Die wichtigsten Punkte
- Der CFO von Robinhood bezeichnete den Wettbewerb unter den Brokerhäusern um Aktien des Anthropic-Börsengangs, der der größte aller Zeiten werden könnte, als "eine wilde Schlammschlacht".
- Die Krypto-Umsätze von Robinhood fielen im dritten Quartal um 55 %, und das Gesamtumsatzwachstum verlangsamte sich auf 12 %.
- Robinhood wird in den Börsengang-Unterlagen von Anthropic neben seinen Konkurrenten genannt, und ein Coinbase-Manager sagt, dass man auch gerne einen solchen Zugang hätte.
- Robinhood wird mit dem 27-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, unterhalb seines Dreijahresdurchschnitts von 37x. Eine große Zuteilung, die langfristig aktive Konten bringt, könnte daher viel bewirken.
Robinhood Markets (HOOD) will ein großes Stück von dem, was der größte Börsengang aller Zeiten werden könnte, und ist dabei nicht gerade bescheiden.
Anthropic reichte am 26. Oktober die Unterlagen für einen Börsengang ein, der vor Thanksgiving stattfinden soll, und jeder Retail-Broker möchte Aktien für seine Kunden. Robinhoods CFO Shiv Verma beschrieb das Gerangel in einem Bloomberg Television-Interview am Montag:
"Es ist eine wilde Schlammschlacht da draußen, also werden wir unsere Nachfrage für sich sprechen lassen und dann die Unternehmen entscheiden lassen."
Robinhood ist dabei. Die geänderten Unterlagen von Anthropic nennen es unter den Brokerhäusern, die Aktien an Privatanleger anbieten werden, neben Charles Schwab (SCHW), Fidelity, SoFi (SOFI) und Morgan Stanleys E*Trade. Der Kampf dreht sich darum, wie groß der Anteil jedes einzelnen wird. Alle fünf, Robinhood eingeschlossen, verschafften ihren berechtigten Kunden einige SpaceX (SPCX) -Aktien, als das Unternehmen im Juni an die Börse ging.
Und Coinbase (COIN) würde auch gerne einen Weg hinein finden. Antonio García Martínez, ein Director bei Base, Coinbases Blockchain-Netzwerk, sagte diese Woche im MTS-Podcast: "Wenn Anthropic seinen Börsengang hat und die Aktie sofort um das 3-fache steigt, wissen Sie was, dann können Sie daran teilhaben." (Er fügte hinzu, dass Coinbase noch nichts ankündigen könne.)
Für Robinhood könnte der Zeitpunkt nicht besser sein.
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Robinhood braucht einen neuen Motor
Analysten erwarten, dass die Gewinne von Robinhood im nächsten Jahr um 40 % steigen werden, nachdem sie in diesem Jahr kaum gewachsen sind:
Das ist viel Wachstum, das gefunden werden muss. Der Gewinn von IPO-Aktien würde diese Schätzungen nur dann nach oben treiben, wenn die neuen Konten danach weiterhin handeln.
Krypto wird dieses Wachstum derzeit nicht liefern. Die Krypto-Umsätze fielen im dritten Quartal um 55 % auf 120 Millionen US-Dollar, und das Gesamtumsatzwachstum verlangsamte sich auf 12 %, nach 32 % im zweiten Quartal. Auch die Gewinne verfehlten die Erwartungen: Ein Gewinn je Aktie von 0,51 US-Dollar lag unter den von Analysten erwarteten 0,55 US-Dollar.
Josh Brown, CEO von Ritholtz Wealth Management, erklärte am Abend der Robinhood-Zahlen in The Compound and Friends, warum das schmerzt: "Der Optionshandel ist groß, aber Krypto ist das Ding." Was die Umsätze betrifft, hat Krypto jedoch bereits an Boden verloren. Event-Kontrakte brachten im Quartal 173 Millionen US-Dollar ein und Optionen 399 Millionen US-Dollar, gegenüber 120 Millionen US-Dollar aus Krypto.
Ein Tag-eins-Handel bei einem Rekord-Börsengang
Paisley Nardini, Leiterin der Investmentstrategie bei Tema ETFs, sagte diese Woche in Bloomberg Surveillance: "Anthropic wäre der größte Börsengang, der jemals an den Markt kommen würde."
Und Privatanleger bekommen bei solchen Deals einen größeren Anteil. Verma sagte Bloomberg Businessweek Daily, dass Privatanleger historisch 1 % bis 5 % der IPOs erhielten und Unternehmen jetzt fragen, ob sie 10 % oder 20 % anbieten könnten. SpaceX habe 15 % bis 20 % für Privatanleger gewollt, sagte er.
Zudem: Anthropic sollte den Kunden von Robinhood etwas bieten, das sie ab der ersten Minute handeln können. Kevin O'Leary lehnte seine SpaceX-Zuteilung ab, weil er die Aktien 30 Tage halten musste. Zu Anthropic schrieb er auf X: "Ich erwarte, dass es ab Tag eins liquide ist, und das verändert die Gelegenheit."
Genau das will eine Trading-App: Geld, das hereinkommt, um die Aktien zu jagen, und Handel, sobald sie gelistet sind. Vermas Argument gegenüber den Emittenten ist, dass Privatanleger jetzt 20 % bis 25 % des Aktienmarktes ausmachen und daher einen größeren Anteil verdienen.
Die neuen Konten müssen bleiben
Eine Zuteilung ist immer noch nur ein Deal. Wenn sie Konten bringt, die eine Aktie kaufen und dann still werden, bekommt Robinhood ein gutes Quartal und sonst wenig.
Robinhood verliert bereits mehr Kunden. Die Zahl der abgewanderten Kunden stieg 2025 auf 1,7 Millionen, gegenüber 0,9 Millionen im Jahr 2024, bei 2,5 Millionen neuen finanzierten Kunden, wie der Jahresbericht zeigt. Und heiße Börsengänge können sich schnell abkühlen: SpaceX fiel innerhalb einer Woche nach dem Listing um 20 % von seinem Höchststand. Wenn Anthropic dasselbe tut, könnten viele Erstkäufer die App, die ihnen die Aktien verkauft hat, schnell leid sein.
Die Aktie ist auf Enttäuschung eingepreist
Michael Batnick, Browns Co-Moderator und Forschungsdirektor bei Ritholtz, brachte die Spannung in derselben Folge gut auf den Punkt: "Ich denke, Robinhoods Geschäft ist in großartiger Verfassung. Die Aktie sieht wirklich hässlich aus."
Robinhood wird mit dem 27-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, deutlich unter seinem Dreijahresdurchschnitt von 37x:
(Es war allerdings schon günstiger: Das KGV erreichte im September 2024 18x.)
Ehrlich gesagt, ich denke, Robinhood hat recht, so hart zu kämpfen. Es braucht einen Grund für Privatanleger, Geld einzuzahlen und zu handeln, während Krypto abkühlt, und ein rekordverdächtiger KI-Börsengang, der ab Tag eins frei gehandelt wird, ist so gut ein Grund, wie es ihn gibt. Wenn es eine große Zuteilung gewinnt und diese Konten weiter handeln, dann sieht 27x günstig aus für ein Unternehmen, von dem Analysten erwarten, dass es seine Gewinne im nächsten Jahr so schnell steigert.
Natürlich entscheiden Anthropic und seine Banken, wie viel die Privatanleger bekommen, also wird Robinhood seinen Anteil erst kennen, wenn der Deal bepreist ist. Danach wird der Bericht für das vierte Quartal Anfang nächsten Jahres zeigen, ob die neuen Konten geblieben sind.
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