Wichtige Erkenntnisse
- Die Aktie der UnitedHealth Group (UNH) legte im Monat bis zum 30. Oktober um etwa 11% zu, gestützt von besseren Quartalszahlen im dritten Quartal und einer weiteren Anhebung der Gewinnprognose für 2026.
- Das Betriebsergebnis stieg auf 6,6 Mrd. USD, während der operative Gewinn von Optum Health 735 Mio. USD erreichte, obwohl die rückläufige Mitgliederzahl in der Krankenversicherung weiterhin ein Problem darstellt.
- Analysten erwarten, dass der normalisierte Gewinn je Aktie bis 2028 auf 26,99 USD steigen wird, während die Aktie zu einem geschätzten 18-fachen des zukünftigen Gewinns gehandelt wird, was auf weiteres Aufwärtspotenzial hindeutet, wenn sich die Margen weiter verbessern.
Was ist passiert?
Die Aktie der UnitedHealth Group (UNH) legte zwischen dem 30. September und dem 30. Oktober um etwa 11% zu und stieg von 367 USD auf 407 USD, während der Nasdaq 100 um 7% fiel und der S&P 500 um 1% nachgab.
Die Rally folgte auf die Bekanntgabe der Quartalszahlen von UnitedHealth am 13. Oktober, die eine verbesserte Rentabilität trotz anhaltendem Druck auf die Mitgliederzahl in der Krankenversicherung zeigten.
UnitedHealth meldete einen bereinigten Gewinn je Aktie von 4,69 USD und übertraf damit die Analystenerwartungen von etwa 4,14 USD. Der Umsatz erreichte 112,7 Mrd. USD, ein leichter Rückgang gegenüber 113,2 Mrd. USD im Vorjahresquartal.
Das Unternehmen erhöhte zudem seine volljährige bereinigte Gewinnprognose für 2026 auf mindestens 20,50 USD je Aktie, was die dritte Prognoseerhöhung in diesem Jahr darstellt.
Sein Medical-Care-Ratio verbesserte sich auf 88,4% gegenüber 89,9% im Vorjahresquartal, was auf ein besseres Management der medizinischen Kosten und Preisdisziplin hindeutet.
CEO Stephen Hemsley sagte, die Ergebnisse spiegelten "die Disziplin und Umsetzung wider, die unsere Teams in jeden Teil unseres Geschäfts einbringen".
Mizuho stufte UnitedHealth am 14. Oktober als Top-Pick ein, während eine breitere Rotation von Technologieaktien in den Gesundheitssektor Managed-Care-Unternehmen stützte. Am 20. Oktober erhöhte RBC Capital Markets sein Kursziel von 478 USD auf 498 USD und behielt dabei eine Outperform-Bewertung bei.
Das Quartalsergebnis aus der Geschäftstätigkeit stieg auf 6,6 Mrd. USD gegenüber 4,3 Mrd. USD im Vorjahresquartal, wodurch sich die operative Marge von UnitedHealth auf etwa 5,9% belief.
Optum Health trug wesentlich zu dieser Verbesserung bei und erzielte einen operativen Gewinn von 735 Mio. USD im Vergleich zu nur 41 Mio. USD im Vorjahresquartal.
Die operative Marge von UnitedHealth lag von 2021 bis 2024 jährlich über 8%, bevor sie 2025 auf 4,8% fiel. Basierend auf einem Jahresumsatz von etwa 448 Mrd. USD könnte jeder Prozentpunkt der Margenerholung bei vergleichbarem Umsatz etwa 4,5 Mrd. USD an zusätzlichem operativem Gewinn bedeuten.
Das Quartal profitierte jedoch von 610 Mio. USD an positiver Reserveentwicklung. Ohne diesen Vorteil wäre die Medical-Care-Ratio bei etwa 89,1% gelegen, immer noch besser als im Vorjahresquartal.
UnitedHealthcare versorgte Ende September 48,3 Millionen Menschen, gegenüber 50,1 Millionen im Vorjahreszeitraum. Das Unternehmen stellt auch Pläne ein, die etwa 390.000 Medicare-Advantage-Mitglieder betreffen, da es die Rentabilität priorisiert.
Die zentrale Frage ist, ob anhaltende Margenverbesserungen eine kleinere Mitgliederbasis ausgleichen und das Gewinnwachstum aufrechterhalten können.
Ist die UnitedHealth-Aktie unterbewertet oder überbewertet?
UnitedHealth erscheint angesichts der erwarteten Gewinnerholung und der historischen Bewertung unterbewertet, obwohl weiteres Aufwärtspotenzial von anhaltenden operativen Verbesserungen abhängt.
Laut TIKR-Konsensschätzungen vom 21. Oktober wird erwartet, dass der normalisierte Gewinn je Aktie von 16,35 USD im Jahr 2025 auf 23,27 USD im Jahr 2027 und 26,99 USD im Jahr 2028 steigt und sich damit dem Wert von 27,66 USD aus dem Jahr 2024 annähert.
Das Management deutete an, dass ein Gewinnwachstum von etwa 13%, der untere Rand seines langfristigen Wachstumsrahmens von 13% bis 16%, ein vernünftiger Ausgangspunkt für 2027 ist.
Das KGV von UnitedHealth auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate lag in den letzten fünf Jahren im Durchschnitt bei etwa 19 und erreichte im April 2022 etwa 25.
Zum Schlusskurs am 30. Oktober nahe 407 USD wurde UnitedHealth basierend auf früheren TIKR-Bewertungsdaten auf ein geschätztes 18-faches des zukünftigen Gewinns gehandelt. Das Konsenskursziel der Analysten von TIKR vom 22. Oktober von etwa 478 USD implizierte ein Aufwärtspotenzial von etwa 17%.
Die Gewinnerholung stützt auch die Investmentthese, die in der früheren Analyse von TIKR zu den Quartalsergebnissen von UnitedHealth diskutiert wurde.
Anhaltende Mitgliederverluste und mögliche Änderungen bei der Vergütung von Medicare Advantage bleiben jedoch wichtige Risiken. Raymond James senkte sein Kursziel angesichts regulatorischer Bedenken auf 450 USD und unterstrich die Unsicherheit hinsichtlich der zukünftigen Rentabilität.
UnitedHealth erscheint unterbewertet, was zusätzliche Käufe auf aktuellen Niveaus überzeugender macht als die Gewinnmitnahme. Eine langsamere Margenerholung oder weitere Mitgliederverluste könnten jedoch zukünftige Gewinne begrenzen.
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