Wichtige Erkenntnisse
- Raymond James hat sein Kursziel für Super Micro Computer am 4. November von $48 auf $65 angehoben, was 107 % über dem Schlusskurs vom 3. November liegt, nachdem die Aktie im vergangenen Jahr um 40 % gefallen war.
- Der Umsatz von Super Micro im September-Quartal stieg um 298 % auf 19,9 Mrd. $, und das Management hat seine Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2027 auf 72 Mrd. $ bis 82 Mrd. $ angehoben.
- Das $65-Ziel entspricht etwa dem 14-fachen der zukünftigen Gewinne, nahe am Fünfjahresdurchschnitt der Aktie. Das Unternehmen verbrauchte jedoch im letzten Quartal weiterhin 434 Mio. $ an operativem Cashflow, und ein Kunde machte 44 % des Umsatzes aus.
- Eine Erholung erscheint vernünftig, aber solange der operative Cashflow von Super Micro nicht positiv wird, ist das durchschnittliche Straßen-Ziel von $43 der wahrscheinlichere Ort, an dem die Aktie innerhalb eines Jahres landen wird.
Super Micro Computer (SMCI) hat gerade ein Quartal gemeldet, in dem sich der Umsatz fast vervierfacht hat, und die Aktie ist im vergangenen Jahr dennoch um 40 % gefallen. Raymond James sieht eine starke Erholung: Am 4. November behielt Analyst Simon Leopold seine Outperform-Einstufung bei und erhöhte sein Kursziel von $48 auf $65, was 107 % über dem Schlusskurs von $31,39 am 3. November liegt.
Eine Verfehlung, eine Anklage und eine Kapitalerhöhung von 5,6 Mrd. $
Der Abwärtstrend begann am 4. November 2025, als Super Micro einen Umsatz von 5,0 Mrd. $ für das September-Quartal meldete und damit seine eigene Prognose von 6 Mrd. $ bis 7 Mrd. $ verfehlte.
Am 19. März erhoben US-Staatsanwälte Anklage gegen Mitgründer Wally Liaw und zwei weitere Personen, weil sie etwa 2,5 Mrd. $ an Servern, die mit Nvidia-Chips gebaut wurden, nach China umgeleitet haben sollen. Eine interne Untersuchung des Vorstands entlastete das derzeitige Top-Management, aber Liaws Prozess findet erst im März 2027 statt.
Dann kam die Rechnung. Der freie Cashflow war im Jahr bis Juni 2026 negativ mit 7,0 Mrd. $, und Super Micro nahm in diesem Monat 5,6 Mrd. $ auf, indem es Stammaktien und wandelbare Vorzugsaktien mit Zwangsumwandlung verkaufte.
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Ein überragendes Quartal und ein höheres Kursziel
Der Umsatz im September-Quartal stieg um 298 % auf 19,9 Mrd. $ und lag damit sogar über dem vorläufigen Bereich, den Super Micro im Oktober angegeben hatte, und der bereinigte Gewinn je Aktie von $1,81 übertraf die Prognose von $1,01 bis $1,10 deutlich. Das Management hat auch seine Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2027 auf 72 Mrd. $ bis 82 Mrd. $ angehoben.
Raymond James nannte das Hauptrisiko selbst: die Kundenkonzentration und die Möglichkeit, dass der größte Kunde bei zunehmender Skalierung auf White-Box-Server umsteigt. Ein Kunde machte 44 % des Quartalsumsatzes aus.
Geht die Rechnung für $65 auf?
Die 18 Analysten, die Super Micro abdecken, haben ein durchschnittliches Kursziel von $43, gegenüber $52 vor einem Jahr, und das höchste Ziel lag vor dem Bericht bei $60.
Die Kursziele fielen, obwohl die Schätzungen stiegen. Analysten erwarten einen normalisierten Gewinn je Aktie von $4,75 für das Jahr bis Juni 2027, gegenüber $3,45, die sie vor einem Jahr erwartet hatten:
Ein Quartal, das die eigene Gewinnprognose so deutlich übertroffen hat, gibt ihnen Spielraum für höhere Schätzungen.
Die Aktie wurde also günstiger. Sie notierte zum Schlusskurs vom 2. November mit dem 6,4-fachen der zukünftigen Gewinne, nahe ihrem Fünfjahrestief von 6,2x und deutlich unter ihrem Durchschnitt von 15x:
Das $65-Ziel von Raymond James entspricht etwa dem 14-fachen der $4,75, die Analysten für die nächsten zwölf Monate erwarten. Auf dem Papier ist das genau das übliche Kurs-Gewinn-Verhältnis der Aktie.
Der Cashflow muss zuerst kommen
Selbst in einem Rekordquartal verbrauchte Super Micro 434 Mio. $ an operativem Cashflow, da die Lagerbestände von 12,9 Mrd. $ im Juni auf 15,1 Mrd. $ stiegen. Und CFO Mark Long sagte am 3. November im Telefonat, dass er erwarte, dass die Kundenkonzentration "erhöht bleibt, solange diese Ausbauten laufen."
Ein niedriges KGV war die Antwort des Marktes auf diesen Cashflow-Verbrauch das ganze Jahr über, und ich erwarte nicht, dass die Anleger nach einem starken Quartal ihre Meinung ändern. Eine Erholung erscheint vernünftig, aber ich würde innerhalb eines Jahres eher mit dem Straßen-Ziel von $43 rechnen als mit den $65 von Raymond James.
Der Bericht für das Dezember-Quartal, der Anfang Februar fällig ist, ist der nächste Prüfstein: Ein positiver operativer Cashflow dort würde den $65 eine viel bessere Chance geben.
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