Die wichtigsten Punkte
- American Express ist im Jahr 2026 um 12 % gefallen, in den letzten Monat aber um 7,5 % gestiegen. Es hat den Kursrutsch von 3,7 % wieder wettgemacht, der auf ein drittes Quartal folgte, in dem das Unternehmen seine Jahresprognose für den Gewinn je Aktie (EPS) erhöhte.
- Der Großteil dieser Anhebung stammt von einem einmaligen Gewinn, aber die angepasste Prognose wurde dennoch nach oben korrigiert, und Analysten erwarten für 2027 ein EPS-Wachstum von 13 %.
- Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des Aktienkurses auf Basis der Schätzungen ist von 23,1x im Dezember 2025 auf 16,9x gefallen, sodass der Abschlag fast ausschließlich auf dem Multiplikator liegt.
- Ein verlangsamtes Umsatzwachstum ist das Hauptrisiko, und der Bericht zum vierten Quartat Ende Januar ist der nächste Test.
American Express (AXP) ist im Jahr 2026 um 12 % gefallen, in den letzten Monat aber um 7,5 % gestiegen, obwohl die Aktie am Tag der Veröffentlichung des letzten Quartalsberichts um 3,7 % fiel.
Dieser Bericht vom 23. Oktober erhöhte die Jahresprognose für den Gewinn, und die Aktie hat den Kursrutsch seitdem wieder wettgemacht. Mindestens 10 Analysten äußerten sich in der folgenden Woche mit Kurszielen zwischen 320 $ und 425 $. Die meisten liegen über dem Schlusskurs vom 3. November von 325,50 $.
Die Anhebung ist kleiner, als sie scheint
Der Umsatz im dritten Quartal stieg um 9 % auf einen Rekordwert von 20,1 Mrd. $, und der bereinigte Gewinn je Aktie (EPS) stieg um 13 % auf 4,68 $. Der ausgewiesene EPS betrug 5,42 $, begünstigt durch einen Vorsteuergewinn von 982 Mio. $ aus dem Verkauf der Beteiligung an der Global Business Travel Group.
Das Management erhöhte seine EPS-Prognose für 2026 auf 18,30 $ bis 18,60 $, gegenüber zuvor 17,30 $ bis 17,90 $, und hielt an seiner Prognose für ein Umsatzwachstum von 10 % fest.
Der Großteil dieser Anhebung stammt von dem Gewinn, der nach einer Restrukturierungsgebühr 0,70 $ je Aktie zum neuen Bereich beiträgt. Auf bereinigter Basis liegt die Prognose bei 17,60 $ bis 17,90 $. Das ist eine höhere Untergrenze als im alten Bereich bei gleicher Obergrenze.
Das dahinterstehende Geschäft sieht gesund aus. Das abgerechnete Geschäftsvolumen stieg um 8 % auf 454,0 Mrd. $, und die Netto-Abschreibungsquote sank auf 1,8 % gegenüber 1,9 % vor einem Jahr.
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Die Gewinnschätzungen blieben stabil
Analysten erwarten für dieses Jahr einen normalisierten EPS von 17,82 $, nahe der Obergrenze dieses bereinigten Bereichs, dann 20,20 $ im Jahr 2027 und 23,21 $ im Jahr 2028:
Das entspricht einem Wachstum von 13 % im Jahr 2027 und 15 % im Jahr 2028. Ein Quartal, das die bereinigte Untergrenze angehoben hat, gibt Analysten wenig Grund für Kürzungen.
Was sich geändert hat, ist das, was Anleger für diese Gewinne zu zahlen bereit sind. American Express notiert zum 16,9-fachen der erwarteten Gewinne. Das ist ein Rückgang gegenüber einem Fünfjahreshoch von 23,1x im Dezember 2025 und liegt leicht unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 17,4x:
Der Multiplikator ist um 27 % von diesem Höchststand gefallen, und die Aktie liegt 16 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch. Der Unterschied besteht darin, dass die Gewinnschätzungen gestiegen sind, während der Multiplikator fiel.
Der Umsatz ist der Knackpunkt
Citi, Evercore ISI und Morgan Stanley behielten ihre Halte-Empfehlungen (Hold) nach dem Bericht bei. Citi und Barclays senkten ihre Kursziele auf 335 $ bzw. 340 $.
Das Umsatzwachstum verlangsamte sich im dritten Quartal auf 9 %, gegenüber 10 % im zweiten Quartal, und lag etwas unter der Schätzung von Wall Street. Die gewerblichen Ausgaben stiegen nur um 3 %, oder 5 % ohne die Co-Brand-Portfolios, die American Express aufgegeben hat. Ein Teil des Gewinn-Überraschung kam auch von einem niedrigeren Steuersatz: 18,1 % gegenüber 24,1 % vor einem Jahr, dank eines einmaligen Steuervorteils im Wert von 0,29 $ je Aktie.
Dennoch erwarten Analysten, dass der Umsatz in diesem Jahr um 10 % auf 79,4 Mrd. $ steigt und danach um etwa 9 % pro Jahr:
Angemessen bewertet und immer noch wachsend
J.P. Morgan (365 $), BMO Capital (380 $) und KBW (425 $) behielten ihre Kauf-Empfehlungen (Buy) bei, und die Halte-Empfehlung (Hold) von Morgan Stanley hat ebenfalls ein Kursziel von 380 $.
Die Erholung hat einen realen Grund. American Express wächst mit seinen Gewinnen im mittleren zweistelligen Bereich, seine Kreditqualität verbessert sich, und es notiert etwas unter seinem üblichen Multiplikator. Eine Rückkehr zu diesem Durchschnitt würde jedoch nur etwa 3 % hinzufügen, sodass der größte Teil eines möglichen Kursgewinns von hier aus vom Gewinnwachstum kommen muss.
Der nächste Test ist der Bericht zum vierten Quartal Ende Januar, wenn American Express üblicherweise seine erste Prognose für das kommende Jahr abgibt. Wenn sich das Umsatzwachstum erneut verlangsamt, wird das Lager der Halte-Empfehlungen recht behalten.
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