Wichtige Erkenntnisse
- Die Aktie von ServiceNow (NOW) stürzte in der Woche bis zum 30. Oktober um 34 % ab und schloss bei $105,12, nachdem schwächere Prognosen zum Auftragsbestand Bedenken hinsichtlich einer KI-bedingten Disruption neu entfachten.
- Auch Salesforce (CRM) geriet unter Verkaufsdruck, obwohl sein zuletzt gemeldetes cRPO-Wachstum auf 14 % beschleunigte, was einen nützlichen Vergleich im Bereich Unternehmenssoftware bietet.
- Morgan Stanley, Wells Fargo und UBS senkten ihre Kursziele für ServiceNow um etwa 7 % bis 11 %, deutlich weniger als der Kursrückgang der Aktie.
- Die Konsensschätzungen von TIKR vom 30. Oktober zeigen für 2027 einen Rückgang des normalisierten EPS um 4 % auf $4,80, was darauf hindeutet, dass eine Bewertungskompression einen Großteil des Verkaufsdrucks auslöste.
Was ist passiert?
Die Aktie von ServiceNow (NOW) fiel zwischen dem 23. und dem 30. Oktober um etwa 34 %, von $158,96 auf $105,12, wobei der größte Teil der Verluste nach der Bekanntgabe der Quartalszahlen für das dritte Quartal erfolgte.
Die Aktie stürzte am 29. Oktober um fast 27 % ab, als Anleger auf ein langsameres Wachstum des Auftragsbestands und auf Bedenken reagierten, dass künstliche Intelligenz die traditionellen Ausgaben für Unternehmenssoftware stören könnte.
ServiceNow meldete für das dritte Quartal einen Umsatz von $4,11 Milliarden, ein Plus von 20,5 % gegenüber dem Vorjahr, während das bereinigte EPS von $1,00 unter der Konsenserwartung von Wall Street von $1,02 lag.
Die aktuellen verbleibenden Leistungsverpflichtungen (cRPO) stiegen in konstanter Währung um 21 %, aber das Management prognostizierte für das vierte Quartal ein Wachstum von 18,5 %.
Diese Verlangsamung überschattete stärkere Ergebnisse, darunter eine Erhöhung des KI-Jahresvertragswertziels von ServiceNow für 2026 auf $1,7 Milliarden.
CEO Bill McDermott bezeichnete das Quartal als "den Wendepunkt für ServiceNow" und hob die sich erweiternden KI-Chancen des Unternehmens hervor.
CFO Gina Mastantuono erklärte, dass frühe Vertragsverlängerungen, Vertragsstrukturen im öffentlichen Sektor und Kündigungsklauseln zu der schwächeren Prognose für den Auftragsbestand beitrugen, wie in TIKRs Analyse der ServiceNow-Quartalszahlen erörtert.
Auch Salesforce geriet unter KI-bedingten Verkaufsdruck, obwohl sein cRPO-Wachstum im Quartal bis zum 31. Juli auf 14 % beschleunigte. Der Kontrast deutet darauf hin, dass Unternehmen der Unternehmenssoftware möglicherweise unterschiedliche Nachfragetrends erleben, was die kommenden Ergebnisse zum Auftragsbestand von ServiceNow besonders wichtig macht.
Ist die ServiceNow-Aktie unterbewertet oder überbewertet?
ServiceNow erscheint nach seinem starken Kursrutsch unterbewertet, obwohl das schwächere Wachstum des Auftragsbestands Unsicherheit hinsichtlich der künftigen Gewinne schafft.
Die Schätzungen von TIKR vom 30. Oktober prognostizieren ein normalisiertes EPS von $3,95 für 2026, $4,80 für 2027 und $5,89 für 2028.
Obwohl die Prognose für 2027 von $5,00 um 4 % gesunken ist, wird erwartet, dass die normalisierten Gewinne zwischen 2025 und 2028 weiterhin um etwa 19 % pro Jahr wachsen werden.
Das KGV von ServiceNow auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate erholte sich von etwa 20x im April auf fast 35x bis zum 22. Oktober, verglichen mit seinem Fünfjahresdurchschnitt von 53x.
Die Aktie gewann auch zwischen dem 30. Juni und dem 12. Oktober 42 %, während die Gewinnschätzungen für die nächsten zwölf Monate nur um 4 % stiegen, was die Aktie anfällig für enttäuschende Nachrichten machte.
Unter Verwendung des KGVs von ServiceNow auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate vom 22. Oktober und einer Anpassung für den anschließenden Kursrückgang und die niedrigeren Gewinnschätzungen deutet sich für den 30. Oktober ein KGV auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate von etwa 23x bis 24x an.
Mehrere große Analysten senkten ihre Kursziele deutlich weniger als den 34%igen Rückgang von ServiceNow.
Morgan Stanley senkte sein Kursziel von $180 auf $160, Wells Fargo reduzierte sein Ziel von $190 auf $175 und UBS strich sein Ziel von $150 auf $140.
Morgan Stanley und Wells Fargo behielten ihre Overweight-Einstufungen bei, während UBS bei Neutral blieb. Selbst das Kursziel von UBS von $140 implizierte eine Aufwärtspotenzial von etwa 33 % gegenüber dem Schlusskurs vom 30. Oktober.
Das Konsenskursziel für ServiceNow fiel vor der Veröffentlichung der Zahlen für das dritte Quartal von etwa $229 auf $157, bevor die neuesten Analystenrevisionen erfolgten.
UBS warnte jedoch, dass die Wachstumserwartungen von Wall Street für 2027 möglicherweise zu optimistisch sind. Ein langsameres Wachstum des Auftragsbestands könnte den künftigen Umsatz unter Druck setzen, wenn die KI-Nachfrage die Herausforderungen bei den traditionellen Softwareausgaben nicht ausgleichen kann.
ServiceNow erscheint bei einem geschätzten KGV auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate von 23x bis 24x unterbewertet, wenn sein prognostiziertes Wachstum Bestand hat. Die relativ moderaten Gewinnrevisionen von Wall Street deuten darauf hin, dass der 34%ige Kursrutsch hauptsächlich eine Bewertungskompression widerspiegelte. Eine weitere Verlangsamung des Wachstums des Auftragsbestands könnte jedoch ein niedrigeres KGV rechtfertigen.
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