Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von Shopify fiel um 10 %, nachdem das Bruttowarenvolumen (GMV) im dritten Quartal mit 119,1 Mrd. USD knapp unter den von Analysten erwarteten 120,1 Mrd. USD lag.
- Das Betriebsergebnis stieg bei einem Umsatzwachstum von 32 % um 66 % auf 568 Mio. USD, und der freie Cashflow von 816 Mio. USD übertraf die Analystenerwartungen von 723 Mio. USD um 13 %.
- Shopify erwartet, dass der Umsatz im vierten Quartal mit einer niedrigen dreißigprozentigen Rate wächst, was den Analystenerwartungen vor der Veröffentlichung entspricht oder darüber liegt.
- Der Kursrückgang ist auf den hohen Aktienkurs und eine Wachstumsmetrik zurückzuführen, während das Geschäft mit dem Wachstum weiterhin profitabler wird.
Shopify (SHOP) steigerte sein Betriebsergebnis im dritten Quartal um 66 %, und trotzdem fiel die Aktie heute um 10 %.
Warum? Das Bruttowarenvolumen (GMV) lag bei 119,1 Mrd. USD und damit knapp unter den von Analysten erwarteten 120,1 Mrd. USD.
Das ist eine Verfehlung von weniger als 1 %.
Was genau ist passiert
Hier sind die Zahlen, die Shopify für das am 30. September abgeschlossene Quartal meldete:
- Der Umsatz stieg um 32 % auf 3,74 Mrd. USD und entsprach damit den Erwartungen.
- Das GMV stieg um 29 % auf 119,1 Mrd. USD.
- Das Betriebsergebnis stieg um 66 % auf 568 Mio. USD, und die Betriebsgewinnmarge verbesserte sich von 12 % auf 15 %.
- Der freie Cashflow stieg auf 816 Mio. USD, was einer Marge von 22 % gegenüber 18 % im Vorjahr entspricht und 13 % über den von Analysten erwarteten 723 Mio. USD liegt.
Die Aussichten waren ebenfalls gut. Shopify erwartet, dass der Umsatz im vierten Quartal mit einer niedrigen dreißigprozentigen Rate wächst, was den Analystenerwartungen von etwa 30 % entspricht oder darüber liegt.
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Mehr Gewinn pro Dollar
Das Betriebsergebnis wuchs etwa doppelt so schnell wie der Umsatz, weil Shopify die Ausgaben im Griff behielt. Der Bruttogewinn stieg um 28 %, während die Betriebsausgaben um 16 % zunahmen.
Auch der Cashflow übertraf die Planung. Vor der Veröffentlichung erwarteten Analysten, dass der freie Cashflow bis 2028 jedes Jahr weiter steigen würde:
Shopify erwartet, dass seine Free-Cashflow-Marge im vierten Quartal dem Vorjahresniveau entspricht, sodass das Gesamtjahr etwa bei den von Analysten erwarteten 2,86 Mrd. USD landen sollte. Ich sehe in diesem Bericht nichts, was diese Schätzungen nach unten drücken sollte.
Höhere Margen sind für Shopify auch nichts Neues. Seine Betriebsgewinnmarge hatte in jedem der vier Quartale vor diesem das Vorjahresniveau übertroffen:
Bei einem KGV von 74 schmerzt eine kleine Verfehlung
Warum also der Kursrückgang? Der Preis.
Shopify ging vor der Veröffentlichung mit einem KGV von 74 (auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate) in den Bericht. Das entspricht seinem Durchschnitt seit Ende 2023 und liegt unter dem KGV von 96, das Ende 2025 erreicht wurde. Bei diesem Multiplikator zahlten Anleger dafür, dass der Gewinn sich mehr als verdoppelt, von 1,43 USD je Aktie im Jahr 2025 auf die von Analysten für 2028 erwarteten 3,36 USD.
Wachstum ist es, wofür Anleger Shopify kaufen, und das GMV ist der Ort, an dem sich eine Verlangsamung zuerst zeigen würde. Das GMV-Wachstum verlangsamte sich auf 29 % gegenüber 32 % im zweiten Quartal. Aber für mich ist eine Verfehlung von weniger als 1 % bei einer Zahl, die um 29 % wächst, Rauschen, zumal der Umsatz weiterhin mit einer niedrigen dreißigprozentigen Rate wachsen soll.
Nach dem heutigen Rückgang ist das KGV noch niedriger, näher an dem Tief von 60, das Ende Juni erreicht wurde.
Als Nächstes: Das GMV muss sich halten
So wie ich es sehe, haben Anleger Shopify aufgrund seines Preises und eines Rundungsfehlers verkauft. Im selben Quartal wurde das Geschäft mit dem Wachstum profitabler. Die Aktie ist günstiger als gestern, und ich sehe keinen Grund, warum die dahinterstehenden Schätzungen fallen sollten.
Natürlich muss der Bericht für das vierte Quartal im Februar zeigen, dass das GMV-Wachstum bei etwa 30 % bleibt. Harley Finkelstein, der Präsident von Shopify, sagt, das Unternehmen baue Handel in „jede Oberfläche, jeden Agenten und zunehmend überall“ ein. Diese Agentenbestellungen müssen sich im GMV niederschlagen.
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