Wichtigste Erkenntnisse
- Die Aktie von Vistra fiel heute um 10 %, nachdem die Demokraten den Kongress und Texas gewonnen hatten, was auch Constellation Energy, GE Vernova und Vertiv nach unten zog.
- Die gewählte Gouverneurin von Texas, Gina Hinojosa, hatte einen Stopp neuer Rechenzentren in ihrem Wahlkampf versprochen.
- Vistra hatte Anfang August etwa 94 % seiner erwarteten Stromerzeugung für 2027 abgesichert (gehedged), daher erscheint der Kursrückgang übertrieben.
- Der nächste Test ist Vistras Quartalsbericht am Donnerstag.
Vistra (VST) verlor heute Morgen 10 % an Wert, nachdem die Demokraten beide Kammern des Kongresses gewonnen hatten und Gina Hinojosa die Gouverneurswahl in Texas für sich entschied, wobei sie einen Stopp für neue Rechenzentren versprochen hatte.
Der AI-Power-Trade fiel mit: Constellation Energy (CEG) ist um 6 % gefallen, und GE Vernova (GEV) sowie Vertiv (VRT) verloren jeweils 9 %.
Texas ist die Sorge
Brad Gerstner von Altimeter Capital brachte es am Dienstag im Fireside-Podcast auf den Punkt:
"Die große Angst ist, dass bei einer blauen Flut, insbesondere im Bundesstaat Texas, man Hinojosa hat, die einen Stopp für neue Rechenzentren verhängen und es für bestehende Rechenzentren schwieriger machen könnte, Genehmigungen zu erhalten."
Wells Fargo schätzt, dass 27 % der geplanten US-Rechenzentrumsleistung in Gigawatt in Texas liegen.
Vistras nächste zwei Jahre sind größtenteils abgesichert
Vor der Wahl erwarteten Analysten, dass der normalisierte Gewinn je Aktie (EPS) von Vistra in diesem Jahr fast verdoppeln und bis 2028 weiter steigen würde.
Da 2026 fast vorbei ist und Stand 3. August etwa 94 % der erwarteten Stromerzeugung für 2027 abgesichert waren, sehe ich nicht, dass die Wahl diese Jahre stark beeinflusst. Eine Verlangsamung in Texas würde 2028 zuerst treffen, als nur etwa 72 % abgesichert waren.
Und die Aktie war schon vorher günstig: 13x zukünftige Gewinne (Forward P/E) beim Schlusskurs am Dienstag, unter ihrem Fünfjahresdurchschnitt von 15x.
Zum heutigen Kurs liegt es bei etwa 12x.
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Constellation und die Zulieferer stehen vor derselben Frage
Constellation lag ebenfalls unter seiner eigenen Historie: 21x zukünftige Gewinne beim Schlusskurs am Dienstag gegenüber einem Dreijahresdurchschnitt von 26x. Das Unternehmen berichtet am Montag, den 9. November, und ein verzögerter Rechenzentrumsvertrag wäre wichtiger als das Quartal.
Bei den Zulieferern ist noch keine Verlangsamung der Auftragseingänge zu sehen. Die Aufträge von GE Vernova stiegen im dritten Quartal organisch um 96 %, und die organischen Aufträge von Vertiv mehr als verdoppelten sich. Aber die Strategin Liz Ann Sonders von Schwab bemerkte am Dienstag auf X, dass laut Baird die Stornierungen von Rechenzentrumsprojekten im dritten Quartal "fast größer waren als die Gesamtheit von 2025 und 2024 zusammen". Wird sich das in ihren nächsten Berichten zeigen?
Der Kursrückgang erscheint größer als das Risiko
Angesichts von zwei größtenteils abgesicherten Jahren und einem unterdurchschnittlichen KGV denke ich, dass der Markt auf einen Stopp in Texas überreagiert.
Natürlich berichtet Vistra am Donnerstag, den 6. November, mit einer Aktualisierung seiner Aussichten für 2027. Wenn das Management sagt, dass Käufer in Texas sich zurückziehen, wird der heutige Kursrückgang viel vernünftiger aussehen.
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