Wichtige Erkenntnisse
- Die Aktie von Shopify fiel am 3. November um 8,7 %, nachdem das Warenvolumen und der Bruttogewinn aus Abonnements die Schätzungen verfehlten, obwohl der Umsatz um 32 % stieg.
- Der Umsatz aus Händlerlösungen stieg um 35 % auf 2,91 Mrd. $, während Abonnementlösungen mit 20 % langsamer auf 836 Mio. $ wuchsen.
- Der Bruttogewinn wuchs um 28 %, vier Prozentpunkte langsamer als der Umsatz, und die Prognose für das vierte Quartal lässt diese Lücke bestehen.
- Der Bericht für das vierte Quartal, der im Februar erwartet wird, wird zeigen, ob das Weihnachtsgeschäft wieder an Fahrt gewonnen hat und ob das Umsatzwachstum im niedrigen 30er-Bereich geblieben ist.
Shopify (SHOP) steigerte seinen Umsatz im dritten Quartal um 32 %. Dennoch verkauften Anleger die Aktie am 3. November um 8,7 % nach unten.
Das Problem lag in zwei kleinen Zeilen. Das Bruttowarenvolumen erreichte 119,15 Mrd. $ gegenüber einer Schätzung von StreetAccount in Höhe von 120,03 Mrd. $. Der Bruttogewinn aus Abonnements von 661 Mio. $ verfehlte die Erwartungen ebenfalls um etwa 19 Mio. $.
Das sind knappe Verfehlungen für ein Unternehmen, das so schnell wächst. Zum Vergleich: Amazon (AMZN) steigerte seinen Nettoumsatz im dritten Quartal um 12 %, und sein Nordamerika-Segment wuchs nur um 6 %.
Shopify setzt für seine nächste Wachstumsphase auch auf KI-Agenten. Im September ging das Unternehmen eine Partnerschaft mit Meta Platforms (META) ein, um den Shop-Pay-Checkout in Muse, Metas persönlichem KI-Agenten, in jedem Shopify-Shop zu integrieren.
Starkes Quartal, zwei kleine Verfehlungen
Das bereinigte Ergebnis je Aktie (EPS) von 0,49 $ übertraf die Schätzung von LSEG in Höhe von 46 Cent. Der Umsatz lag jedoch knapp unter dem Konsens, und Bloomberg stellte fest, dass es sich um die erste Umsatzverfehlung von Shopify seit 2022 handelte.
Die Kernzahlen sahen dennoch gesund aus:
- Der Umsatz stieg um 32 % auf 3,74 Mrd. $, gegenüber 2,84 Mrd. $ im Vorjahreszeitraum.
- Das Betriebsergebnis sprang um 66 % auf 568 Mio. $.
- Die Free-Cash-Flow-Marge erreichte 22 %, gegenüber 18 % vor einem Jahr.
Die Umsatzentwicklung von Shopify hat in zwei Jahren kaum geschwankt…
Das Wachstum lag sechs Quartale in Folge zwischen 31 % und 34 %. Diese Stetigkeit ist genau der Grund, warum eine kleine Verfehlung schmerzte, da die Aktie für saubere Übertreffungen bewertet war.
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Zahlungen leisten die Arbeit
Händlerlösungen, bei denen es sich hauptsächlich um Zahlungen handelt, tragen das Wachstum von Shopify. Der Umsatz stieg um 35 % auf 2,91 Mrd. $. Abonnementlösungen wuchsen um 20 % auf 836 Mio. $, und in dieser langsameren Sparte fanden die Analysten ihre Verfehlung.
Diese Mischung ist wichtig. Händlerlösungen machen mittlerweile mehr als drei Viertel des Umsatzes aus, und hier kommen die KI-Agenten zum Einsatz.
Im Ergebnisgespräch sagte Präsident Harley Finkelstein, dass im dritten Quartal "zum ersten Mal Käufer zu sehen waren, die mit delegierten Einkäufen über persönliche Agenten experimentierten". Er fügte hinzu, dass Bestellungen aus KI-Kanälen im Vergleich zum Vorjahr um das 3,3-fache gestiegen seien.
Das Meta-Geschäft erweitert diesen Kanal. CEO Tobi Lütke kündigte die Muse-Partnerschaft am 21. September an, und Agenten-Checkouts über Shop Pay laufen über die eigenen Zahlungssysteme von Shopify zu den üblichen Sätzen der Händler.
Die Zahlungsmaschine wirft auch viel Cash ab.
Dieser Cash finanziert den Aufbau der Agenten, während die Free-Cash-Flow-Margen weiter steigen.
Dennoch hat Shopify noch keinen Dollarwert für agentenbasierte Verkäufe genannt. Solange das nicht der Fall ist, kann dieser Kanal in den Augen der Anleger kein Volumendefizit von 885 Mio. $ ausgleichen.
Bruttogewinn hinkt dem Umsatz hinterher
Der Bruttogewinn stieg um 28 % auf 1,78 Mrd. $, vier Prozentpunkte langsamer als der Umsatz. Zahlungen weisen geringere Margen auf als Abonnements, sodass eine stärkere Gewichtung der Zahlungen das Verhältnis belastet.
Die operative Hebelwirkung verdeckt einen Großteil dieses Drucks. Die Ausgaben sanken auf 32 % des Umsatzes gegenüber 37 % im Vorjahreszeitraum. Die Bruttomarge hingegen bewegt sich seitwärts…
Sie lag im dritten Quartal bei 47,6 %, unverändert zum zweiten Quartal.
Die Prognose für das vierte Quartal lässt die gleiche Lücke bestehen. Shopify erwartet ein Umsatzwachstum im niedrigen 30er-Bereich und ein Bruttogewinnwachstum im hohen 20er-Bereich. Das Unternehmen rechnet auch mit Betriebsausgaben in Höhe von 29 % bis 30 % des Umsatzes, während die Free-Cash-Flow-Marge dem vierten Quartal 2025 entsprechen sollte.
Meine Einschätzung: Das Geschäft hat geliefert, und der Verkauf sagt mehr über den Preis als über das Quartal aus. Selbst nach dem Rückgang wird Shopify mit einem Aufschlag gegenüber Amazon und den meisten Software-Pendants gehandelt. Ich würde halten, anstatt nachzukaufen, denn die Aktie benötigt ein Volumenwachstum von über 30 % und eine echte Zahl für agentenbasierte Verkäufe, um diesen Aufschlag zu rechtfertigen.
Der nächste Test ist der Bericht für das vierte Quartal, der im Februar erwartet wird. Er wird zeigen, ob das Weihnachtsgeschäft wieder an Fahrt gewonnen hat und ob das Umsatzwachstum zum siebten Mal in Folge im niedrigen 30er-Bereich bleibt.
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