Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von SpaceX stieg in zwei Handelstagen um fast 15 %, nachdem Elon Musk sagte, dass die annualisierte Umsätze bis Dezember 2027 500 Milliarden Dollar übersteigen könnten.
- Die Umsätze im dritten Quartal sprangen um 161 % auf 14,6 Milliarden Dollar, und die KI-Einheit mit 7,56 Milliarden Dollar übertraf das Connectivity-Segment von Starlink.
- Verträge mit Anthropic und Google tragen den Großteil der KI-Umsätze, und Bloomberg berichtete, dass Anthropic ab Anfang 2027 aussteigen kann.
- Der Bericht für das vierte Quartal wird zeigen, ob der Dezember Musks Tempo von 100 Milliarden Dollar erreichte, während die Investitionsausgaben bei etwa 40 Milliarden Dollar lagen.
SpaceX (SPCX) schloss am Montag bei 142 Dollar, ein Anstieg von fast 15 % über zwei Handelstage. Der Auslöser war eine Umsatzprognose von Elon Musk, wie sie nur wenige Unternehmen je skizziert haben.
Auf der Baron Investment Conference am Freitag sagte Musk, SpaceX könne diesen Dezember einen annualisierten Umsatzrun-Rate von 100 Milliarden Dollar und bis Dezember 2027 500 Milliarden Dollar erreichen.
Stunden später gab SpaceX bekannt, dass der Google-Manager Donald Harrison seinen Sitz im Aufsichtsrat verlassen hat. Dieser Austritt ist bedeutsam, weil Alphabet (GOOGL) etwa 555 Millionen SpaceX-Aktien besitzt und monatlich rund 920 Millionen Dollar für Rechenleistung von SpaceX zahlt.
Inzwischen steigt die Rechnung für Chips weiter. Ende Oktober gab SpaceX einen Finanzierungsleasingvertrag über etwa 40 Milliarden Dollar für NVIDIA (NVDA) Vera Rubin-Chips bekannt.
Selbst nach dem Aufschwung liegt die Aktie etwa 37 % unter ihrem Höchststand vom 16. Juni.
Ein Ergebnis, das die Messlatte hochlegt
Musk's Ziele basieren auf einem Quartal, das bereits übertroffen wurde. Die Umsätze im dritten Quartal stiegen um 161 % auf 14,6 Milliarden Dollar und lagen damit über dem Konsens von LSEG von 12,72 Milliarden Dollar. Der Nettogewinn erreichte 4,4 Milliarden Dollar, während das Vorjahresquartal einen Verlust von 1,1 Milliarden Dollar verzeichnete.
Im Detail des Quartals:
- Super Intelligence, die auf xAI und Cursor aufgebaute KI-Einheit, erzielte 7,56 Milliarden Dollar, gegenüber 813 Millionen Dollar.
- Die Umsätze im Connectivity-Bereich stiegen um 69 % auf 5,25 Milliarden Dollar, mit einem Betriebsergebnis von 2,37 Milliarden Dollar.
- Die Investitionsausgaben erreichten 19,6 Milliarden Dollar, und das Management gab eine Prognose von 35 bis 40 Milliarden Dollar für das vierte Quartal ab.
Annualisiert ergibt das dritte Quartal etwa 58 Milliarden Dollar. Das Dezember-Ziel erfordert also ein monatliches Tempo, das etwa 70 % über dem Durchschnitt des dritten Quartals liegt. Wo liegt die Wall Street?
Doch die Analystenmodelle liegen immer noch deutlich unter Musks Kurve.
Zwei Mieter füllen Colossus
Der Großteil dieser KI-Umsätze stammt aus der Vermietung von Rechenleistung. Anthropic vereinbarte im Mai, 1,25 Milliarden Dollar pro Monat für Kapazitäten in den Colossus-Campus in Memphis bis Mai 2029 zu zahlen. Google unterschrieb im Juni einen Vertrag über 920 Millionen Dollar pro Monat für 32 Monate.
Zu vollen Sätzen summieren sich diese beiden Verträge auf etwa 6,5 Milliarden Dollar pro Quartal. Das entspricht etwa 86 % der Umsätze von SI im dritten Quartal, die 608 Millionen Dollar von Cursor einschlossen.
Die Segmentzusammensetzung hat sich innerhalb eines Jahres umgedreht…
SI stieg von 14,6 % auf 51,9 % der Umsätze. Starlink erwirtschaftet jedoch immer noch den größten Teil des Gewinns, da das Betriebsergebnis von SI nach 1,2 Milliarden Dollar Aktienvergütung für Cursor bei 431 Millionen Dollar lag.
Zum Vergleich: CoreWeave gab im August eine Prognose für einen annualisierten Run-Rate von 18,5 bis 19,5 Milliarden Dollar bis Ende 2026 ab. Musks Dezember-Ziel ist mehr als das Fünffache davon.
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Die Ausgaben laufen den Umsätzen voraus
Die Investitionsausgaben erreichten in den ersten neun Monaten des Jahres 2026 48,1 Milliarden Dollar, gegenüber 13,8 Milliarden Dollar im Vorjahreszeitraum. Mit der Prognose für das vierte Quartal liegen die Ausgaben für das Gesamtjahr über 83 Milliarden Dollar. Der NVIDIA-Chip-Leasingvertrag, der mit einer von Apollo verwalteten Gesellschaft abgeschlossen wurde, wandelt einen Teil davon in feste Mietzahlungen um und sollte vor Jahresende abgeschlossen sein.
Hier ist, wie schnell die vierteljährliche Rechnung gewachsen ist.
Die Investitionsausgaben im dritten Quartal von 19,6 Milliarden Dollar übertrafen die Umsätze des Quartals.
Konzentration erhöht das Risiko, da Bloomberg berichtete, dass Anthropic seine Verträge ab Anfang 2027 mit einer Frist von 90 Tagen kündigen kann. Musk schrieb auch auf X, dass Harrison gegangen sei, weil "es einfach zu viele Interessenkonflikte mit Alphabet gibt".
Bei einem Marktwert von etwa 1,9 Billionen Dollar ist ein Großteil von Musks Weg bereits im Aktienkurs eingepreist.
Meine Einschätzung: Das dritte Quartal hat bewiesen, dass vermietete Rechenleistung echtes Geld verdienen kann, daher würde ich das Dezember-Ziel nicht einfach abtun. Aber zwei Kunden und ein riesiger Leasingvertrag tragen den Großteil dieser Prognose, und einer dieser Kunden erhält innerhalb von Monaten eine Ausstiegsklausel. Ich würde lieber den Run-Rate sehen, bevor ich für die Prognose von 2027 bezahle.
Der Bericht für das vierte Quartal, der Ende Januar erwartet wird, ist der Test. Er wird zeigen, ob die Dezember-Umsätze ein Tempo von 100 Milliarden Dollar erreichten, während die Investitionsausgaben bei etwa 40 Milliarden Dollar lagen.
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