Wichtige Erkenntnisse
- Die Aktien der Bank of America fielen um fast 5 %, nachdem eine Geldwäsche-Strafe von 1,2 Milliarden Dollar das bereinigte Ergebnis je Aktie (EPS) im dritten Quartal auf 0,91 $ von 1,04 $ drückte.
- Das bereinigte EPS von 1,08 $ verfehlte die Konsensschätzung von 1,10 $, da die FICC-Erlöse um 17 % sanken, während die Fixed-Income-Erlöse von JPMorgan nur um 4 % zurückgingen.
- Der Nettozinsertrag stieg um 8 % auf 16,4 Milliarden Dollar, und das Management erwartet für 2027 erneut ein Wachstum von 8 % oder mehr.
- Die CET1-Quote rutschte auf 10,9 %, daher muss der für Mitte Januar erwartete Bericht zum vierten Quartal zeigen, dass die positive operative Hebelwirkung zurückkehrt.
Die Aufsichtsbehörden verhängten am 13. Oktober, einen Tag vor der Veröffentlichung der Zahlen zum dritten Quartal, eine Strafe von 1,2 Milliarden Dollar gegen die Bank of America (BAC) wegen Verstößen gegen die Geldwäschebekämpfung. Die Aktie fiel am nächsten Tag um fast 5 %.
Selbst ohne diese Sonderbelastung verfehlte das bereinigte EPS von 1,08 $ die Konsensschätzung von 1,10 $. Der Anleihehandel trug wesentlich dazu bei und fiel um 17 %, während JPMorgan Chase (JPM) seine Fixed-Income-Erlöse nur um 4 % schrumpfen sah.
Vier Wochen später erscheint die Strafe als das kleinere Problem. Die eigentliche Frage ist, ob ein stabiles Kreditwachstum die dünnere Kapitaldecke und den schwächeren Handelsumsatz ausgleichen kann.
Eine Strafe und eine Handelsflaute
Die OCC, FinCEN und die Sanktionsbehörde des Finanzministeriums verkündeten Einigungen bezüglich der Programme der Bank zur Bekämpfung von Geldwäsche und Sanktionen. Da die Strafe von 1,2 Milliarden Dollar nicht steuerlich absetzbar ist, reduzierte sie das EPS um volle 0,17 $.
Der Rest des Quartals war durchwachsen:
- Der Nettogewinn sank auf 6,9 Milliarden Dollar bzw. 0,91 $ je Aktie von 8,3 Milliarden Dollar bzw. 1,04 $ im Vorjahreszeitraum.
- Die Erträge stiegen um 3 % auf 30,0 Milliarden Dollar, aber die Investmentbanking-Gebühren fielen um 11 % auf 1,8 Milliarden Dollar.
- Die FICC-Erlöse sanken um 17 % auf 2,6 Milliarden Dollar, obwohl das Aktiengeschäft mit 2,5 Milliarden Dollar ein Rekorddrittes Quartal verzeichnete.
CFO Alastair Borthwick führte die FICC-Flaute auf einen Anstieg der Zinsen um 85 Basispunkte zurück, der die Kundenaktivität bei Krediten, Hypotheken und Kommunalanleihen verlangsamte.
So zeigt sich die Strafe im Quartalsgewinn…
Der bereinigte Nettogewinn von 8,1 Milliarden Dollar lag nur knapp unter den 8,3 Milliarden Dollar des Vorjahres.
Das Kreditgeschäft hielt den Motor am Laufen
Inzwischen wuchsen die stabileren Geschäftsbereiche weiter. Der Nettozinsertrag stieg um 8 % auf 16,4 Milliarden Dollar, und die durchschnittlichen Kredite stiegen um 6 % auf 1,23 Billionen Dollar. Dies markierte das 10. Quartal in Folge mit einem sequenziellen Kreditwachstum.
Auch das Vermögensverwaltungsgeschäft trug dazu bei. Die Erträge in diesem Segment stiegen um 13 % auf 7,1 Milliarden Dollar, während der Nettogewinn um 22 % auf 1,5 Milliarden Dollar sprang. Auch die Kreditqualität verbesserte sich, da die Ausfallrate bei Kreditkarten auf 3,22 % von 3,46 % zurückging.
Kann das Kreditgeschäft also die Gesamterträge tragen, während der Handel abkühlt?
Der Nettozinsertrag macht nun mehr als die Hälfte der Erträge aus, daher ist seine Aussicht am wichtigsten. Das Management erwartet für dieses Jahr ein Wachstum von etwa 8 % und für 2027 8 % oder mehr, vorausgesetzt, es gibt drei Zinserhöhungen um jeweils 25 Basispunkte bis Juni 2027.
JPMorgan steigerte den gesamten Nettozinsertrag schneller, um 13 % auf 27,1 Milliarden Dollar. Die Prognose der Bank of America berücksichtigt jedoch bereits eine Bremswirkung ihres Marktgeschäfts, wie CEO Brian Moynihan im Telefonat betonte.
Die regulatorische Einigung lässt das Wachstum ebenfalls unberührt. "Hier gibt es keine Vermögensobergrenze", sagte Borthwick den Analysten.
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Das Kapital ist die größere Zwickmühle
Das Kapital ist das schwierigere Thema. Die CET1-Quote rutschte auf 10,9 % von 11,6 % im Vorjahreszeitraum, bei einer regulatorischen Mindestquote von 10 %.
Trotzdem schüttete die Bank in diesem Quartal 8,3 Milliarden Dollar an Aktionäre aus, darunter 6,0 Milliarden Dollar für Aktienrückkäufe. Ihre Aktienanzahl ist in einem Jahr um mehr als 5 % geschrumpft. Dennoch sagte Borthwick, die Bank warte auf die endgültigen Kapitalregeln, die für dieses Quartal erwartet werden, bevor sie ihre nächsten Schritte festlegt.
Auch die Ausgaben erhöhen den Druck. Die bereinigten Ausgaben stiegen um etwa 7 %, mehr als doppelt so viel wie der Ertragszuwachs von 3 %. Kosten für Abhilfemaßnahmen sind in dieser Basis enthalten, und Moynihan sagte, "es ist der Fokus des Managements, dies zu bereinigen".
Investoren haben die Lücke zu JPMorgan bereits eingepreist…
Die Bank of America hat während des gesamten Zeitraums unterhalb von JPMorgan nach diesem Maßstab gehandelt.
Meine Einschätzung: Die Strafe ist eine einmalige Belastung, und das Kredit- und Vermögensverwaltungsgeschäft sieht gesünder aus, als die Schlagzeile zum EPS vermuten lässt. Dennoch würde ich vor einem Kauf zum vermeintlichen Schnäppchenpreis Beweise dafür sehen wollen, dass die Ausgaben unter Kontrolle sind. Steigende Zinsen schneiden auch beidseitig, da höhere Renditen dem NII halfen, aber dem FICC-Geschäft schadeten.
Der für Mitte Januar erwartete Bericht zum vierten Quartal ist der nächste Test. Er sollte zeigen, ob die positive operative Hebelwirkung zurückkehrt und ob die Aktienrückkäufe in der Nähe der jüngsten Niveaus bleiben.
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