Morgan Stanley CEO: KI-Ausgaben von 1 Billionen Dollar pro Jahr sind erst das "zweite oder dritte Inning"

Die wichtigsten Erkenntnisse

• Morgan Stanley CEO Ted Pick sagte, die KI-Ausgaben laufen in den nächsten Jahren bei etwa 1 Billion Dollar pro Jahr, was den Aufbau in der "zweiten oder dritten Inning" platziert.
• Wenn dieses Tempo anhält, bleiben NVIDIAs Umsätzen noch Jahre des Wachstums. Aber sein Forward-KGV ist auf das 17-fache gefallen, gegenüber einem Durchschnitt von 30x in den letzten drei Jahren.
• Analysten erwarten, dass NVIDIAs Umsatz sich mehr als verdoppelt, von etwa 412 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2027 auf etwa 903 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2029.
• NVIDIA sieht günstig bewertet aus, wenn die Ausgaben anhalten. Sein Bericht vom 17. November und die Budgets der Hyperscaler für 2027 sind das, worauf man als nächstes achten sollte.

Morgan Stanley (MS) CEO Ted Pick hat gerade einen Preis für den KI-Ausbau genannt, und es sind gute Nachrichten für NVIDIA (NVDA) Aktionäre, die immer noch ihre Wunden lecken. NVIDIA fiel am Freitag im Tech-Verkauf um 4%, Teil eines Rückgangs von 11% im letzten Monat.

In einem Interview bei Bloomberg Talks am Montag wurde Pick gefragt, ob er sich Sorgen um die Rendite all dieser Ausgaben mache. Er sagte, nicht jedes Projekt werde sich auszahlen. Aber er sei "äußerst zuversichtlich", dass die 10 bis 15 Billionen Dollar, die in KI fließen, in den nächsten 15 bis 30 Jahren genug einbringen werden, um sie zu rechtfertigen. Dann gab er ein Tempo vor:

"Ich denke, die Größenordnungen, die wir gerade sehen, liegen bei etwa 1 Billion Dollar pro Jahr für die nächsten Jahre, was uns zu der Einschätzung bringt, dass wir irgendwo in der zweiten oder dritten Inning sind."

Investoren, die NVIDIA verkaufen, erwarten offenbar ein kürzeres Spiel.

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Nachfrage übertrifft immer noch das Angebot

Goldman Sachs CEO David Solomon teilte eine Bühne mit Pick. In seinem eigenen Bloomberg Talks-Interview sagte er, die Branche sei früh im Aufbau und dass "die Nachfrage nach Rechenleistung derzeit das Angebot bei weitem übersteigt".

NVIDIAs Management sagt dasselbe über sein eigenes Geschäft. In seinem Ergebnisgespräch am 26. August gab es eine Prognose für ein Umsatzwachstum von etwa 70 % im Geschäftsjahr 2028 (das Jahr endet im Januar 2028) und sagte, das Angebot sei der Grund, der diese Zahl gedrückt habe.

Analysten erwarten, dass der Umsatz sich mehr als verdoppelt, von etwa 412 Milliarden Dollar in diesem Geschäftsjahr auf 903 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2029. (NVIDIAs Geschäftsjahr endet im Januar, daher beschriftet TIKRs Diagramm jedes Jahr mit dem Kalenderjahr, das es größtenteils abdeckt.)

Analysten haben diese Zahlen seit dem Sommer erhöht: die Schätzung für das Geschäftsjahr 2028 ist seit Juni um 25% gestiegen.

In diesen Schätzungen verlangsamt sich das Wachstum auf 30,5 % im Geschäftsjahr 2029 und 21,3 % im Geschäftsjahr 2030, was etwa dem entspricht, was ein langer Aufbau bei gleichbleibendem Tempo aussehen würde. Nichts, was Pick oder Solomon sagten, gibt Analysten einen Grund, ihre Schätzungen zu kürzen.

Bewertet, als wäre das Spiel fast vorbei

Investoren zahlen für nichts davon. NVIDIA wird mit dem 17-fachen der zukünftigen Gewinne gehandelt, dem niedrigsten Wert in drei Jahren und weit unter seinem Durchschnitt von 30x in dieser Zeit:

Das ist auch unter jedem Quartalsendwert, den TIKR bis Mitte 2015 zurückverfolgen kann.

Das ist die Art von Multiplikator, die Investoren für ein Unternehmen am Höhepunkt seines Zyklus zahlen. Der Verkauf am Freitag kam von zwei Sorgen: Der freie Cashflow von Big Tech schrumpft, während die Investitionsausgaben steigen, und die Hyperscaler könnten die Ausgaben 2023 kürzen, um ihre eigenen Aktionäre zu beruhigen. Das würde weniger Chipaufträge für NVIDIA bedeuten.

2027