Die wichtigsten Punkte
- Riot Platforms ist in der Woche bis zum 6. November um 30 % gestiegen, nachdem es seinen gesamten Campus in Corsicana für 15 Jahre an Anthropic verpachtet hat, was einem Wert von etwa 28 Milliarden US-Dollar entspricht.
- Die Pacht kostet Riot etwa die Hälfte eines typischen Neubaus, und das Management erwartet nicht, Aktien zu dessen Finanzierung verkaufen zu müssen.
- Der Pachtvertrag ist ein Test für die texanischen Mitbewerber Cipher Digital und CleanSpark, die nach der Gouverneurswahl beide herabgestuft wurden.
- Das KGV von Riot auf Basis der erwarteten Umsätze liegt weit unter dem Höchststand vom Juni, und die Aktie erscheint günstig bewertet, wenn sein Brückenkredit ohne neue Aktienemission umgeschuldet wird.
Riot Platforms (RIOT) ist in der Woche bis zum 6. November um 30 % gestiegen. Am 4. November gab das Unternehmen die 15-jährige Verpachtung seines gesamten Campus in Corsicana, Texas, bekannt, die einen Wert von etwa 28 Milliarden US-Dollar hat, an ein KI-Forschungslabor, das in seinem Quartalsbericht als Anthropic bezeichnet wird.
Am selben Tag stufte Keefe Bruyette Cipher Digital (CIFR) und CleanSpark (CLSK) herab, nachdem Gina Hinojosa Gouverneur Greg Abbott bei der texanischen Gouverneurswahl abgelöst hatte. Die Gruppe erholte sich am 6. November: Riot schloss mit einem Plus von 13,21 % und Cipher mit 17,93 %, da die Aktien von KI-Rechenzentren gemeinsam nach oben zogen.
Die Hälfte der üblichen Baukosten
Corsicana wird Riot etwa 6 Millionen US-Dollar pro IT-Megawatt kosten, etwa die Hälfte eines typischen Neubaus. Da das Labor seine eigenen Computer mitbringt und fast alle Betriebskosten trägt, erwartet Riot eine NOI-Marge von etwa 99 % auf durchschnittlich etwa 1,8 Milliarden US-Dollar Jahresmiete, die für alle 910 MW fällig wird, unabhängig davon, ob das Labor sie nutzt oder nicht.
Und CEO Jason Les sagte in der Pressemitteilung: "Wir gehen derzeit nicht davon aus, Eigenkapital zur Finanzierung unserer angekündigten Projekte auszugeben."
Der Quartalsbericht (10-Q) zeigt, was passiert, wenn dieser Plan sich verzögert. Riot schuldet Anthropic bis zu 4 Millionen US-Dollar pro MW für seine Module, etwa 3,6 Milliarden US-Dollar. Wenn Projektfinanzierungen nicht zu akzeptablen Konditionen verfügbar sind, begleicht es die Schuld gegenüber dem Mieter durch Mietgutschriften, die mit 12 % Jahreszinsen belastet werden.
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Eine 15-jährige Wette auf den Strommarkt in Texas
Cipher hat etwa 9,1 Milliarden US-Dollar an vertraglich gebundenen Umsätzen in Barber Lake, aber CEO Tyler Page sagte in der Pressemitteilung vom 2. November, dass das Unternehmen "Designarbeiten vorantreibt, bevor es sich zu neuen Pachtverträgen verpflichtet". Der Mieter von CleanSpark in Sandersville, Georgia, hat sich im Juli die Exklusivrechte für bis zu 885 MW seiner Standorte in Texas gesichert und dort immer noch keinen Pachtvertrag unterzeichnet. Wird dieser Mieter nun auch unterschreiben, nachdem sich ein KI-Forschungslabor für 15 Jahre an Texas gebunden hat?
Günstig, wenn die Finanzierung klappt
Vor dem Bericht erwarteten Analysten für 2028 einen Umsatz von 1,24 Milliarden US-Dollar, fast das Doppelte von 2025:
Die Präsentationsfolien von Riot für Q3 beziffern den Umsatz aus unterzeichneten Pachtverträgen für 2029 auf 2,3 Milliarden US-Dollar, was über den Analystenschätzungen von 1,94 Milliarden US-Dollar liegt, sodass diese Schätzungen steigen könnten.
Doch die Aktie notierte Anfang November bei einem KGV auf Basis der erwarteten Umsätze (Forward Sales) von 6,3x, nahe ihrem Fünfjahresdurchschnitt von 6,2x:
Der Sprung um 13,21 % am 6. November hebt es an, aber bei weitem nicht auf das Niveau von 16x im Juni, das erreicht wurde, bevor Corsicana unterzeichnet wurde.
Der Brückenkredit kommt zuerst
Fast der gesamte vertraglich gebundene Umsatz von Riot in Höhe von etwa 38 Milliarden US-Dollar stammt nun von einem einzigen Mieter, Anthropic.
Dennoch sieht der Pachtvertrag so gut aus, wie er klingt, und da das KGV weit unter dem vom Juni liegt, erscheint Riot günstig bewertet.
Sein Brückenkredit für Rockdale in Höhe von bis zu 573 Millionen US-Dollar läuft am 31. Dezember aus, und Riot gibt an, eine Investment-Grade-Absicherung zu finalisieren. Eine teurere Verlängerung, ein Aktienverkauf zur Rückzahlung oder die Inanspruchnahme der 12%igen Mietgutschriften in Corsicana würden diese Argumentation untergraben.
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