Wichtige Erkenntnisse
- Die Aktie von TeraWulf ist im letzten Monat um 20 % gefallen, da Befürchtungen über die Finanzierung der Ausbaupläne von KI-Hosting-Unternehmen die gesamte Branche getroffen haben, insbesondere CoreWeave.
- TeraWulfs eigene Nachrichten waren gut: Das Unternehmen hat die vertraglich gebundene Leistung auf seinem Muskie-Campus in Kentucky auf 1 GW verdoppelt und die zweite Bauphase um ein Jahr auf 2029 vorgezogen.
- KBW hat sein Kursziel von 29 $ auf 20 $ gesenkt und seine Outperform-Einstufung beibehalten. Es war eines von vier Häusern, die in diesem Monat ihre Ziele gesenkt, aber eine positive Bewertung beibehalten haben.
- Ich würde auf den Bericht für das dritte Quartal am 6. November warten, um zu sehen, wer für Muskie unterschreibt und wie TeraWulf den Bau finanziert.
TeraWulf (WULF) ist im letzten Monat um 20 % gefallen, und nur wenig davon geht auf eigene Nachrichten zurück. Die gesamte KI-Hosting-Branche geriet unter Verkaufsdruck aufgrund von Sorgen über die Finanzierung ihrer Ausbaupläne, insbesondere CoreWeave (CRWV).
KBW senkte sein Kursziel am 2. November von 29 $ auf 20 $ und behielt seine Outperform-Einstufung bei. Dieses Ziel liegt immer noch 83 % über dem Schlusskurs vom Montag.
Die guten Nachrichten kamen zuerst
Am 5. Oktober verdoppelte TeraWulf die vertraglich gebundene Leistung auf seinem Muskie-Campus in Kentucky auf 1 GW. Das Unternehmen zog auch die zweite 500-MW-Phase auf 2029 vor, vorbehaltlich der Genehmigung durch die Aufsichtsbehörden in Kentucky. CEO Paul Prager: "Das Kundeninteresse an Muskie war enorm, und die Verfügbarkeit von Strom steht im Mittelpunkt dieser Gespräche." Eine Woche später nahm TD Cowen das Coverage mit einem Buy-Rating und einem Kursziel von 21 $ auf.
Die Wachstumsschätzungen von Wall Street basieren auf dieser Leistung. Analysten erwarten, dass der Umsatz von 168 Millionen $ im Jahr 2025 auf 1,76 Milliarden $ im Jahr 2028 steigen wird:
Nichts in diesem Monat sollte diese Schätzungen schmälern. Die schlechten Nachrichten betrafen die Finanzierung der Branche, und TeraWulfs eigene Nachricht war ein größerer Campus.
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Dann traf die Finanzierungsfrage alle
Am 22. Oktober schnellten die Anleiherenditen von CoreWeave in die Höhe, Nebius nahm einen besicherten Brückenkredit über 3,5 Milliarden $ von Citi auf, und Bernstein senkte sein Kursziel für CoreWeave auf 51 $ und warnte vor einer Finanzierungslücke von 85 Milliarden $. CoreWeave ist im letzten Monat um 41 % gefallen. Investoren begannen zu fragen, wer die Rechenzentren aller anderen bezahlt, einschließlich der von TeraWulf.
Vier Tage später warnte Elon Musk davor, dass Neoclouds mit Konsolidierung und Ausfällen konfrontiert sein könnten. IREN fiel im Laufe des Monats um 42 % und Cipher Digital um 49 %, während der Nasdaq 100 um 9 % sank.
Am 23. Oktober erhöhte TeraWulf die Zusagen für seine revolvierende Kreditfazilität laut einer am selben Abend eingereichten 8-K auf etwa 400 Millionen $ von zuvor 250 Millionen $. Das ist nützlich, aber ein Gigawatt-Campus wird eine viel größere Finanzierung und einen Kunden benötigen, der ihn absichert.
Am selben Abend griff der Shortseller Jim Chanos in einer Antwort an Prager auf X die aktienbasierte Vergütung von TeraWulf an: "Ihre aktienbasierte Vergütung für 2026 belief sich auf das Doppelte Ihres annualisierten Umsatzes im 2. Quartal." Jede Aktie, die TeraWulf ausgibt oder verkauft, um einen Campus zu finanzieren, verringert den Anteil der bestehenden Aktionäre.
Analysten senkten ihre Kursziele und behielten ihre Bewertungen
Cantor Fitzgerald senkte sein Kursziel von 37 $ auf 30 $, ATB Cormark von 45 $ auf 40 $ und B. Riley von 40 $ auf 26 $. Alle drei behielten positive Bewertungen bei. Am 15. Oktober bezeichnete Morgan Stanley-Analyst Stephen Byrd den Rückgang als "im Widerspruch zum zugrunde liegenden Vertragswert und dem wahrscheinlichen Wertschöpfungspotenzial aus bevorstehenden Verträgen." Sein Kursziel von 65 $ ist das höchste an der Wall Street, das niedrigste liegt bei 15 $.
Der Verkaufsdruck hat TeraWulf auf etwa das 11-fache des erwarteten Umsatzes gedrückt. Das liegt etwas unter seinem Dreijahresdurchschnitt von 12x und weit unter den 39x, die es im Mai erreichte:
Das Konsenskursziel ist von 39 $ im Juli auf 31 $ gefallen und liegt immer noch fast dreimal so hoch wie der Schlusskurs vom Montag:
Auf einen Muskie-Kunden warten
TeraWulf veröffentlicht die Ergebnisse für das dritte Quartal vor seiner Telefonkonferenz um 8 Uhr morgens am 6. November. Ich erwarte drei Dinge davon: einen Kunden für Muskie, die Genehmigung aus Kentucky und einen Plan, den Ausbau zu finanzieren, ohne sich stärker auf die Aktionäre zu stützen.
Bei etwa dem 11-fachen des erwarteten Umsatzes ist TeraWulf nicht auf eine Katastrophe eingepreist. Aber die Kursziele von Wall Street basieren darauf, dass der Umsatz bis 2028 mehr als verzehnfacht wird. Das geschieht nur, wenn Kunden unterschreiben und Kreditgeber die Campusse finanzieren. Bis TeraWulf beides zeigt, würde ich abwarten, selbst wenn das niedrigere Ziel von KBW deutlich über dem aktuellen Kurs liegt.
Natürlich hat sich diese Aktie im gesamten Monat an der Finanzierungsstimmung der gesamten Branche orientiert. Gute Nachrichten von CoreWeave könnten sie genauso schnell heben, wie schlechte Nachrichten sie sinken ließen.
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