Die wichtigsten Punkte
- Die Shopify-Aktie fiel heute um 6 %, nachdem ein Quartalsbericht mit einem Umsatzwachstum von 32 % und einem GMV leicht unter den Erwartungen vorgelegt wurde.
- Etsy ist in diesem Jahr um 66 % gestiegen, nachdem die Anzahl aktiver Käufer zum ersten Mal seit zwei Jahren gewachsen ist.
- Selbst nach dem Kursrückgang kostet Shopify mehr als das Vierfache von Etsy für jeden Dollar der für 2027 erwarteten Erträge.
- Etsy scheint von hier aus die bessere Kaufgelegenheit zu sein. Es bietet die gleiche Mischung aus Gewinnen und Aktienrückkäufen, die eBay in diesem Jahr nach oben getrieben hat.
Shopify (SHOP) fiel heute um 6 % nach seinem Quartalsbericht, während Etsy (ETSY) ein 52-Wochen-Hoch erreichte. Etsy ist 2026 um 66 % gestiegen, Shopify liegt nun bei -9 %.
eBay (EBAY) hatte ein Jahr, das dem von Etsy sehr ähnlich ist. Es ist 2026 um 38 % gestiegen. Sein GMV wuchs im dritten Quartal um 15 %, bei einer bereinigten operativen Marge von 26,3 %.
Die Händler von Shopify wachsen mehr als dreimal so schnell wie die Verkäufer von Etsy, daher kommt die Kluft zwischen den beiden Aktien auf den Preis an.
Etsy wächst wieder
Die Marktplatzumsätze von Etsy stiegen im dritten Quartal um 8,8 % auf 2,65 Mrd. USD. Noch besser: Die aktiven Käufer stiegen in den letzten zwölf Monaten um 1 % auf etwa 88 Millionen – der erste Anstieg im Jahresvergleich seit zwei Jahren.
CEO Kruti Patel Goyal schrieb in ihrem Aktionärsbrief, sie sei "zunehmend zuversichtlich, dass unser Geschäft jetzt fest im Wachstumsmodus ist."
Etsy kaufte im Quartal außerdem Aktien im Wert von 394,6 Mio. USD zurück. Analysten erwarten, dass der normalisierte Gewinn je Aktie (EPS) bis 2028 weiter steigen wird:
Zum Kurs von heute Morgen notiert Etsy bei etwa dem 13-fachen der Schätzungen für 2027. Das ist günstig für ein Unternehmen, das wieder wächst und eine bereinigte EBITDA-Marge von 30,4 % aufweist.
Das Wachstum liegt jedoch immer noch im einstelligen Bereich. Etsy erwartet für das vierte Quartal ein GMS-Wachstum von 5 % bis 7 %, und die Marketingausgaben stiegen auf 29,9 % des Umsatzes gegenüber 27,8 % vor einem Jahr.
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Ein starkes Quartal zu einem steilen Preis
Der Umsatz von Shopify stieg um 32 % auf 3,74 Mrd. USD und das Betriebsergebnis kletterte um 66 %. Der freie Cashflow von 816 Mio. USD übertraf die von Analysten erwarteten 723 Mio. USD. Der GMV wuchs um 29 % auf 119,1 Mrd. USD, etwas unter den Prognosen.
Der Bruttogewinn wuchs um 28 %, langsamer als der Umsatz, und die Aussichten für das vierte Quartal halten diese Lücke aufrecht: Umsatzwachstum im niedrigen dreißiger Bereich, Bruttogewinnwachstum im hohen zwanziger Bereich.
Vor dem Bericht erwarteten Analysten, dass sich der normalisierte Gewinn je Aktie (EPS) von Shopify von 2025 bis 2028 mehr als verdoppeln würde:
Das entspricht etwa 33 % pro Jahr, und Anleger zahlen bereits dafür. Zum Schlusskurs von Montag notierte Shopify beim 74-fachen der zukünftigen Erträge, etwa auf dem Durchschnitt der letzten drei Jahre. Der heutige Rückgang lässt es bei etwa dem 57-fachen der Schätzungen für 2027 notieren, mehr als das Vierfache des Multiples von Etsy.
Ich würde immer noch Etsy nehmen
Anleger haben in diesem Jahr die richtige E-Commerce-Aktie ausgewählt, und der heutige Kursrückgang ändert daran nichts. Bei etwa dem 13-fachen der Erträge wächst Etsy wieder und reduziert seine Aktienanzahl – die gleiche Formel, die für eBay funktioniert hat. Shopify muss seine Gewinne weiterhin um etwa 30 % pro Jahr steigern, nur um seinen Kurs zu halten, und ein leichtes GMV-Verfehlung ließ ihn stark einbrechen.
Die Bullen-Argumente für Shopify sind real. Analysten erwarten, dass seine Gewinne mehr als dreimal so schnell wachsen wie die von Etsy. Und Harley Finkelstein, Präsident von Shopify, sagt, das Unternehmen baue Handel in "jede Oberfläche, jeden Agenten" ein, während KI-gestützte Einkäufer aufkommen.
Natürlich ist das Käuferwachstum von Etsy erst ein Quartal alt. Wenn das GMS im Weihnachtsquartal am unteren Ende der Prognose von 5 % bis 7 % liegt, wird der Rallye dieses Jahres deutlich stärker eingepreist erscheinen.
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