Wichtigste Erkenntnisse
- AppLovin schloss am Donnerstag mit einem Plus von 31 % nach einem Rekordquartal, und Magnite stieg bis zu 17 %, während The Trade Desk vor seinem eigenen Bericht am Montag, den 9. November, um 3 % fiel.
- Magnite, Roku und Amazon steigerten alle ihre Werbeeinnahmen, sodass ein Umsatzrückgang bei Trade Desk im Jahresvergleich auf ein eigenes Problem hindeuten würde.
- Trade Desk gab für das dritte Quartal einen Umsatz von mindestens 650 Millionen US-Dollar an, etwa 12 % weniger als im Vorjahreszeitraum, nachdem Bestandskunden im zweiten Quartal weniger ausgegeben hatten.
- Die Aktie notiert bei etwa dem 14-fachen der zukünftigen Gewinne gegenüber einem 5-Jahres-Durchschnitt von 49x, aber die Gewinnschätzungen für 2026 sind seit Juni um 37 % gesunken.
Ad Tech hatte einen großen Donnerstag, und The Trade Desk (TTD) hat ihn verpasst. AppLovin (APP) schloss mit einem Plus von 31 % nach einem Rekordquartal, und Magnite (MGNI) stieg bis zu 17 %. Trade Desk schloss mit einem Minus von 3 %. Der Nasdaq fiel an diesem Tag nach den Zwischenwahlen um 5,5 %, sodass Trade Desk sich besser als der Markt hielt, nur nicht besser als seine Branchenkollegen.
Roku (ROKU) steigerte seine Werbeeinnahmen im dritten Quartal um 23 %, und Amazon (AMZN), dessen DSP die gleichen Markenbudgets anvisiert, steigerte den Werbeumsatz währungsbereinigt um 12 %. Die Frage für Montag lautet also: Kommt etwas von diesem Geld bei Trade Desk an?
Analysten erwarten bereits ein schrumpfendes Jahr bei Trade Desk
Der Konsens geht davon aus, dass der Umsatz in diesem Jahr von 2,90 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 auf 2,75 Milliarden US-Dollar sinkt und dann 2027 auf 2,60 Milliarden US-Dollar, bevor er 2028 wieder wächst:
Das Wachstum hat sich seit einem Umsatzplus von 18 % im dritten Quartal 2025 in jedem Quartal verlangsamt:
Der Umsatz im zweiten Quartal stieg nur um 3 % auf 715 Millionen US-Dollar, und die Prognose für das dritte Quartal von mindestens 650 Millionen US-Dollar liegt 12 % unter den 739 Millionen US-Dollar des Vorjahres.
Das Management führt einen Großteil davon auf Werbetreibende aus dem Konsumgüter- und Automobilbereich zurück, die etwa ein Viertel des Geschäfts ausmachen. Aber im 10-Q-Bericht für das zweite Quartal heißt es auch, dass Bestandskunden weniger ausgegeben haben und Neukunden den Zuwachs trugen. Das ist der Teil, der mir Sorgen bereitet.
Das Werbegeld ist da draußen
AppLovins Wachstum von 55 % auf 2,18 Milliarden US-Dollar sagt am wenigsten über Trade Desk aus, da seine Werbung hauptsächlich in mobilen Apps läuft, insbesondere in Spielen. Magnite und Roku sind bessere Indikatoren, da Video etwa die Hälfte dessen ausmacht, was Kunden über Trade Desk kaufen. Magnites Beitrag aus Connected TV ex-TAC stieg um 39 %, und CEO Michael Barrett erwartet nun, dass die politischen Ausgaben für das Gesamtjahr "fast das Dreifache unserer ursprünglichen Prognose" betragen werden. Mehr als 80 % der Video-Werbeeinblendungen bei Roku wurden programmatisch gekauft, so wie die Kunden von Trade Desk kaufen.
Amazon steigerte den Werbeumsatz, obwohl der Prime Day in das zweite Quartal verlegt wurde, und prognostizierte für das vierte Quartal ein Werbewachstum im hohen zweistelligen Bereich. Amazon legt seinen DSP nicht separat aus, daher kann das allein keine Marktanteilsverschiebung beweisen.
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Was die Prognose von Trade Desk für das vierte Quartal zeigen muss
Wenn das dritte Quartal die Untergrenze von 650 Millionen US-Dollar erreicht, impliziert der Volljahreskonsens etwa 699 Millionen US-Dollar für das vierte Quartal, 17,5 % weniger als die 847 Millionen US-Dollar des Vorjahres. Eine Prognose auf oder über diesem Niveau würde den Konsens stützen, würde aber nicht zeigen, ob die Schwäche auf Branchendruck oder verlorene Marktanteile zurückzuführen ist. Liegt sie darunter, werden die Schätzungen wahrscheinlich erneut gesenkt.
Bei der Prognose für das dritte Quartal belaufen sich die Kosten ohne Aktienvergütung, Abschreibungen und Amortisationen auf etwa 490 Millionen US-Dollar, gegenüber etwa 422 Millionen US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Diese Prognose liegt vor der am 3. September angekündigten Personalreduzierung um 15 %, sodass die Einsparungen in der Prognose für das vierte Quartal sichtbar werden sollten.
Günstig, mit einem Haken
Trade Desk notiert bei etwa dem 14-fachen der zukünftigen Gewinne, deutlich unter seinem 5-Jahres-Durchschnitt von 49x und nahe seinem Juli-Tief von 8,6x:
Der Haken: Analysten haben ihre Gewinnschätzung für 2026 seit dem 30. Juni um 37 % gesenkt, sodass das 14-fache weitaus weniger Gewinn kauft als im Sommer.
Da Magnite, Roku und Amazon alle wachsen, sieht die schrumpfende Ausgabe von Bestandskunden bei Trade Desk für mich nach verlorenem Marktanteil aus, nicht nach einem schwachen Markt. Ich würde 14x als fair bezeichnen, bis das Management für das vierte Quartal eine Prognose von etwa 699 Millionen US-Dollar oder mehr abgibt und sagt, dass Bestandskunden wieder mehr ausgeben.
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