Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von Applied Materials ist im vergangenen Jahr um 59 % gestiegen, obwohl sie seit ihrem Rekordschluss vom 30. Juni etwa die Hälfte ihres Wertes verloren hat.
- Rekordquartiere trieben den Anstieg an, und Sorgen über KI-Ausgaben, die teilweise durch die Prognose von Lam Research ausgelöst wurden, verursachten den Rückgang, ohne dass es schlechte Nachrichten von Applied selbst gab.
- Analysten haben die Gewinnschätzung von Applied für das Geschäftsjahr 2027 seit Juni um 13 % erhöht, und Speicherkunden wie Micron planen, noch mehr für neue Kapazitäten auszugeben.
- Zurück bei ihrem fünfjährigen Durchschnittskursverhältnis sieht die Aktie wie ein Kauf aus, wobei der Bericht vom 12. November der nächste Test ist.
Die Aktie von Applied Materials (AMAT) ist im vergangenen Jahr um 59 % gestiegen. Sie liegt auch 49 % unter ihrem Rekordschluss vom 30. Juni. Das ist eine seltsame Situation für ein Unternehmen, dessen CEO, Gary Dickerson, am 14. Oktober gegenüber Bloomberg Tech sagte: "Wir investieren, um uns darauf vorzubereiten, unsere Produktion in den nächsten zwei Jahren zu verdoppeln."
Der größte Teil des Rückgangs kam von außerhalb des Unternehmens. Lam Research (LRCX) veröffentlichte im Oktober eine Prognose, die die Sorgen über KI-Ausgaben bei Chipausrüsteraktien wieder aufleben ließ. Unterdessen plant der Speicherkunde Micron Technology (MU), der im vergangenen Jahr um 205 % gestiegen ist, noch mehr für neue Kapazitäten auszugeben.
Applied meldete weiterhin Rekorde
Am 14. Mai meldete Applied einen Rekordquartalsumsatz von 7,91 Mrd. $. Dickerson sagte damals: "Wir erwarten nun, dass unser Halbleiterausrüstungsgeschäft im Kalenderjahr 2026 um mehr als 30 Prozent wachsen wird."
Das dritte Quartal übertraf das. Der Umsatz stieg um 25 % auf einen Rekordwert von 9,12 Mrd. $, der größte quartalsweise Sprung in der Geschichte von Applied. Die Non-GAAP-Bruttomarge stieg ebenfalls zum 13. Quartal in Folge gegenüber dem Vorjahr. Applied prognostizierte für das vierte Quartal einen Umsatz von 10,25 Mrd. $, was einem Anstieg von 51 % entsprechen würde. Dickerson fügte hinzu, dass Applied im Jahr 2027 "ein weiteres starkes Wachstumsjahr" erwarte.
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Chipaktien wurden verkauft, und Applied zog mit
Die Wende kam bei der Investorenveranstaltung von Applied am 13. Oktober, bei der es keine Prognose für Ausrüstungsausgaben abgab. Dann gab Lam am 21. Oktober für sein Dezemberquartell eine Prognose von 8,6 Mrd. $ plus/minus 400 Mio. $ ab, was lediglich den Schätzungen entsprach, und die gesamte Gruppe wurde verkauft. Doch Lam-CFO Doug Bettinger sagte in der Telefonkonferenz, dass die Prognose "ein bisschen höher ausgefallen wäre, wenn es nicht einige kurzfristige Lieferkettenengpässe gegeben hätte". Lam erwartet weiterhin, dass die Branchenausgaben für Ausrüstung im Jahr 2027 über 200 Mrd. $ liegen werden. Das klingt nach einem Unternehmen, das seine Werkzeuge nicht schnell genug bauen kann.
Die Prognose von Intel am 29. Oktober vertiefte den Verkauf, und die Talfahrt verschärfte sich am 5. November nach den Erfolgen der Demokraten bei den Zwischenwahlen. Nichts davon waren eigene Neuigkeiten von Applied.
Applieds eigene Zahlen sind nicht eingebrochen
Analysten haben ihre Schätzungen durch all das hindurch weiter erhöht. Die Schätzung für den normalisierten Gewinn je Aktie (EPS) im Geschäftsjahr 2027 liegt bei 18,56 $, gegenüber 16,40 $ Ende Juni und fast doppelt so hoch wie die 9,42 $, die Applied im Geschäftsjahr 2025 erzielte:
Micron zeigt, woher diese Nachfrage kommt. Sein Umsatz für das am 3. September endende Quartal betrug 54,2 Mrd. $, gegenüber 11,3 Mrd. $ im Vorjahreszeitraum. Es prognostizierte die Kapitalausgaben für die erste Hälfte des Geschäftsjahres 2027 auf etwa 25 Mrd. $, verglichen mit 27,4 Mrd. $ für das gesamte Geschäftsjahr 2026. Micron sagte, der größte Teil des Anstiegs gegenüber seinen früheren Plänen gehe zunächst in den Bau. Applied arbeitet mit Micron an der nächsten Generation von DRAM und HBM. Für Applied bedeutet Bauen zuerst, dass einige Werkzeugbestellungen verschoben werden, aber es bedeutet auch mehr Reinräume, die auf Werkzeuge warten.
Zurück bei ihrem üblichen Kursverhältnis würde ich kaufen
Der gesamte Rückgang kam aus der Bewertung. Applied wurde am 30. Juni mit dem 49-fachen der zukünftigen Gewinne gehandelt, seinem Fünfjahreshoch. Jetzt liegt es wieder bei etwa dem 21-fachen, genau beim Fünfjahresdurchschnitt:
Der Zyklus ist das Risiko. Zwei Kunden lieferten in den ersten neun Monaten des Geschäftsjahres 2026 34 % des Umsatzes. Der freie Cashflow ist auch hinter den Gewinnen zurückgeblieben. Als der Boom von 2018 endete, fiel das KGV auf Basis der nächsten zwölf Monate auf etwa das 8-fache und der Umsatz sank im Geschäftsjahr 2019 um 13 %.
Bei einem normalen Kursverhältnis für Gewinne, die Analysten weiter erhöhen, würde ich Applied hier kaufen. Ihre eigenen Zahlen zeigen noch kein Anzeichen für eine Wende im Zyklus. Die nächste Einschätzung kommt nach Börsenschluss am Donnerstag, den 12. November. Achten Sie auf den Umsatz im vierten Quartal im Vergleich zur Prognose von 10,25 Mrd. $ und auf die erste Prognose für das erste 14-wöchige Quartal des Geschäftsjahres 2027. Eine Prognose, die zeigt, dass sich der Verkauf von Ausrüstung stabilisiert, würde mich umstimmen.
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