Die wichtigsten Punkte
- Die Roblox-Aktie legte diese Woche um 15 % auf 49 $ zu und näherte sich damit dem durchschnittlichen Analystenziel von 49,33 $, nachdem sie nach den Quartalszahlen eingebrochen war.
- Roblox prognostizierte für das vierte Quartal einen Rückgang der Buchungen um 10 % bis 15 % und erwartet aufgrund von Ausgaben für KI und erwachsene Nutzer ein negatives bereinigtes EBITDA.
- Take-Two erwartet im laufenden Geschäftsjahr ein Buchungswachstum von etwa 20 %, da Grand Theft Auto VI am 19. November erscheint – im selben Weihnachtsquartal, für das Roblox einen Rückgang erwartet.
- Der Bericht von Roblox Anfang Februar wird zeigen, ob GTA VI sowie die neue KI-Spieleerstellungsplattform von Google und Unity Spieler und Entwickler abziehen.
Roblox (RBLX) gewann diese Woche 15 % hinzu und schloss am Freitag bei 49 $. Damit hat die Aktie den größten Teil des Geländes zurückgewonnen, das sie am 30. Oktober verloren hatte, als eine schwache Weihnachtsprognose die Aktie an einem Tag um 18 % fallen ließ.
Nichts in den eigenen Nachrichten von Roblox erklärt den Aufschwung. Die einzige bemerkenswerte Einreichung war ein weiterer Insider-Verkauf, bei dem Direktor Gregory Baszucki am Mittwoch den Verkauf von Aktien im Wert von etwa 758.000 $ meldete.
Jetzt steht die Aktie fast genau auf dem durchschnittlichen Analystenziel von 49,33 $. Der einfache Teil der Erholung könnte also bereits hinter ihr liegen.
Das Weihnachtsquartal bringt auch einen schwergewichtigen Konkurrenten mit sich. Take-Two Interactive (TTWO) bringt Grand Theft Auto VI am 19. November auf den Markt und erwartet für das Geschäftsjahr 2027 Netto-Buchungen von 8,0 bis 8,2 Milliarden US-Dollar, ein Wachstum von etwa 20 %. Roblox prognostiziert für seine eigenen Buchungen einen Rückgang von bis zu 15 %.
Buchungen schrumpften weniger als befürchtet
Das dritte Quartal von Roblox, das am 29. Oktober veröffentlicht wurde, übertraf die eigene Prognose:
- Der Umsatz stieg um 16 % auf 1,57 Milliarden US-Dollar.
- Die Buchungen gingen um 12 % auf 1,70 Milliarden US-Dollar zurück, lagen aber über der Obergrenze der Prognose.
- Die täglich aktiven Nutzer sanken um 9 % auf 138 Millionen, stiegen aber gegenüber dem zweiten Quartal um 12 %.
Die Aussichten machten all das zunichte. Roblox erwartet für das vierte Quartal Buchungen von 1,89 bis 2,0 Milliarden US-Dollar, ein Rückgang von 10 % bis 15 % und unter den etwa 2,02 Milliarden US-Dollar, die Analysten angesetzt hatten.
Der ausgewiesene Umsatz wird vorerst gesünder aussehen. Die meisten Buchungen werden über etwa 27 Monate erfasst, sodass die Umsätze noch vom Boom des letzten Jahres profitieren…
Diese Verzögerung wirkt in beide Richtungen. Die Umsatzschätzungen der Analysten müssen nun ein Jahr mit schrumpfenden Buchungen absorbieren, und dieser Druck zeigt sich 2027.
Die Kundenbindung stieg, während die Zahl der zahlenden Nutzer sank
CEO David Baszucki verwies auf „schwierige Vergleichswerte“ mit 2025 und sagte, Roblox habe „die höchste saisonbereinigte Gesamtplattformbindung seit 2021 erreicht“.
