Wichtigste Erkenntnisse
- Über 75 % der neuen Tesla-Auslieferungen in Nordamerika im dritten Quartal erfolgten mit FSD, gegenüber über 55 % im zweiten Quartal.
- Der Risikokapitalgeber Steve Jurvetson prognostiziert, dass diese Durchdringungsrate auf "100 % zusteuern" wird.
- FSD nähert sich einem jährlichen wiederkehrenden Umsatz von 1 Milliarde US-Dollar, etwa 1 % des Tesla-Umsatzes, und hilft daher mehr den Margen als dem Wachstum.
- Bei einem KGV, das weit über seinem Fünfjahresdurchschnitt liegt, benötigt die Aktie Robotaxi, das laut Elon Musk voraussichtlich um das zweite Quartal 2027 herum in den Ergebnissen sichtbar werden wird.
Tesla (TSLA) fiel am 4. November um 3,3 % und am 5. November um weitere 10,8 % und schloss bei $343,69, nachdem die Demokraten bei den Zwischenwahlen am 3. November den Kongress gewannen und KI- und Chip-Aktien verkauft wurden.
Die Tesla-Bullen würden lieber über eine andere Zahl sprechen. Über 75 % der neuen Tesla-Auslieferungen in Nordamerika im dritten Quartal erfolgten mit FSD (Supervised), gegenüber über 55 % im zweiten Quartal. Tesla sagte, es glaube, dass FSD "die Nachfrage auf Märkten antreibt, auf denen es verfügbar ist".
Steve Jurvetson, ein früher Tesla-Investor und ehemaliger Tesla-Direktor, ging auf X noch weiter:
"Da wir auf dem Weg in die unvermeidliche nahe Zukunft sind, in der FSD das alleinige Kaufkriterium sein wird, folgt daraus, dass die Durchdringungsrate für dieses alleinige Kaufkriterium auf 100 % zusteuern wird."
Es gibt jedoch einen Haken. Jeder neue Tesla wird mit einem kostenlosen Monat FSD ausgeliefert, obwohl der CFO sagte, dass diese Käufer bei der Auslieferung ein kostenpflichtiges Abonnement abgeschlossen hätten. Ein Analyst von RBC schätzte die tatsächliche Bezahlrate auf 30 % bis 40 %, und Tesla ging auf diese Zahl nicht direkt ein.
Eine Milliarde Dollar reicht bei Tesla nicht weit
Im Telefonat zum dritten Quartal stimmte CFO Vaibhav Taneja dem Analysten Pierre Ferragu von New Street Research zu, dass FSD sich einem jährlichen wiederkehrenden Umsatz von 1 Milliarde US-Dollar nähert. Gemessen an einem Umsatz von 103,6 Milliarden US-Dollar in den letzten zwölf Monaten entspricht das etwa 1 % des Geschäfts, und Analysten erwarten, dass das Geschäft noch viel größer wird:
Das entspricht einem Wachstum von etwa 51 Milliarden US-Dollar von 2025 bis 2028. Selbst wenn die jährliche Umsatzrate von FSD sich verdoppeln würde, würde sie nur etwa 1 Milliarde US-Dollar pro Jahr hinzufügen.
Wo FSD hilft, ist bei der Marge, und Tesla braucht diese Hilfe, weil sein Anteil am US-EV-Verkauf gesunken ist.
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Teslas Vorsprung wurde schon einmal eingeholt
Gary Black von The Future Fund antwortete auf X einem Bullen, der sagte, niemand sei FSD nahe, dass Bullen "dasselbe über Konkurrenten sagten, die Tesla beim Ausbau von E-Fahrzeugen einholen würden, aber das stellte sich als falsch heraus, da chinesische EV-Hersteller in der Lage waren, Tesla bei den Herstellungskosten schnell einzuholen."
Teslas Bruttomarge hat ihren Höchststand von 2022 nie wieder erreicht:
Sie lag im dritten Quartal 2026 bei 19,6 %, einschließlich 786 Millionen US-Dollar an Zollrückerstattungen, die die Kosten der Umsätze reduzierten.
FSD-Abonnements können auch gekündigt werden. Teslas 1,74 Millionen aktive FSD-Kunden, ein Anstieg von 67 % innerhalb eines Jahres, schließen kostenlose Testversionen aus, beinhalten aber Besitzer, die es vollständig gekauft haben. Die Hälfte zahlt jetzt monatlich, und Tesla hat die Kündigungsrate nicht offengelegt.
Investoren zahlen für Robotaxi
Am 2. November, vor dem Verkauf, notierte Tesla bei einem KGV von 189, etwa 75 % über seinem Fünfjahresdurchschnitt von 108:
Selbst nach dem Rückgang liegt es weit über diesem Durchschnitt. Analysten sehen einen normalisierten Gewinn je Aktie von 3,24 US-Dollar im Jahr 2028, immer noch unter den 4,07 US-Dollar, die Tesla 2022 erzielte. Käufer zahlen hier für Gewinne, die noch nicht in den Schätzungen enthalten sind.
Was die Tesla-Aktie von Robotaxi braucht
Die Durchdringungsrate war die beste Nachricht in Teslas Quartal, und Europa könnte sie weiter erhöhen: FSD (Supervised) ist in neun EU-Ländern aktiv, und Musk sagte, er wäre überrascht, wenn eine EU-weite Zulassung länger als das erste Quartal 2027 dauern würde.
FSD bei jedem neuen Tesla allein wird dieses KGV immer noch nicht tragen. Das muss Robotaxi tun, und Musk erwartet, dass es um das zweite Quartal 2027 herum einen spürbaren Beitrag leisten wird. Im Januar erwartete er unbeaufsichtigte Autonomie in Dutzenden von großen US-Städten bis Ende 2026. Mit weniger als zwei Monaten verbleibender Zeit ist das zweite Quartal 2027 das Datum, an das ich ihn halten würde.
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