Die wichtigsten Punkte
- Die Reddit-Aktie schloss am Freitag bei $95, nach einem Rückgang von 37 % in drei Monaten und nur knapp über ihrem 52-Wochen-Tief.
- Die Umsätze im dritten Quartal stiegen um 53 % auf $895 Millionen, doch CEO Steve Huffman warnte, dass die täglichen Nutzer um einen niedrigen zweistelligen Prozentsatz sinken könnten.
- COO Jen Wong sagt, dass angemeldete Nutzer über 80 % der Monetarisierung ausmachen und diese Nutzer weiterhin wachsen.
- Bei etwa dem 11-fachen des zukünftigen Gewinns und $3 Milliarden Netto-Cash ist der Bericht vom 5. Februar der nächste Test.
Reddit (RDDT) schloss am Freitag bei $95, nach einem Rückgang von 37 % in drei Monaten und nur etwa 7 % über seinem 52-Wochen-Tief von $89.
Das Problem kommt von Alphabet (GOOGL). Googles KI-Übersichten und der KI-Modus beantworten mehr Fragen direkt auf Googles eigenen Seiten, und Reddit sagt, dass dies seine Suchverweise im Oktober um mehr als 1 Million pro Woche reduziert hat.
Pinterest (PINS) fiel am selben Tag, nachdem seine Umsätze im dritten Quartal nur um 12 % gewachsen waren und seine eigenen Prognosen verfehlten. Reddit wuchs mehr als viermal so schnell, notiert aber jetzt bei etwa dem 11-fachen der zukünftigen Gewinne.
Starkes Quartal, schrumpfende Nutzerbasis
Das dritte Quartal war stark:
- Umsatz stieg um 53 % auf $895 Millionen, über dem Konsens von $878 Millionen
- Nettogewinn von $283 Millionen oder $1,40 pro Aktie, ein Plus von 74 %
- Freier Cashflow von $363 Millionen, fast doppelt so viel wie vor einem Jahr
Der Umsatz ist in zwei Jahren etwa um das 2,6-fache gestiegen…
Die Warnung kam mit der Prognose. Für das vierte Quartal wird ein Umsatz von $1,00 Milliarde bis $1,03 Milliarden prognostiziert, ein Plus von 38 % bis 42 %, wobei der Mittelpunkt unter dem Konsens von etwa $1,05 Milliarden liegt.
Huffman sagte auch, dass die täglichen aktiven Unique-Nutzer um einen niedrigen zweistelligen Prozentsatz von etwa 130 Millionen sinken könnten, wenn die Suchverweise weiter zurückgehen.
Die zahlenden Nutzer sind noch da
Der größte Teil des verlorenen Traffics betrifft Nutzer, die nicht angemeldet sind: Personen, die über eine Google-Suche landen, einen Thread lesen und wieder gehen.
Diese Besucher bringen Reddit sehr wenig ein. Wie COO Jen Wong im Call sagte: "Über 80 % unserer Monetarisierung lastet auf den Schultern angemeldeter In-App-Nutzer."
Daher konzentriert sich Reddit auf diese Basis. Das Unternehmen plant, in diesem Quartal in ausgewählten Märkten außerhalb der USA eine primär auf angemeldete Nutzer ausgerichtete Erfahrung zu testen und testet bereits Werbeplatzierungen auf seinen Suchseiten.
Seine Margen geben ihm Spielraum zum Experimentieren. Vergleichen Sie sie mit denen von Pinterest:
Die bereinigte EBITDA-Marge von Reddit erreichte im letzten Quartal 45 %, und die Prognose impliziert etwa 49 % für das vierte Quartal.
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Eine günstige Aktie mit einem echten Problem
Wie viel verlangt der Markt für all diesen Gewinn?
Sehr wenig. Reddit notiert bei etwa dem 11-fachen der zukünftigen Gewinne, und seine $3 Milliarden Netto-Cash decken etwa 16 % seines Marktwerts. Das durchschnittliche Kursziel von Wall Street von $151 impliziert ein Aufwärtspotenzial von 59 %.
Die Risiken gehen jedoch über Google hinaus. Reddit bekämpft Australiens Social-Media-Verbot für Teenager vor Gericht und bezeichnet das Gesetz als "unfähig". Seine KI-Datenlizenzvereinbarungen mit Google und OpenAI stehen auch im nächsten Jahr zur Verlängerung an, sodass das Unternehmen, das seinen Traffic abzieht, auch einer seiner Kunden ist.
Und ein niedriger zweistelliger Rückgang der täglichen Nutzer wäre ein sichtbarer Schlag, selbst wenn die meisten verlorenen Besucher nie bezahlt haben.
Meine Einschätzung: Der Markt bewertet Reddit so, als ob der Traffic von nicht angemeldeten Nutzern der Kern des Geschäfts wäre. Die Zahlen sagen, dass angemeldete Nutzer der Kern sind und diese weiter wachsen. Beim 11-fachen Gewinn denke ich, dass der Verkauf zu weit gegangen ist, aber ich würde gerne sehen, dass diese Basis angemeldeter Nutzer weiter steigt.
Der 5. Februar ist der Beweis. Ein Umsatz im vierten Quartal von $1,03 Milliarden oder mehr, bei weiter steigenden angemeldeten Nutzern, würde zeigen, dass Reddit wachsen kann, ohne dass Google den Traffic schickt.
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