Die zahlenden Nutzer sind diesem Trend nicht gefolgt. Die durchschnittliche monatliche Anzahl eindeutiger zahlender Nutzer sank um 16 % auf 30 Millionen, obwohl die Buchungen pro zahlendem Nutzer um 5 % stiegen.
Erwachsene sind der Lichtblick. Nutzer ab 18 Jahren machten 37 % der täglich aktiven, altersgeprüften Nutzer in den USA aus, gegenüber 33 % im zweiten Quartal.
Der Kampf um Entwickler heizt sich ebenfalls auf. Die Roblox-Aktie fiel am 7. Oktober, nachdem Google und Unity Software (U) eine KI-gestützte Spieleerstellungsplattform angekündigt hatten – eine direkte Herausforderung für die eigenen KI-Erstellungstools von Roblox.
Diese zu verfolgen kostet jetzt Geld. CFO Naveen Chopra verwies auf höhere KI-Infrastrukturkosten und mehr Marketing, das auf Erwachsene abzielt, und Roblox prognostizierte für das vierte Quartal ein bereinigtes EBITDA zwischen minus 70 Millionen und minus 10 Millionen US-Dollar. Im dritten Quartal lag es noch bei positiven 138 Millionen US-Dollar.
Der freie Cashflow wird auf minus 105 Millionen bis minus 190 Millionen US-Dollar prognostiziert. Wann sah ein Quartal zuletzt so aus?
Mit 6,2 Milliarden US-Dollar an Bargeld und Investitionen kann Roblox ein negatives Quartal leicht finanzieren. Die schwierigere Frage ist, ob die Ausgaben das Buchungswachstum bis 2027 wieder in Gang bringen.
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27x EBITDA für schrumpfende Buchungen
Roblox wird mit dem 4,5-fachen des zukünftigen Umsatzes und dem 27,4-fachen des zukünftigen EBITDA gehandelt – eine Prämie, die auf Jahren schnellen Buchungswachstums basiert. So verhält sich sein Umsatzmultiplikator im Vergleich zu Take-Two und Unity:
Diese Prämie bleibt nur bestehen, wenn die Buchungen wieder wachsen.
Zwei kurzfristige Risiken könnten dies verzögern. Chopra sagte, die Prognose berücksichtige „eine moderate Belastung durch die Veröffentlichung von GTA“. Der Vorgänger, GTA V, hat mehr als 200 Millionen Einheiten verkauft, daher ist die Fortsetzung ein echter Anziehungspunkt für Weihnachtszeit und -geld. Der Leerverkäufer Bleecker Street Research setzt ebenfalls gegen die Aktie und verweist auf Kindersicherheit und verlangsamtes Nutzerwachstum.
Auch der rechtliche Druck hat nicht nachgelassen. Nutzer, die sexuellen Missbrauch in der Kindheit behaupten, wehren sich gegen den Versuch von Roblox und Discord, ihre Ansprüche in ein Schiedsverfahren zu verweisen. Norwegen plant außerdem, unter 16-Jährige von sozialen Medien und Spielen fernzuhalten, die es als „schädlich“ einstuft.
Meine Einschätzung: Der Aufschwung dieser Woche sieht nach einer Erholung nach einem überzogenen Verkauf aus, und ich würde ihm nicht hinterherlaufen. Am eigenen Ziel der Wall Street und dem 27-fachen EBITDA benötigt Roblox den Beweis, dass Erwachsene und KI-Tools die Ausgaben wieder ankurbeln können, daher würde ich halten und abwarten.
Der Bericht für das vierte Quartal, der für Anfang Februar erwartet wird, ist dieser Beweis. Buchungen nahe der Obergrenze von 2,0 Milliarden US-Dollar würden zeigen, dass sich die Kundenbindung in Umsatz verwandelt. Ein Wert nahe 1,89 Milliarden US-Dollar würde darauf hindeuten, dass GTA die Weihnachtszeit gewonnen hat.
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