Wichtigste Erkenntnisse
- Fünf Fonds haben ihre McDonald's-Positionen im Q2 reduziert oder verkauft, drei davon haben jede einzelne Aktie abgestoßen, wie aus ihren aktuellen 13F-Einreichungen hervorgeht.
- Zwei der Verkäufer haben im selben Quartal Yum! Brands, Chipotle Mexican Grill und Starbucks hinzugefügt, und alle drei werden mit höheren Multiples bewertet als McDonald's.
- McDonald's wird mit dem 20-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, gegenüber einem Fünfjahresdurchschnitt von 24x, und Analysten erwarten, dass seine Gewinne bis 2028 um etwa 6 % pro Jahr wachsen werden.
- Ich würde den Verkäufern zu diesem Preis nicht folgen, und die Gästezahlen in den USA im Bericht vom 4. November sind die Kennzahl, die man im Auge behalten sollte.
Fünf große Fonds haben ihre Positionen in McDonald's (MCD) bis zum 30. Juni reduziert oder verkauft, wie aus ihren aktuellen 13F-Einreichungen hervorgeht, und die Aktie ist seitdem weiter gefallen. Die Burgerkette veröffentlicht ihren Quartalsbericht für das dritte Quartal am 4. November, daher muss jeder, der sie hält, entscheiden, ob er ihnen aus der Tür folgen will.
Die gleichen Einreichungen zeigen, dass zwei dieser Verkäufer im Laufe des Quartals Yum! Brands (YUM), Chipotle Mexican Grill (CMG) und Starbucks (SBUX) hinzugefügt haben.
Drei Fonds haben jede Aktie verkauft
Die 13F-Einreichungen decken das am 30. Juni beendete Quartal ab und wurden am 13. und 14. August eingereicht.
Ilex Capital Partners (UK), ein Fonds mit 4,9 Milliarden US-Dollar in US-Aktien, hatte am 31. März 4,6 % seiner 13F-Aktien in McDonald's. Cartenna Capital, ein 2,7 Milliarden US-Dollar schwerer Fonds, hatte 3,0 %, und Lee Ainslies Maverick Capital, ein Hedgefonds, dessen Firma 16 Milliarden US-Dollar verwaltet, hatte 1,1 %. Bis zum 30. Juni hielten alle drei keine mehr.
Die anderen beiden haben ihre Positionen verkleinert. Andreas Halvorsens Viking Global, ein Hedgefonds, dessen Firma 78 Milliarden US-Dollar verwaltet, reduzierte seine Position um 22 %. Sie hielt am 30. Juni immer noch 2,83 Millionen Aktien im Wert von 765 Millionen US-Dollar, was 2 % ihrer 13F-Aktien ausmachte und ihre 14.-größte Position war. NS Partners, ein 5,9 Milliarden US-Dollar schwerer Fonds, reduzierte um 65 % auf 41.072 Aktien oder 0,5 % seiner 13F-Aktien.
McDonald's liegt 15 % unter seinem Kurs vom 31. März, dem letzten Quartalsende, zu dem die drei Verkäufer den Besitz meldeten, und 2 % unter seinem Kurs vom 30. Juni. Eine 13F-Einreichung zeigt nicht, zu welchem Preis einer von ihnen verkauft hat.
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McDonald's hat ein Gästeaufkommen-Problem
Die vergleichbaren Umsätze in den USA stiegen im zweiten Quartal nur um 0,8 %, gegenüber 2,5 % im Vorjahreszeitraum, und die Gästezahlen gingen zurück. Das Management erwartet, dass die vergleichbaren Umsätze in den USA für das dritte Quartel leicht negativ ausfallen werden, nach einem leicht negativen Juli und August.
