Die wichtigsten Erkenntnisse
- Die Shopify-Aktie fiel in der vergangenen Woche um 14 %, hauptsächlich aufgrund eines Quartalsberichts, in dem das Warenvolumen und die Abonnementeinnahmen die Schätzungen verfehlten.
- Der Umsatz wuchs um 32 %, der Bruttogewinn jedoch nur um 28 %, und die Prognose für das vierte Quartal lässt diese Lücke bestehen.
- Bislang wurden die niedrigeren Betriebskosten durch die Lücke gedeckt, sodass die Gewinnschätzungen der Analysten sicher erscheinen.
- Für einen geduldigen Anleger sieht der Kursrückgang nach einer Kaufgelegenheit aus, sofern das GMV im Februar wieder auf Kurs kommt.
Die Aktie von Shopify (SHOP) ist in der vergangenen Woche um 14 % gefallen. Die Kurse rutschten am 30. Oktober zusammen mit dem Technologie-Sektor nach den Ergebnissen von Amazon und Intel ab, und der Quartalsbericht vom 3. November verursachte den größten Teil des Schadens.
Jefferies bezeichnete das Quartal als "robust, aber hinter den hohen Erwartungen zurückbleibend" und riet Kunden, die Schwäche auszunutzen.
Eine kleine Verfehlung, eine große Reaktion
Der Umsatz stieg um 32 % auf 3,74 Milliarden US-Dollar, das Betriebsergebnis sprang um 66 % auf 568 Millionen US-Dollar, und der freie Cashflow von 816 Millionen US-Dollar ergab eine Marge von 22 %, gegenüber 18 % im Vorjahr. Das bereinigte EPS von 0,49 US-Dollar übertraf die LSEG-Schätzung von 0,46 US-Dollar.
Aber sowohl das Bruttowarenvolumen (GMV) als auch die Abonnementeinnahmen verfehlten die Schätzungen. Das GMV von 119,1 Milliarden US-Dollar lag knapp unter 1 Milliarde US-Dollar unter der Erwartung, also weniger als 1 %. Und der Umsatz landete innerhalb der Prognose von Shopify im niedrigen dreißiger Bereich, nachdem er in den drei Quartalen zuvor jeweils die Obergrenze übertroffen hatte.
Vor dem Bericht erwarteten Analysten, dass sich das normalisierte EPS von 2025 bis 2028 mehr als verdoppeln würde:
In diesem Quartal deutet wenig auf größere Kürzungen hin: Der freie Cashflow übertraf die Erwartungen, und die Ausgaben lagen unter der Prognose von Shopify.
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Der Bruttogewinn fällt zurück
Das größere Problem ist der Bruttogewinn. Er wuchs um 28 % auf 1,78 Milliarden US-Dollar, sodass die Bruttomarge auf 47,6 % gegenüber 48,9 % im Vorjahr sank. Das geht schon eine Weile so, da die niedrigmargigen Zahlungsdienstleistungen schneller wachsen. Die Bruttomarge fiel im Geschäftsjahr 2025 auf 48,1 % gegenüber 50,4 % im Jahr 2024:
Die Prognose für das vierte Quartal schließt die Lücke nicht: Sie geht von einem Umsatzwachstum im niedrigen dreißiger Bereich gegenüber einem Bruttogewinnwachstum im hohen zwanziger Bereich aus. Das Gewinnwachstum stützt sich also auf die Kosten, und das hat bisher funktioniert. Die Betriebsausgaben sanken auf 32 % des Umsatzes von 37 % und lagen damit unter der eigenen Prognose von Shopify von 33 %-34 %; für das vierte Quartal erwartet das Unternehmen 29 %-30 %.
Analysten sahen dies kommen: Im vergangenen Jahr stieg ihre Umsatzschätzung für 2027 um 15 %, während ihre EPS-Schätzung für 2027 nur um 2 % stieg.
Geduldige Käufer erhalten einen besseren Preis
Shopify schloss am 2. November mit dem 74-fachen des zukünftigen Gewinns, etwa auf dem Niveau seines Dreijahresdurchschnitts. Zum Schlusskurs vom 3. November liegt es im hohen 60er-Bereich und etwa beim 58-fachen der Schätzungen für 2027.
Das ist immer noch teuer, aber es ist ein niedrigerer Preis für Schätzungen, die dieses Quartal wenig Anlass zu Kürzungen gab. Für einen geduldigen Anleger sieht der Kursrückgang nach einer Kaufgelegenheit aus.
Der für Februar erwartete Bericht zum vierten Quartal ist der nächste Test: Das GMV muss wieder auf Kurs kommen. Eine zweite Verfehlung würde wahrscheinlich die Kürzungen nach sich ziehen, die dieses Quartal ausgeblieben sind, und bei etwa dem 58-fachen des Gewinns von 2027 kann Shopify nicht viele davon verkraften.
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