Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von Super Micro ist in der vergangenen Woche um 11 % gefallen, da AI-Hardware nach den Ergebnissen von Intel und Amazon verkauft wurde, wobei Dell noch stärker fiel.
- Der Umsatz von Super Micro im September-Quartal belief sich auf 19,9 Mrd. $ und lag damit über der Obergrenze des eigenen vorläufigen Bereichs.
- Das Management erhöhte seine Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2027 auf 72 bis 82 Mrd. $, aber der operative Cashflow war negativ.
- Bei einem Bruchteil seines üblichen zukünftigen Multiples sieht die Aktie günstig bewertet aus, wenn der Cashflow einsetzt.
Super Micro Computer (SMCI) fiel zwischen dem 27. Oktober und dem 3. November um 11 %, etwa doppelt so viel wie der Nasdaq 100 mit 5 %, ohne eigene schlechte Nachrichten.
AI-Hardware wurde nach den Berichten von Intel (INTC) und Amazon am 29. Oktober verkauft, was Sorgen über die AI-Ausgaben schürte. Intel fiel im gleichen Zeitraum um 35 %, und Dell Technologies (DELL), der Serverhersteller mit der ähnlichsten Marktposition, fiel um 19 %.
Eine 4-Milliarden-$-Überraschung wurde noch größer
Am 20. Oktober sagte Super Micro, der Umsatz im September-Quartal werde bei 18,5 bis 19,5 Mrd. $ liegen, etwa 4 Mrd. $ über der eigenen Prognose. Die endgültigen Zahlen wurden nach Börsenschluss am 3. November veröffentlicht und lagen noch höher: 19,9 Mrd. $ Umsatz, fast das Vierfache des Vorjahres, und eine Bruttomarge von 12,7 %, über der Prognose von 10,4 % bis 10,8 % und der vorläufigen Schätzung von 12,0 % bis 12,5 %. CEO Charles Liang nannte es einen "Rekordumsatz". Das Management erhöhte auch seine Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2027 auf 72 bis 82 Mrd. $, gegenüber zuvor 65 bis 72 Mrd. $.
Was auch immer der Markt letzte Woche befürchtete, es zeigte sich nicht in den Verkäufen von Super Micro.
Analysten erwarteten bereits 70,3 Mrd. $ Umsatz für das am Juni 2027 endende Jahr:
Der Mittelpunkt der neuen Prognose von 77 Mrd. $ liegt deutlich darüber, sodass diese Schätzungen noch Spielraum nach oben haben.
Intel und Dell traf es härter
Intels Quartal löste den Verkauf aus, aber seine Warnung konzentrierte sich auf PCs. Der Umsatz im Bereich Data Center und AI stieg um 78 % auf 7,3 Mrd. $, und das Unternehmen sagte, die Nachfrage nach seinen Data-Center-Chips übersteige das Angebot. Das Geschäft von Super Micro sind Server und Speicher, die unter anderem um Intels Prozessoren herum aufgebaut sind. Dell fiel am 30. Oktober, dem Tag nach Intels Bericht, um 10,77 %, und sein nächster Bericht muss zeigen, dass sein AI-Servergeschäft genauso gut gehalten hat wie das von Super Micro.
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Immer noch Cashflow-negativ
Der operative Cashflow war im Quartal negativ mit 434 Mio. $, nach negativen 7,0 Mrd. $ Free Cashflow im Geschäftsjahr 2026. Die Lagerbestände stiegen zum 30. September auf 15,1 Mrd. $ gegenüber 12,9 Mrd. $ zum 30. Juni. Die Forderungen stiegen um 3,6 Mrd. $, da der Umsatz im Vergleich zum Juni-Quartal um 79 % stieg, während ein Sprung der aufgeschobenen Erträge um 3,1 Mrd. $, also bereits eingenommenes Geld, das noch nicht als Umsatz verbucht ist, den Abfluss geringer hielt.
Bewertet, als wäre der Boom vorbei
Super Micro wurde zum Schlusskurs am 2. November mit dem 6,4-fachen des zukünftigen Gewinns gehandelt, gegenüber einem Fünfjahresdurchschnitt von 15x:
Das durchschnittliche Kursziel der Analysten von 43 $ liegt etwa 38 % über dem Schlusskurs vom 3. November von 31,39 $.
Dieses Multiple erscheint zu niedrig für ein Unternehmen, das gerade seine Jahresumsatzprognose um 8,5 Mrd. $ im Mittelpunkt angehoben hat.
Natürlich muss Super Micro diese Umsätze noch in Cash umwandeln. Wenn der operative Cashflow bei den Ergebnissen für das Dezember-Quartal, die voraussichtlich Anfang Februar veröffentlicht werden, immer noch negativ ist, haben Anleger guten Grund, das Multiple niedrig zu halten.
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