Die wichtigsten Punkte
- Die Demokraten haben bei den Zwischenwahlen am Dienstag die Kontrolle über das Repräsentantenhaus und den Senat gewonnen, und die Ergebnisse auf Bundesstaatenebene deuten auf mehr Beschränkungen für den Bau von Rechenzentren hin, aber weniger auf vollständige Verbote.
- Strengere Vorschriften, die den Ausbau verlangsamen, würden den Aktionären von Amazon, Alphabet, Meta und Microsoft helfen, da weniger Investitionsausgaben bei knapper Kapazität den freien Cashflow reparieren, ohne die Nachfrage zu beeinträchtigen.
- Der freie Cashflow braucht diese Reparatur: Bei Amazon war er im Septemberquartal ein Abfluss von 34,8 Milliarden Dollar, und bei Meta wurde er negativ.
- Die Unternehmen legen ihre Budgets immer noch selbst fest, und die Investitionsausgaben von Alphabet steigen weiter, daher sind die für Anfang nächsten Jahres fälligen Ausgabenpläne für 2027 das, worauf man achten sollte.
Die Demokraten haben am Dienstag das Repräsentantenhaus und den Senat gewonnen, und ein Investor ist der Meinung, dass dies die beste Nachricht seit langem für die Aktionäre von Amazon (AMZN), Alphabet (GOOG), Meta Platforms (META) und Microsoft (MSFT) sein könnte.
Das klingt rückwärts. Strengere Vorschriften für Rechenzentren sollten einen langsameren KI-Ausbau bedeuten, und KI-Aktien sind auf einen schnelleren Ausbau eingepreist.
Aber der Investor, der auf X unter dem Namen BuccoCapital postet, hält die Verlangsamung für gut für sie: "Ein Sieg der Demokraten ist bullisch für KI, weil alle weniger für Investitionsausgaben ausgeben und die Verbreitung Zeit hat, mit dem Ausbau Schritt zu halten. Die Labore können bei den Umsätzen nicht danebenliegen, weil sie durch Rechenleistung eingeschränkt sind."
Ein anderer Nutzer wandte ein, dass das Gewinnwachstum des Marktes von Chipherstellern wie Nvidia und Micron abhänge, und er wischte das beiseite. Über die großen Cloud-Ausgeber schrieb er: "Die Hyperscaler wären wieder gute Unternehmen."
Ironischerweise denke ich, dass er recht hat.
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Etablierte Unternehmen erhalten den Vorteil
Jim Cramer, Moderator von CNBCs Mad Money, ging die Ergebnisse der Bundesstaaten zu Rechenzentren durch und stellte fest, dass "mehr Beschränkungen für ihren Bau verhängt werden, aber weniger vollständige Verbote." Er glaubt, dass dies "zugunsten der etablierten Unternehmen PLUS Ausgaben im Rahmen der Möglichkeiten im Gegensatz zu endlosen Ausbauten zu sprechen scheint."
Das ist die Ausgangslage, die die vier Giganten wollen sollten. Sie betreiben bereits die Kapazitäten, und neue Vorschriften machen den Bau jeder nächsten Anlage, auch ihrer eigenen, langsamer. Bei dieser knappen Kapazität bleibt die Nachfrage bestehen: Das Management von Amazon sagt, dass die hinzugefügte Kapazität verkauft wird, sobald sie installiert ist.
Und der Markt belohnt bereits Zurückhaltung. In der Mad Money-Sendung am Montag wies Cramer darauf hin, dass "die einzigen Hyperscaler, die ihre Investitionspläne zurückgefahren haben, Microsoft, die beste Reaktion des Marktes dafür erhielten." (Seine Aktie sei trotzdem gefallen, fügte er hinzu, nur weniger als der Rest.)
Aktionäre haben den Ausbau mit Cash bezahlt
Warum sollte weniger Bauen eine gute Nachricht sein? Weil der freie Cashflow dafür bezahlt hat. Der von Amazon ging vom vierten Quartal 2024 mit 17,8 Milliarden Dollar zu einem Abfluss in jedem der letzten drei Quartale über, einschließlich 34,8 Milliarden Dollar im Quartal bis September:
Dieses Geld floss ab, während die Nachfrage weiter stieg: AWS wuchs im letzten Quartal um 39 %, und sein Auftragsbestand stieg auf 578 Milliarden Dollar. Analysten erwarten nicht, dass der freie Cashflow von Amazon vor 2028 für ein volles Jahr positiv wird.
Wähler unterschreiben nicht die Schecks von Alphabet
Natürlich legen die Unternehmen ihre Investitionsbudgets selbst fest, und das von Alphabet steigt weiter schnell. Seine vierteljährlichen Investitionsausgaben sind seit zwei Jahren jedes Quartal gestiegen:
Die 51,4 Milliarden Dollar, die es im Septemberquartal ausgegeben hat, sind etwa das 3,6-fache dessen, was es im letzten Quartal 2024 ausgegeben hat, und Alphabet hat eine signifikante Steigerung für 2027 angekündigt. Larry Page hat gesagt, er würde lieber bankrott gehen, als das KI-Rennen zu verlieren. Ein Rechenzentrum, das in einem Bundesstaat blockiert wird, kann einfach in einen anderen Bundesstaat oder ins Ausland verlegt werden.
Meta könnte einen Schiedsrichter gebrauchen
Trotzdem beobachten die Aufsichtsräte ihre Aktienkurse, und Vorschriften, die jede neue Anlage verlangsamen, geben ihnen Deckung, das zu tun, was der Markt bereits belohnt. Meta zeigt, warum das wichtig ist. Sein freier Cashflow blieb von Ende 2024 bis 2025 jedes Quartal über 9 Milliarden Dollar. Dann fiel er im Juni-Quartal auf 1,75 Milliarden Dollar und im September auf einen Abfluss von 1,16 Milliarden Dollar:
Ehrlich gesagt ist ein langsamerer und ausverkaufter Ausbau die beste Version dieser Unternehmen. Wenn neue Vorschriften die Verlangsamung bewirken, erhalten die Aktionäre ihren Cashflow zurück, ohne dass ein CEO zuerst blinzeln muss.
Es ist jedoch noch früh. Der neue Kongress tritt erst im Januar zusammen, und die vier werden ihre Investitionspläne für 2027 mit den Ergebnissen des vierten Quartals Anfang nächsten Jahres vorlegen. Diese Pläne werden uns zeigen, ob tatsächlich jemand zurücksteckt.
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