Wichtige Erkenntnisse
- Die Aktie von Datadog fiel innerhalb einer Woche um 17 % auf $179, da eine flache Umsatzprognose für das vierte Quartal das Wachstum von 35 % im dritten Quartal überschattete.
- Die Prognose geht davon aus, dass der größte KI-Kunde nur das vertragliche Minimum zahlt, während das Wachstum aller anderen Kunden implizit im niedrigen bis mittleren 30er-Bereich liegt.
- Datadog hat nun mehr als 850 KI-Kunden und notiert mit einem KGV von 11,6x für die nächsten zwölf Monate im Vergleich zu 18x bei Palo Alto Networks.
- Der Bericht vom 10. Februar wird zeigen, ob der größte Kunde seinen Tiefpunkt gefunden hat.
Datadog (DDOG) schloss am Freitag bei $179, ein Minus von 17 % für die Woche und 40 % unter seinem 52-Wochen-Hoch von $301.
Das Quartal selbst war stark. Die Aussichten sind flach, weil Datadog sie um einen KI-Kunden herum aufgebaut hat, der nur das absolute Minimum ausgibt.
Die Aktie notiert nun wie ein Urteil über ein einziges Konto. Der Rest des KI-Geschäfts von Datadog erzählt eine breitere Geschichte.
Es macht Datadog auch deutlich günstiger als Palo Alto Networks (PANW). Laut The Information erwog Palo Alto Anfang des Jahres den Kauf von Datadog und besitzt bereits den Observability-Konkurrenten Chronosphere, der für $3,35 Milliarden gekauft wurde. Palo Alto notiert mit einem KGV von 18x für die nächsten zwölf Monate, Datadog mit 11,6x.
Ein starkes Quartal mit einer flachen Prognose
Datadog meldete am 4. November:
- Umsatz von $1,20 Milliarden, ein Plus von 35 %, gegenüber erwarteten $1,14 Milliarden
- Bereinigter EPS von $0,81 gegenüber einer Schätzung von $0,64
- Eine nicht-GAAP Betriebsmarge von 28 % mit einem freien Cashflow von $251 Millionen
Dann kam der Haken. Der Umsatz für das vierte Quartal wird auf $1,19 bis $1,20 Milliarden prognostiziert, was eine lange Serie wie diese beenden würde…
Der Umsatz stieg in diesem Zeitraum jedes Quartal. Die Prognose bricht die Serie wegen eines einzigen Kontos.
Der größte Kunde von Datadog, ein ungenanntes KI-Unternehmen, reduzierte die Nutzung im dritten Quartal, blieb aber über seinem vertraglichen Minimum. Die Prognose geht davon aus, dass es ganz auf dieses Minimum fällt.
Das KI-Geschäft wird breiter
Wenn man diesen Kunden herausrechnet, impliziert die Prognose für das vierte Quartal ein Wachstum im niedrigen bis mittleren 30er-Bereich. Das Wachstum bei Nicht-KI-Kunden beschleunigte sich ebenfalls zum fünften Quartal in Folge auf die hohen 20er.
Die KI-Kundengruppe wird ebenfalls breiter. Datadog zählt nun mehr als 850 KI-Kunden, gegenüber etwa 750 im letzten Quartal, und 39 von ihnen geben mehr als $1 Million pro Jahr aus.
CEO Olivier Pomel argumentierte im Augustergebnisgespräch: "Wenn man unseren größten Kunden aus unserem Wachstum herausrechnet, erhält man praktisch die gleiche Wachstumsrate wie beim Rest des Geschäfts."
Auch die Wall Street hat noch nicht aufgegeben. Das durchschnittliche Kursziel von $272 liegt 52 % über dem Schlusskurs vom Freitag.
In der Zwischenzeit vergrößert sich die Kluft zu Palo Alto weiter:
Palo Alto verdient sich seinen Aufschlag teilweise durch Übernahmen wie CyberArk. Datadog wuchs gerade um 35 %, mehr als die 33 %, die Palo Alto für sein laufendes Quartal prognostiziert hat.
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Günstiger, mit einem echten Vorbehalt
Das KGV für die nächsten zwölf Monate von Datadog ist auf etwa 60x gefallen, von über 100x Anfang Oktober.
Das liegt deutlich unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von etwa 104x.
Die Vorbehalte sind jedoch real. Insider haben dieses Jahr kontinuierlich verkauft, darunter CTO Alexis Le-Quoc, der Ende Oktober Aktien im Wert von etwa $12 Millionen verkaufte. Datadog hat auch Berichten zufolge fast $4 Milliarden für das Cloud-Security-Startup Upwind geboten, was etwa seine gesamten $3,9 Milliarden Netto-Cash verwenden würde.
Der wichtigere Punkt ist: Wenn ein KI-Kunde kürzen kann, könnte ein anderer es auch. CFO David Obstler warnte auch davor, dass Urlaube und Code-Freezes Ende Dezember die Nutzung im vierten Quartal belasten können.
Meine Einschätzung: Der Verkauf bewertete Datadog so, als würde die Kürzung des größten Kunden auf alle anderen übergreifen, und die Zahlen zeigen in die andere Richtung. Ich würde auf diesem Niveau kaufen, während ich im Hinterkopf behalte, dass der Boden nur so stabil ist wie das nächste große KI-Konto.
Der 10. Februar ist der Kontrollpunkt. Ein Umsatz über $1,20 Milliarden plus einer Aussicht für 2027 über dem von Analysten erwarteten Wachstum von etwa 23 % würde zeigen, dass das Konzentrationsrisiko seinen Höhepunkt erreicht hat.
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