Die wichtigsten Punkte
- Brad Gerstners Altimeter Capital eröffnete im zweiten Quartal eine Position in Applied Materials im Wert von 189 Millionen US-Dollar, während der Hedgefonds Maverick Capital mit einem Vermögen von 16 Milliarden US-Dollar 99,7 % seiner Anteile verkaufte.
- Applied Materials ist seit dem 30. Juni, dem Stichtag für die jüngsten 13F-Meldungen beider Fonds, um 54 % gefallen und notiert nun 3 % unter seinem Schlusskurs vom 31. März.
- Die Aktie wird mit dem 19-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, unter ihrem 5-Jahres-Durchschnitt von 21x, während die EPS-Schätzung für das Geschäftsjahr 2027 seit Juni um 13 % gestiegen ist.
- Gerstner hat von hier aus die besseren Argumente. Der Bericht von Applied am 12. November und die nächsten 13F-Meldungen beider Fonds, die bis zum 16. November fällig sind, sind die nächsten Prüfsteine.
Zwei große Fonds haben im zweiten Quartal gegensätzliche Positionen bei Applied Materials (AMAT) bezogen. Brad Gerstners Altimeter Capital kaufte sie zusammen mit Lam Research (LRCX) und KLA (KLAC). Lee Ainslies Maverick Capital verkaufte fast seinen gesamten Bestand. Seitdem hat sich der Kurs von Applied halbiert.
Ein Fonds steigt ein, ein Fonds steigt aus
Altimeter eröffnete laut seiner 13F-Meldung für das am 30. Juni endende Quartal, die am 14. August eingereicht wurde, eine neue Position in Applied. Er hielt 261.950 Aktien im Wert von 189 Millionen US-Dollar, was 1,9 % seiner 13F-Aktien und seine 14.-größte von 20 Positionen ausmachte. Im selben Quartal eröffnete er Positionen in Lam (171 Millionen US-Dollar) und KLA (175 Millionen US-Dollar), es handelt sich also um eine Wette auf Chipausrüstung, nicht nur auf Applied allein.
Maverick, der 15,85 Milliarden US-Dollar verwaltet, ging den umgekehrten Weg. Applied machte Ende März 3,4 % seiner 13F-Aktien aus. Seine 13F-Meldung für Juni zeigt nur noch 2.468 verbleibende Aktien im Wert von 2 Millionen US-Dollar.
Beide Meldungen zeigen Bestände von vor mehr als vier Monaten, und keine zeigt, wann ein Fonds gehandelt hat oder was er bezahlt hat.
AMAT-Aktie halbiert, während das Geschäft Fahrt aufnahm
Applied schloss am 6. November bei 332,71 US-Dollar, 54 % unter seinem Schlusskurs vom 30. Juni von 723 US-Dollar, seinem höchsten Schlusskurs des vergangenen Jahres. Die Investorenveranstaltung am 13. Oktober setzte ein Ziel für eine non-GAAP Bruttomarge von 54 % für 2030, gab aber keine Prognose für den Ausrüstungsmarkt ab. Dann vertiefte sich eine Rallye bei Chipaktien nach den Zwischenwahlen.
Das Geschäft hat sich nicht verlangsamt. Der Umsatz im dritten Quartal stieg um 25 % auf 9,1 Milliarden US-Dollar, und das Management prognostizierte den Umsatz für das vierte Quartal auf 10,25 Milliarden US-Dollar, plus/minus 500 Millionen US-Dollar, ein Anstieg von 51 %. Die non-GAAP Bruttomarge erreichte 50,4 %, das 13. Quartal in Folge mit einem Jahresvergleichsgewinn.
Ende Juni lag diese Schätzung für das Geschäftsjahr 2027 bei 16,40 US-Dollar.
Investoren zahlen also jetzt deutlich weniger für größere erwartete Gewinne. Applied wurde am 30. Juni mit dem 49-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, seinem Fünfjahreshoch. Heute liegt es bei 19x, unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 21x:
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Gerstner hat die besseren Argumente bei Applied
Maverick lag bisher preislich richtig. Applied notiert jetzt 3 % unter seinem Schlusskurs vom 31. März von 341,79 US-Dollar, die Aktie hat also ihren gesamten Lauf im zweiten Quartal wieder abgegeben. Wenn Altimeter immer noch jede Aktie hält, ist sein Anteil im Wert von 189 Millionen US-Dollar jetzt etwa 87 Millionen US-Dollar wert.
Analysten sind dem Kursabsturz nicht gefolgt. Ihr Konsensziel hat sich im vergangenen Jahr fast verdreifacht, von 222 US-Dollar auf 628 US-Dollar:
Selbst das niedrigste Ziel von 358 US-Dollar liegt über dem Schlusskurs vom 6. November.
Das Risiko ist der Zyklus. Ausrüstungsbooms enden, wenn Kunden eine Pause einlegen, um das, was sie gekauft haben, zu verarbeiten, und zwei Kunden lieferten in den ersten neun Monaten des Geschäftsjahres 2026 34 % des Umsatzes von Applied. Im Oktober 2022 fiel die Aktie auf das 9,6-fache der erwarteten Gewinne.
Ich würde trotzdem Gerstners Seite wählen. Bei 19x zahlen Investoren weniger als das übliche KGV von Applied für Schätzungen, die weiter steigen, und nichts in den eigenen Zahlen von Applied deutet bisher auf eine Wende im Ausgabencyclus hin.
Was der Bericht von Applied Materials am 12. November zeigen muss
Applied veröffentlicht seinen Bericht für das vierte Geschäftsquartal am 12. November. Der Umsatz muss nahe an der Prognose von 10,25 Milliarden US-Dollar und die Bruttomarge nahe bei 50,4 % liegen, aber die erste Prognose für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2027 mit 14 Wochen ist am wichtigsten. Bis zum 16. November werden die Meldungen beider Fonds für den 30. September zeigen, ob Gerstner gehalten hat und ob Maverick zurückgekehrt ist.
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