Die Lösung wird nicht billig sein. Bei seinem Investor Day am 23. September verpflichtete sich McDonald's zu etwa 8,5 Milliarden US-Dollar an Mietnachlässen und Investitionen bis 2036, um Franchisenehmern bei der Modernisierung ihrer Restaurants zu helfen. Das Unternehmen sagte auch, es erwarte ein stagnierendes Branchen-Gästeaufkommen, solange die Inflation hoch bleibt. Die Aktie fiel an diesem Tag um bis zu 7 %.
Die neuen Picks der Verkäufer kosten mehr
Ilex eröffnete eine Position von 1,02 Millionen Yum! Brands-Aktien, seine fünftgrößte Position mit 3,3 % seiner 13F-Aktien. Es erhöhte auch seine Chipotle-Position um 14 %, die nun 3 % ausmachte. Cartenna eröffnete eine Position von 460.000 Starbucks-Aktien, 2 % seiner 13F-Aktien.
Chipotle hat die Argumentation zum Gästeaufkommen seitdem untermauert: Die vergleichbaren Umsätze im dritten Quartal stiegen um 2,1 % bei 0,8 % mehr Transaktionen, sein drittes Quartal in Folge mit Wachstum beim Gästeaufkommen. Die vergleichbaren Umsätze von Starbucks in den USA stiegen im vierten Quartal um 7,7 %, obwohl die Transaktionen nur um 2,4 % wuchsen, während der durchschnittliche Ticketwert um 5,2 % stieg.
Alle drei kosten mehr als McDonald's. Bezogen auf die erwarteten Gewinne wird Starbucks mit etwa dem 33-fachen gehandelt, Chipotle mit 26x und Yum mit 25x, gegenüber 20x für McDonald's.
Unterstützen die Zahlen die Verkäufer?
Analysten erwarten, dass der normalisierte Gewinn je Aktie (EPS) von McDonald's von 12,20 US-Dollar im Jahr 2025 auf 14,47 US-Dollar im Jahr 2028 steigen wird, etwa 6 % pro Jahr:
Diese Schätzungen sind jedoch gesunken. Die Zahl für 2027 liegt etwa 5 % niedriger als vor einem Jahr.
Investoren zahlen für diese Gewinne deutlich weniger als üblich. Das 20-fache von McDonald's liegt deutlich unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 24x:
Am Ende des Quartals am 30. September erreichte es 18x, die niedrigste Quartalsend-Bewertung seit 2014.
Wall Street hat ihre Kursziele zusammen mit der Aktie gesenkt. Das Konsensziel liegt bei 292 US-Dollar, gegenüber 330 US-Dollar vor einem Jahr:
Das liegt immer noch 10 % über dem letzten Schlusskurs, gemittelt über die 33 Analysten, die die Aktie abdecken.
Ich würde ihnen jetzt nicht folgen
Im Nachhinein sieht der Verkauf klug aus, da die Aktie 15 % unter ihrem Kurs vom 31. März liegt. Aber den Fonds heute zu folgen bedeutet, zum 20-fachen zu verkaufen, näher am Fünfjahrestief der Aktie von 18x als am Durchschnitt von 24x. McDonald's braucht auch nicht, dass sich dieses Multiple erholt: Das Erreichen des von Analysten erwarteten Gewinnwachstums von 6 % pro Jahr wäre ausreichend. Und im September erhöhte das Unternehmen seine Dividende zum 50. Mal in Folge, um 4 % auf 1,93 US-Dollar pro Quartal.
Wenn das Gästeaufkommen in den USA weiter schrumpft, werden Analysten ihre Schätzungen wahrscheinlich erneut kürzen, und das Geld für die Franchisenehmer wird sich nicht schnell amortisieren.
Ehrlich gesagt, zu diesem Preis würde ich lieber McDonald's halten, als Starbucks zum 33-fachen nachzujagen.
Behalten Sie die Gästezahlen in den USA im Bericht vom 4. November und die Aussichten für das vierte Quartal im Auge. Danach werden uns die 13F-Einreichungen der Fonds für das am 30. September beendete Quartal, die bis zum 16. November fällig sind, zeigen, ob Viking weiterverkauft hat.
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