Wichtigste Erkenntnisse
- Robinhood-CEO Vlad Tenev sagte, Aktien-Token würden zur Standardmethode für Menschen im Ausland werden, US-Aktien zu kaufen, und dass über 150.000 Kunden agentische Handelskonten eröffnet hätten.
- Beide dieser neuen Geschäftszweige sind noch klein, und Tenev sagt, agentische Trades machten immer noch einen geringen Anteil am Handelsvolumen von Robinhood aus.
- Bei den Kundengeldern wird Robinhood mit einem erheblichen Aufschlag gegenüber Charles Schwab bewertet, und Konkurrenten wie Coinbase verkaufen inzwischen eigene Aktien-Token.
- Bei einem KGV von 25 (vorwärts), deutlich unter dem 3-Jahres-Durchschnitt von 37, zahlen Anleger für Robinhoods Kerngeschäft und bekommen Token und Agenten quasi kostenlos dazu.
Der Krypto-Handel kühlt sich bei Robinhood (HOOD) ab: Die Krypto-Umsätze sanken im dritten Quartal um 55% auf 120 Millionen Dollar. Es ist daher keine Überraschung, dass CEO Vlad Tenev in einer kürzlichen Folge von "No Priors" über die Zukunft sprach.
Beginnen wir mit Menschen in Ländern, deren Kapitalmärkte nicht gut funktionieren, "Orten in Südamerika oder Afrika", wie er es ausdrückte. Jeder dort mit einem Smartphone und einer Self-Custody-Krypto-Wallet kann nun US-Aktien als Token auf Robinhoods eigener Blockchain kaufen.
Tenevs Prognose: "So wie Stablecoins meiner Meinung nach zur Standardmethode für Menschen in diesen Ländern geworden sind, Zugang zu Dollar zu erhalten, werden Aktien-Token und ähnliche Produkte der Standardweg sein, Zugang zu US-Aktien zu bekommen."
Investoren zahlen bereits einen Aufpreis für Robinhoods Ambitionen. In einer kürzlichen Folge von Animal Spirits verglich Co-Moderator Ben Carlson das Unternehmen mit Charles Schwab (SCHW). Zum 30. September verwaltete Schwab 13,33 Billionen Dollar an Kundengeldern, Robinhood 396 Milliarden Dollar. Sein Fazit: "Der Markt bewertet die Vermögenswerte von Robinhood 20-mal höher als die von Schwab."
Das ist ein erheblicher Aufschlag für einen Broker, dessen Krypto-Umsätze gerade um mehr als die Hälfte eingebrochen sind.
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Die Agenten sind früh dran, und Tenev sagt das auch
Robinhood führte agentisches Trading Anfang dieses Jahres ein, bei dem KI-Agenten über die Konten der Kunden handeln können. Tenev sagte, dass seit dem Start vor wenigen Monaten über 150.000 Kunden agentische Handelskonten eröffnet hätten. Er bezifferte die Aktivität der Agenten auf "etwa 30 Millionen Tool-Aufrufe pro Tag".
Das ist eine starke Akzeptanz von einer kleinen Basis aus. Die 150.000 Konten machen etwa ein halbes Prozent der 28,7 Millionen finanzierten Kunden aus, die Robinhood zum 30. September hatte.
Tenev räumte dies ein. Er sagte, agentische Trades machten immer noch einen kleinen Anteil am Handelsvolumen von Robinhood aus. Und er erwarte nicht, dass dieser Anteil in absehbarer Zeit zweistellig werde.
Die Token sind in den Schätzungen kaum zu erkennen
Aktien-Token sind noch neuer. Die Robinhood Chain, die eigene Blockchain des Unternehmens, ging am 1. Juli live, wobei Aktien-Token für berechtigte Nutzer in über 120 Ländern verfügbar sind. Die USA gehören nicht dazu.
Die Wall Street erwartet auch ohne sie beträchtliches Wachstum. Analysten prognostizieren einen Umsatzanstieg von 4,47 Milliarden Dollar im Jahr 2025 auf 7,98 Milliarden Dollar im Jahr 2028:
Truist beispielsweise erwartet nun für 2027 nur noch 30 Millionen Dollar Umsatz von der Robinhood Chain, gegenüber früheren 146 Millionen Dollar. Das sind weniger als ein halbes Prozent der 6,87 Milliarden Dollar, die Analysten für Robinhood in diesem Jahr erwarten.
Robinhood wird Käufer im Ausland auch nicht für sich alleine haben. Coinbase (COIN) startete im August eigene Aktien-Token auf Base, seiner Blockchain, für berechtigte Nutzer außerhalb der USA. Falls Token tatsächlich zum Standard werden, muss Robinhood immer noch die Wallets für sich gewinnen.
Man zahlt kaum etwas dafür
Carlsons Erklärung für den Aufschlag ist das Kerngeschäft selbst: Robinhood habe "viel kreativere Wege, Geld von ihren Nutzern zu extrahieren".
Und was die Gewinne betrifft, ist die Aktie im Vergleich zu ihrer eigenen Historie günstig. Robinhood notiert bei einem KGV (vorwärts) von 25, gegenüber einem Durchschnitt von 37 über die letzten drei Jahre und einem Höchststand von 76 im Oktober 2025:
Bei diesem Vielfachen zahlen Anleger für das Kerngeschäft und bekommen Tenevs Token und Agenten quasi kostenlos dazu.
Natürlich birgt dieses Kerngeschäft auch Risiken. Transaktionsumsätze machten etwa 61% der Umsätze im dritten Quartal aus, und der 55%ige Einbruch im Krypto-Geschäft zeigt, wie schnell ein Teil davon abkühlen kann.
So wie ich es sehe, ist das ein Setup, das es wert ist, gehalten zu werden. Wenn Aktien-Token und Agenten zu echten Geschäftszweigen heranwachsen, müssen Analysten diesen Upside zu ihren Schätzungen hinzufügen. Und wenn nicht, haben Investoren nicht viel dafür bezahlt.
Die nächste Überprüfung des Kerngeschäfts erfolgt mit den Ergebnissen für das vierte Quartal Anfang nächsten Jahres, zusammen mit Robinhoods Ausblick auf die Ausgaben für 2027. Bei den Token ist zu beobachten, ob Robinhood oder Coinbase bei Käufern im Ausland die Nase vorn hat.
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