfallen. Im August erhöhte es auch seine Umsatzprognose für das Gesamtjahr auf 1,305 Mrd. USD bis 1,355 Mrd. USD, gegenüber zuvor 1,22 Mrd. USD bis 1,28 Mrd. USD.
Analysten liegen bereits über der Mitte dieses Bereichs, bei 1,34 Mrd. USD für 2026, und sie sehen den Umsatz 2027 bei 1,72 Mrd. USD:
Und ich sehe nichts im Quartal von Shopify, das Analysten veranlassen sollte, diese Schätzungen zu kürzen.
Auch der Gewinn muss mithalten. Die bereinigte EBITDA-Marge von Global-e stieg im zweiten Quartal um 3 Prozentpunkte auf 20,9 %, und Analysten erwarten, dass der normalisierte Gewinn pro Aktie (EPS) in diesem Jahr um etwa 47 % auf 1,57 USD wächst:
Global-e ist nicht so bewertet wie Shopify
Die beiden Konstellationen unterscheiden sich in der Bewertung. Die Aktie von Global-e liegt innerhalb von [2 %] ihres 52-Wochen-Hochs und ist in diesem Jahr um [7 %] gestiegen, aber sie notiert mit dem 25-fachen des zukünftigen Gewinns, nahe dem Tiefpunkt ihrer Spanne der letzten fünf Jahre:
(Sein Tief von 17,5 lag im Mai.)
Natürlich könnte Shopify mehr vom grenzüberschreitenden Geschäft für sich behalten. Der Deal von 2025 sieht vor, dass zukünftige Versionen von Managed Markets auf Shopify Payments laufen, sodass ein Teil dieser 35 % Wachstum bei den Händlerlösungen Volumen sein könnte, das Global-e nie zu Gesicht bekommt.
Fazit: Das Quartal von Shopify gibt mir keinen Grund, mir Sorgen um das von Global-e zu machen. Und bei seinem Vielfachen muss Global-e kein perfektes Quartal vorlegen, wie Shopify es musste, daher würde ich erwarten, dass eine kleine Verfehlung es weit weniger kostet.
Global-e legt seine Zahlen üblicherweise Mitte bis Ende November vor. Die Zahlen, auf die man achten sollte, sind das GMV des dritten Quartals im Vergleich zu dem Bereich von 1,995 Mrd. USD bis 2,045 Mrd. USD und ob es seine Prognose für das Gesamtjahr erneut erhöht.
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