Die wichtigsten Punkte
- Elon Musk sagte am 8. November auf X, dass die Einnahmen von SpaceX sinken werden, wenn Rechenleistung reichlich und billig wird.
- SpaceX mietet Rechenleistung zu etwa Spotpreisen, daher profitiert sein KI-Geschäft, solange Rechenleistung knapp ist, und schrumpft, wenn das Angebot aufholt.
- Analysten erwarten, dass die Einnahmen von SpaceX bis 2028 auf 335 Milliarden US-Dollar steigen werden, während die Umsätze von Nvidia voraussichtlich mehr als vervierfachen – das neue Angebot, das hinter der Rede von einem Rechenleistungs-Überangebot steht.
In der neuesten Folge des All-In-Podcasts wählte Chamath Palihapitiya den Deal, der seiner Meinung nach in der KI am wichtigsten ist: den Compute-Vertrag zwischen SpaceX (SPCX) und Anthropic, den jede Seite mit einer Frist von 90 Tagen kündigen kann.
Wenn SpaceX ihn kündige, so argumentierte er, „ermöglicht das SpaceX, diese Rechenleistung zum Spotpreis neu zu bewerten, der wahrscheinlich doppelt so hoch ist.“ Vielleicht sogar dreimal so hoch, fügte er hinzu.
Als am 8. November ein Clip auf X die Runde machte, trat Elon Musk keinen Siegestanz auf: „Das funktioniert natürlich in beide Richtungen. Wenn Rechenleistung reichlich und billig wird, werden die Einnahmen von SpaceX sinken.“ Und weiter: „Im Casino wird keine der beiden Parteien weinen.“
SpaceX mietet zum Marktpreis
Das ist für einen CEO ungewöhnlich offen. Im Gespräch am 20. Oktober sagte Musk, SpaceX miete zu „effektiv dem Spotmarktpreis“, und CFO Bret Johnsen sagte, die Preisgestaltung liege leicht über der Obergrenze einer Spanne von 30 bis 50 US-Dollar pro Watt.
Für Chamaths „doppelt“ müsste also der Anthropic-Vertrag deutlich unter dem Marktpreis liegen oder die Spotpreise müssten weiter steigen. Der Rest wird neu bewertet, wenn die kurzfristigen Verträge erneuert werden, so oder so.
Und KI macht nun den Großteil des Unternehmens aus. KI brachte 7,56 Milliarden US-Dollar der 14,6 Milliarden US-Dollar Umsatz von SpaceX im dritten Quartal ein, und ein KI-Kunde lieferte 34,5 % des Gesamtumsatzes.
Analysten erwarten, dass die Einnahmen von SpaceX von 2026 bis 2028 fast um das 7-fache steigen werden, und ein Großteil davon hängt davon ab, wie viel Rechenleistung SpaceX aufbaut und zu welchem Preis es sie vermietet.
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Die Überangebots-Fraktion hat einen Punkt
Die Überangebots-Prognose ist nicht verrückt. SpaceX allein hat seine vierteljährlichen Kapitalausgaben innerhalb eines Jahres fast verdreifacht und prognostiziert für das vierte Quartal Kapitalausgaben von 35 bis 40 Milliarden US-Dollar.
Ein Großteil dieses Geldes geht an Chiphersteller wie Nvidia, deren Umsatz Analysten zufolge mehr als vervierfachen wird – von 216 Milliarden US-Dollar im Jahr bis Januar 2026 auf 903 Milliarden US-Dollar im Jahr bis Januar 2029. Abgesehen von teureren Chips ist das eine Menge Hardware, die in Rechenzentren einzieht, und wenn sie schneller online geht als die Nachfrage wächst, sinken die Mietpreise.
Knappheit ist für SpaceX ein zweischneidiges Schwert
Palihapitiya ist anderer Meinung. In seiner eigenen Antwort auf den Clip verknüpfte er sein Szenario mit Spotpreisen, die sich „um 50 %+ aufgrund des Angebotsmangels“ bewegen, und schrieb, dass die „Wahrscheinlichkeit mit jeder Verzögerung eines Rechenzentrums steigen wird“.
Letzte Woche gewannen die Demokraten beide Kammern des Kongresses, und die gewählte Gouverneurin von Texas, Gina Hinojosa, hatte im Wahlkampf ein sofortiges Moratorium für Rechenzentren versprochen, obwohl sie dafür die Legislative benötigen würde. Laut Wells Fargo entfallen 27 % der geplanten US-Rechenzentrums-Gigawatt auf Texas.
Aber SpaceX ist auch ein Erbauer. Das Unternehmen beendete den September mit 1,7 Gigawatt Nennleistung an Rechenkapazität und erwartet bis Jahresende 2,5 bis 3 Gigawatt. Ein Moratorium, das die Mieten stützt, würde auch begrenzen, wie viel SpaceX vermieten kann.
Die Schätzungen für SpaceX 2028 sind das Risiko
Die Preissetzungsmacht von SpaceX ist heute real. Musk sagte im Oktober, dass Verlängerungen „zu höheren Dollar pro Watt“ eingehen, und 67 % des 63-Milliarden-US-Dollar-Backlogs sind innerhalb eines Jahres fällig. Aber kurze Verträge sind ein zweischneidiges Schwert: Wenn Rechenleistung reichlich wird, werden Verlängerungen zu niedrigeren Preisen neu bewertet, und je weiter die Schätzung in der Zukunft liegt, desto mehr hängt sie davon ab, dass die Mieten hoch bleiben. Ich würde die heutige Knappheit nicht als dauerhaft behandeln.
Der nächste Prüfpunkt sind die Einnahmen für das erste Quartal 2027, die auf 33 bis 37 Milliarden US-Dollar prognostiziert werden.
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